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一、回顧

    我們在之前的四月份分析報告中闡述的觀點：四月份將繼續演繹“春季行情”第二波、第三波，并且，極有可能出現疊加行情。四月份的實際情況是，在上旬出現了一定幅度的價格上漲后，從中旬開始，市場又呈現出了低迷態勢。四月份，國內熱卷市場繼續創新高，國內鋼坯價格也是繼續上漲，上海市場甚至出現了螺紋價格高出鋼坯價格的現象，市場并沒有出現我們之前分析的行情，如何看待四月份上海市場螺紋表現？在闡述四月份上海市場螺紋表現前，有必要闡述一下近半年以來，上海市場螺紋行情低迷的原因。

近一段時間以來，經常有人對上海市場的低迷感到迷惑，上海螺紋市場既影響到周邊的杭州和南京，同時，也對全國有很大的影響，但今年以來，國內很多地區的螺紋價格，如北京，已經出現了近300元/噸左右的上漲，而上海的螺紋價格上漲，卻只有100元/噸左右的勉強，這種現象讓很多人大跌眼鏡，直呼看不懂。這就是上海特色的螺紋市場。為什么上海螺紋市場會表現得如此怪異？

 （一）、上海螺紋鋼電子盤對市場的影響。在2004年以前，在上海螺紋電子盤沒有出現以前，上海市場的螺紋經銷商每年都會出現幾次的所謂“封盤”漲價行為，因為，在那時的市場中，只有漲價，才能給流通商帶來更多的利益，在這方面，不同經銷商之間的出發點是一致的，跌價，對大家都有影響。而在上海螺紋鋼電子盤出現后，在上海螺紋鋼電子盤逐漸活躍后，市場出現了新的情況。這里，想點到上海斯迪爾電子市場和北臺螺紋鋼對上海市場的影響，以及商家在其中的操作。斯迪爾市場是上海最早成立的螺紋鋼電子交易市場，截至到目前，這個市場的螺紋當月交割量仍為上海第一；北臺螺紋在去年的早先時候，由于在廣東市場受挫，加大了對上海市場的資源投放，上海市場對北臺的螺紋反映不是很好，無論在外觀上還是在包裝上、質量上，在截至2006年4月份的上海斯迪爾螺紋交易合約中，北臺都可以交割，正是這種情況，把北臺螺紋和斯迪爾市場關聯了起來，雖然北臺的螺紋資源在上海不被很多用戶認可，但由于有了電子盤交割的認可，使得北臺資源，用戶可以大膽訂貨，然后投放到斯迪爾電子盤上交割、賺錢，而在電子盤上準備接貨的人，擔心接過來的貨有問題，有些寧愿虧點錢也不去接貨，導致斯迪爾螺紋電子盤當月合約價格大幅下跌，明顯低于當時的市場現貨價格，即使這樣，一些單位也畏懼接貨，電子盤由于當月價格的大幅下跌，勢必帶動整個市場的價格下跌，進而影響現貨市場的信心，給市場價格上漲帶來壓力，而那些再電子盤上拋售的單位，一方面可以通過在電子盤上拋售獲得盈利，同時，也可以通過很低的價格平倉，獲得電子盤交易的盈利，因此，對這些單位而言，實在是可以大賺一把，而市場上，由于北臺的資源不被用戶認可，導致目前市場上仍有5萬噸左右的北臺二級螺紋，有很多已經出現了一定的銹蝕。這種情況的出現，電子盤在其中多少扮演了“引狼入室”的角色。最終，打亂了市場。

    （二）、電子盤的發展和操作理念對市場的影響。上海近期螺紋鋼電子盤發展速度很快，一方面反映了市場的發展順應了時代要求，同時，這種在很短時間內的過度發展，也給市場參與者帶來了透支。很多參與著透支了自己的承受能力，在上面大量操作，造成市場浮躁的心態，同時，很多人連每個市場合約的標準也沒有搞清楚，就帶著套保進行跨市操作，于是，市場中有很多人在這里買，在另外一個地方賣，或者在一個市場中，買這個月的，賣另一個月的，這種模糊、混亂的操作，實際上也是當前市場模糊、混亂的寫照。螺紋鋼電子合約畢竟和銅、鋁不一樣，這種所謂的套保可行性很值得懷疑。在上面的闡述中，我們已經看到了今天的上海螺紋鋼電子盤對上海現貨市場的影響，既然電子盤對現貨市場有這么大的影響，因此，未來市場的博弈在一定程度上將聚集到電子盤上，因此，研究當前的電子盤合約標準就顯得很重要。

    （三）、當前尷尬的市場、尷尬的市場操作。雖然說今年一季度，國內整體固定資產投資規模仍很大，但我們也注意到上海今年一季度固定資產投資完成712.53億元，比去年同期增長14.4%，增幅同比回落10個百分點。其中，工業投資增長有所回升，完成投資213.69億元，增長12%；城市基礎設施投資增長較快，完成投資170.01億元，增長19.1%，浦東國際機場擴建工程、軌道交通10號線工程、洋山深水港區二期工程、世博會黃浦區域動遷等項目推進力度較大。這說明了上海市場實際需求可能沒有我們之前想象的那么好，不過，需求還是在增長的，當前國內市場中，由于鋼鐵企業的生產成本在上升，相應到上海的一類免檢資源也在逐漸減少，在之前我們注意到一些市場收貨現象，由于這些收貨行為定位的收購資源，并不局限在一類免檢資源上，甚至很多二類資源也收購，抵消了市場收貨對市場的影響，最終，并沒有能改變市場。

    （四）、當前市場的夾板現象。一方面，我們注意到市場由于企業生產成本的不斷上升，而有價格上漲的沖動，另一方面，我們有面對著當前市場庫存仍處在一定的高位，對市場價格上漲的心理影響，市場處在兩難中，上也難，下也難，因此，造就了當前的上海螺紋市場。

二、上海螺紋當前市場分析

    當前上海螺紋市場到底有沒有機會？市場的機會在哪里？帶著這樣的問題，我們通過下面更詳細的數據和分析，對市場進行相應的闡述。

    （一）、當前市場庫存問題。近期，我們聽到、看到的很多都是上海籠統的庫存統計數量，雖然也分別列出了螺紋和線材的不同庫存量，但這種庫存信息仍舊宏觀性比較強，這種信息對宏觀決策部門有幫助，對于市場搞微觀銷售的流通商而言，如果應用這樣信息去進行市場操作，難免有些勉強，同時，也會錯過很多機會。針對上海當前市場近50萬噸左右的螺紋庫存，對現貨市場到底有什么影響？這里有這樣一組數據，上海市場20個倉庫三級螺紋庫存由二月初的12萬噸左右，減少到目前的7萬噸左右，減少的幅度很明顯，但我們看到市場三級鋼的表現也并不是很強烈，明顯受到二級鋼的拖累，這種現象的存在，只能說明市場上三級鋼經銷商，在機會面前，不去把握，曾幾何時，在型鋼市場上，經常出現，因為一個規格資源少了，馬上就會出現價格大幅上調的現象，雖然這種行為，在很多人看來是投機，但，面對機會，不去把握，這種麻木多少反映了我們的商家的局限。

 

    在二級鋼市場方面，我們注意到籠統的庫存統計中，庫存并沒有減少多少，但，在進行更詳細的統計分析中，我們發現了這么些現象。下面這個表是截至4月21日統計的20個倉庫中的上海主要螺紋庫存，根據出廠日期統計的情況。

    上海目前庫存量比較大16-25mm二級螺紋的滬寶、北臺、銀豐、龍門等廠資源，大量的庫存是今年3月份之前的，這說明這些廠家對上海市場資源流入的量已經在明顯減少，其中海鑫、萊鋼的16-25mm二級鋼更是大幅減少。因此，雖然我們看到上海市場螺紋庫存總量在緩慢的減少，實際上，這個市場已經在悄悄的發生了另外一個變化，那就是，一些品牌不是很好的，銹蝕嚴重的庫存，隨著時間的推移，會繼續不好銷售，而一些新近到貨的資源，銷售卻保持著平穩的態勢，如果手上有新的資源，自己不知道珍惜，也參與到二類資源、銹蝕資源的價格戰中，只能自己怪自己。

    （二）、電子盤5月合約標準的改變。據了解，目前上海電子盤每月交割量最大的斯迪爾5月份合約標準，已經取消了北臺交割，這意味著斯迪爾市場原先近80%左右的交割資源——北臺螺紋，在5月份將退出斯迪爾市場，北臺退出，交割資源將由其他一類品牌代替，一方面，目前市場上其他一類品牌資源比較少，即使是保持之前月份的交割量，交割環境也已經和原先有明顯的改變，同時，由于北臺資源的取消，會刺激用戶接貨，進而加強了看多的力量，因此，如果從斯迪爾電子市場看，5月份將和以前的當月合約交割前價格，會出現明顯區別，從近期的市場表現看，仿佛也出現了一定的跡象，在當前市場狀態下，電子市場的所謂逼倉，實際上只是一個“亮劍”行為，把市場一類品牌資源價格恢復到正常的一個過程，如果這種現象比較強烈，那可能就是對投機空頭的搏殺，關于這些，在當前國際市場銅的表現，已經給很多投機空頭很大的教訓。在這種情況下，我們同樣不能忽視另外一個現象和趨勢，在斯迪爾無法交割的北臺資源，接下來可能會集中到上海的另外兩個新開的電子市場交割，以目前這兩個新開市場的接貨能力，可能無法承受住目前市場北臺資源的壓力和沖擊，當然，并不是說北臺資源就賣不掉，只是，被抬資源原先在電子盤上對市場的影響，接下來會主要體現在其他兩個電子市場中，這多少也給那些所謂跨市套利的提個醒，未來，如果市場理性的發展，會出現兩個市場價格很強，另外兩個市場由于北臺、滬寶都可以交割，市場價格會繼續走弱，在這種情況下，更需要市場參與者的冷靜。

    （三）、當前的市場有利于“夾板”不斷向上推高。當前上海市場螺紋價格的低迷，將會有效的阻止更多一類品牌資源流入上海，這將有利于未來改善上海市場螺紋庫存結構，在當前鋼廠螺紋生產成本不斷上升的情況下，“夾板”的底部會不斷抬高，而市場的庫存，伴隨著時間的推移，必將會減少，這樣，將會繼續推高螺紋價格，這可能也是近期的趨勢，雖然我們注意到上海第一季度固定資產投資增幅不大，但這是過去的事，對于未來上海市場需求，至少在市政工程方面，潛力還是很大的，如果這種需要在未來集中釋放，將會極大地刺激市場一類品牌螺紋需求，這可能也是今年市場的一個信號，因為市政投資取代了房地產投資，可能會改變市場原先對螺紋需求產地不講究的現象，以上海近期開工的幾個市政工程和浙江開工的工程為例，在產地上都有明確的要求，因此，市場未來一類品牌資源銷售將占主要，伴隨著市場一類免檢庫存的減少，伴隨著市場銹蝕、低價資源對新近資源的干擾，五月上海螺紋市場，至少在一類品牌資源上，將給市場更多的期待。

三、上海五月螺紋市場展望

    展望上海五月份螺紋市場，需要關注如下幾個方面可能對未來市場的影響。

    （一）、五月市場大跌的傳統心理影響。在前面2004、2005年中，五一過后，市場都是繼續大跌，今年五一后市場行情會如何？很多人按照慣性思維，認為也會出現大跌，但由于之前市場一直比較低，因此，說大跌，應該不可能，如果出現調整，也許可能，但如果五一后市場需求仍很正常，而且，五一期間，市場也沒有到更多的庫存，市場價格將會出現新的上漲。

    （二）、關于出口退稅政策對市場的干擾和影響。近期關于國家對鋼坯出口增加關稅的傳言比較多，對于國家的政策，在沒有確切的核實前，只能當成一種傳聞來看待，不能當成市場判斷、分析的依據。

    （三）、市場集中一類品牌資源競爭對市場的影響。由于上海目前部分螺紋電子盤合約主要集中在一些一類品牌資源上，在目前市場一類資源庫存量不是很多的情況下，如果這些電子盤當月合約存在著大量接貨，將可能引導市場競爭集中到一類品牌資源上，這將改變目前的市場格局。

    （四）、鐵礦粉談判對市場的影響。鐵礦粉談判到目前仍舊沒有明朗，如果在五月份明朗了，對當時的市場會產生相應的影響，如果鐵礦粉價格上漲，會對市場價格上漲帶來推動影響，如果鐵礦粉沒有出現預期的上漲，也可能會影響市場價格的上漲。

    （五）需求集中釋放對市場的影響。在二月份的時候，大家把市場需求希望寄托在三月份，在三月份的時候，大家把希望寄托在四月份，在四月份的時候，我們了解到上海第一季度固定資產投資增長只有14.4% ，比2005年同期減少10%，如何看待這種情況的出現，一方面，我們找到了之前市場需求不是很旺的原因，同時，對市場未來產生了一定的預期，2006年上海固定資產投資，一月份增長19.5%，二月份增長20%，如果第一季度增長14.4%，意味著2006年3月份固定資產投資增長甚至不到10%，這實際上已經到了一個很低的水平，一方面，未來的月份里面，固定資產投資增長也可能繼續這種態勢，另一方面，也可能出現集中釋放，不管如何，上海還是在發展的，最差的情況都已經出現了，市場未來應該存在著更多的期待，伴隨著未來上海固定資產投資的增長，螺紋市場需求將會增加，因此，對五月份上海螺紋市場，應持更多的期待。

    （六）、熱卷市場對螺紋的影響。目前市場存在著對五月份熱卷出口市場的擔憂，擔心鋼廠熱卷出口未來勢頭沒有之前的好，會導致大量熱卷投向國內市場，帶來國內市場熱卷價格的大幅下跌，熱卷價格下跌，會進一步影響帶鋼價格，并影響到普碳鋼坯價格，最終影響螺紋鋼坯價格，影響螺紋市場定價。

    （七）、近期國內相關鋼廠的表現，堅定了市場信心。我們注意到，華東市場，在杭州、南京等地螺紋價格出現小幅下跌，市場沙鋼價格跌破鋼廠出廠價格的情況下，沙鋼繼續維持原先的出廠價格，堅定了這些地區的市場信心，華北五大鋼廠5月份的定價也沒有受到北京、天津市場近幾天的價格下跌影響，出廠價格上漲150元/噸，而且全月鎖定價格，從沙鋼和華北五大鋼廠的這種表現，可以看出鋼廠對后市的堅定和看好。

四、總結

    綜上所述，我們一方面注意到上海五月份市場的復雜、多變性，同時，也看到，上海螺紋市場，未來的趨勢還是看好的，尤其是市場一類資源，未來可能會逐漸減少，伴隨著鋼坯的高價格對華東市場調坯軋材企業的擠壓，伴隨著國內很多地區固定資產投資規模仍舊很大，流向上海的一類品牌螺紋資源會越來越少，上海未來的螺紋需求還是存在的，尤其是那些明顯增長的市政工程，對市場的品牌資源，將會繼續保持足夠的需求量，上海市場在大家對五月行情迷惑、看淡的情況下，出現燦爛的五月行情的可能性更大。這可能就是市場，期待中的五月上海螺紋市場。

 2006-4-23

[文]西本新干線工作室 貓頭鷹