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    本期觀點：供需博弈 調(diào)整開展

    時間： 2010-3-22—2010-3-26

    預(yù)警色標：藍色

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關(guān)合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險自擔。非常感謝您對我們的支持。

    本期導(dǎo)讀：

    ●市場回顧：本周鋼價大幅拉高之后又見疲軟跡象；

    ●成本分析：原料價格繼續(xù)上漲，鋼廠調(diào)價漲勢正酣；

    ●供需分析：需求又見遲疑跡象，庫存增速繼續(xù)放緩；

    ●宏觀分析：貨幣政策仍將倚重數(shù)量型工具，新開工項目投資增速可觀；

    ●綜合觀點：鋼價單邊上揚已經(jīng)延續(xù)多日，市場套利心態(tài)已經(jīng)顯露倪端，短期調(diào)整行情或?qū)⒊霈F(xiàn)。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    本周以來，滬上鋼價混亂推高之后又見疲軟跡象。可以看到，截至3月19日，西本指數(shù)報在3930元/噸，較上周五上漲100元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3880元/噸附近，較上周五繼續(xù)推高100元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價也上調(diào)至4010元/噸，較上周五也有110元/噸左右的漲幅。

    客觀來看，本周鋼價沖高之后又見疲軟的原因，主要有以下幾個方面：

    其一、需求因素。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周前期，需求跟進熱情尚可，甚至不少商家封盤惜售，市場價格一度混亂走高；但本周后期，由于當前價格漲幅過大，下游需求跟進水平明顯減弱，市場價格又見高位回落跡象。

    其二、成本因素。本周以來，鋼廠漲價又見瘋狂之勢，而鋼坯價格也出現(xiàn)了大幅走高。與此同時，鐵礦石談判形勢依然嚴峻，而現(xiàn)貨礦價格又再度走高。換言之，成本上漲預(yù)期依然強烈，市場下跌空間相對有限。

    其三、商家心態(tài)變化。客觀而言，近期鋼價的大幅走高使得不少年前囤貨的經(jīng)銷商利潤空間開始顯現(xiàn)，如果需求繼續(xù)捧場，那么市場繼續(xù)推高出貨的動力也是存在的；但若是階段性拉高受阻，出貨兌現(xiàn)也未嘗不可。正是商家心態(tài)的分歧與變化，使得價格走勢又見微妙變化。

    綜合來看，一方面是供需博弈勢態(tài)加劇，一方面是商家利潤空間已經(jīng)形成，所以本周鋼價走勢在推高之后又見疲軟苗頭。那么，具體到下周市場走勢，需求釋放水平如何？市場拋貨現(xiàn)象會不會增多？庫存和成本面將如何變化？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

    3、全國市場方面

    根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周全國鋼價繼續(xù)上漲。具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價格瘋狂推高，單周上調(diào)200元/噸。現(xiàn)首鋼Q235 Φ6.5mm高線價格為4230元/噸，宣鋼、唐鋼Φ8mm高線價格為4230元/噸；首鋼HRB335 Φ12mm螺紋鋼價格為4420元/噸，Φ18-25mm螺紋鋼價格為4230元/噸；首鋼HRB400 Φ12mm三級鋼價格為4480元/噸，Φ18-25mm三級鋼價格為4260元/噸；承鋼HRB400 Φ10mm盤螺價格為4380元/噸。

    市場反饋，受河北鋼鐵集團大幅提價影響，北京鋼材價格也出現(xiàn)了瘋狂推高場面，部分大戶甚至一日內(nèi)多次上調(diào)對外報價，單日累計幅度便可在百元以上。與此同時，唐山鋼坯價格也明顯上漲，市場總體心態(tài)較為樂觀。但周三以來，市場出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)景象，部分前期報價較高的商家下調(diào)其價格，而出貨較好或?qū)笫谐謽酚^心態(tài)的經(jīng)銷商則繼續(xù)上調(diào)對外報價。有跡象表明，目前市場交易的大多是節(jié)前資源，利潤空間較大，部分中間商開始加大力度出貨套現(xiàn)，短期調(diào)整行情或?qū)⒊霈F(xiàn)。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格再度上漲，單周上調(diào)140元/噸。現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4050元/噸，其余鋼廠主流報價在3960-4020元/噸；三級鋼方面現(xiàn)西城主流報價在4030元/噸；線材方面現(xiàn)高線主流報價在4140-4160元/噸左右。

    綜合來看，本周漲價之初，需求略有跟進，量價有一定配合，貿(mào)易商信心在成本支撐下，加之對后期需求的樂觀預(yù)計，價格持續(xù)趨漲。但價格達到一定高位之后，前期部分商家手中資源存在一定利潤，對后期信貸收緊的預(yù)期越來越強烈，也有套現(xiàn)的沖動。與此同時，在總體成本抬升和預(yù)期需求的支撐下，部分商家依然比較看好后勢，出現(xiàn)意愿并不強烈。總體來看，由于商家心態(tài)又見分歧，所以目前操作都較為謹慎。

    廣州市場：本周廣州建材市場價格大幅走高，單周價格上漲250元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線主流價格4230-4280元/噸；螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm螺紋市場價格在4200-4230元/噸，萍鋼、冷鋼、唐鋼資源售價4180元/噸左右，裕豐、珠海粵鋼資源報價4150-4170元/噸，新?lián)徜摗⒔垺⒈迸_等北方鋼廠資源報價4100元/噸左右；三級螺紋方面，韶鋼、廣鋼Ф18-22mm螺紋市場價格在4450元/噸，馬鋼、萍鋼、唐鋼、裕豐同規(guī)格資源報價4300-4350元/噸。

    市場反饋，本周以來，受外圍行情看好和本地鋼廠漲價影響，廣州鋼市也出現(xiàn)了混亂拉高景象。市場價格幾乎時時刷新，甚至出現(xiàn)“非漲即停”狀態(tài)：大部分商家封盤停單，也有商家基本同幅度上調(diào)售價，或有報價但也限量出貨。由于近日價格上漲過快（線材、螺紋鋼累計漲幅均已在300元/噸以上），故部分商家也開始產(chǎn)生一定擔憂心理。而從資源方面來看，目前主導(dǎo)鋼廠韶鋼、廣鋼廠內(nèi)線材庫存都較少，螺紋庫存量也明顯下降；市場庫存方面，由于基數(shù)太大，雖近日有所減少，但總量依然龐大，各主要倉庫依然十分飽滿。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調(diào)價

    跟上周的小步快推相比，本周鋼廠漲價力度無疑加強不少，不少鋼廠漲價是50起步，100不少，300也剛剛好，此種局面，不但使得現(xiàn)貨價格和原料價格出現(xiàn)瘋狂推高，也導(dǎo)致正在進行的鐵礦石談判壓力不小。然而，就在市場一片狂熱之際，寶鋼悄然公布4月份調(diào)價政策，其冷軋、酸洗、鍍鋅等主要品種出廠價格均維持3月不變。寶鋼的維穩(wěn)頗出乎市場預(yù)料，聯(lián)系之前國內(nèi)主流鋼鐵企業(yè)聯(lián)名上書國務(wù)院，希望將鐵礦石談判上升至國家層面的角度來考慮，寶鋼調(diào)價又多了一層顧全行業(yè)大局的意味在里面。

    2、原材料

    目前有一種說法，全球鋼價被原料逼漲，當然，到底是原料逼迫了鋼價，還是鋼價帶動了原料，多少有些牽扯不清的味道。單拿數(shù)據(jù)來看，上海地區(qū)鋼坯價格單周之內(nèi)便可以上漲210元/噸，已經(jīng)足以看出鋼坯漲勢的洶涌。于此同時，國際廢鋼價格的持續(xù)攀高也使得國內(nèi)廢鋼價格出現(xiàn)趨漲跡象；更加令人關(guān)注的是，在鐵礦石談判僵持不下之際，現(xiàn)貨鐵礦石價格卻是一路堅挺，來自印度的品位在63.5%的粉礦日前更是創(chuàng)下了150美元/噸的歷史高位。并且，2月15日之后，干散貨運輸市場波羅的海綜合運價指數(shù)(BDI)從近期低點2566開始回升，至3月15日達3574，漲幅達40%之多。由此可見，成本堅挺走高的趨勢短期難以改變，那么鋼廠自然也有轉(zhuǎn)嫁成本的需求與動力，如此一來，中下游所承受的壓力將更加明顯。

    三、供給和需求分析

    單從銷售數(shù)據(jù)來看，本周開單數(shù)量似乎較上周變化不大，然而，從倉庫反饋回來的信息卻顯示，只見碼頭排隊卸貨，不見提貨車輛增多，這也從一個側(cè)面反映出，近期的需求踴躍頗有一些工地提前備貨的意味在里面。同時值得注意的是，由于目前漲幅過大，中間需求的炒作熱度也明顯降溫。換言之，高燒不退的鋼材市場或?qū)⒊霈F(xiàn)降溫場面。

    從資源方面來看，盡管全國鋼材庫存已經(jīng)出現(xiàn)見頂回落跡象，但上海建筑鋼材庫存卻依然在高位徘徊。客觀來看，市場啟動之初，高庫存成了商家聯(lián)手推高的動力所在；但利潤空間顯現(xiàn)之后，高庫存的存在卻成了市場出貨兌現(xiàn)的潛在風(fēng)險。

    四、宏觀分析

    （1）統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示， 1-2月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資13014億元，同比增長26.6%，比去年同期加快0.1個百分點。其中，國有及國有控股投資5715億元，增長27.4%；房地產(chǎn)開發(fā)投資3144億元，增長31.1%。

    （2）據(jù)央行2009年第四季度披露的數(shù)據(jù)顯示，全國3800多家地方融資機構(gòu)，管理總資產(chǎn)8萬億元，地方政府的負債已達5萬億元，平均負債率高達60%以上。實際上，2009年地方政府的投融資平臺的負債總規(guī)模已經(jīng)超過了地方政府全年的總財政收入。

    （3）財政部數(shù)據(jù)顯示，2月份，全國財政收入4944.97億元，同比增加836.74億元，增長20.4%，環(huán)比下跌42.9%。

    （4）工業(yè)和信息化部部長李毅中12日表示，今年要實現(xiàn)經(jīng)濟增長8%左右，工業(yè)系統(tǒng)把工業(yè)增速目標設(shè)定在11%左右。此外，要遏制鋼鐵、建材、煤化工等盲目投資，把過剩產(chǎn)能控制住。

    （5）國家能源局最新發(fā)布的2月份全社會用電量數(shù)據(jù)顯示：2月份，全國全社會用電量為2721億千瓦時,同比增長10.54%。

    （6）中國鐵道部發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前2個月全國鐵路固定資產(chǎn)投資達539.68億元，同比增長28.0%，當中，基本建設(shè)投資437.25億元，同比增長23.7%。

    （7） 國家發(fā)改委周三披露了今年頭兩個月的新開工和施工項目概況。數(shù)據(jù)顯示，新開工項目計劃總投資達10616.11億元，同比增長42.7%。 發(fā)改委表示，1~2月，全國新開工項目18462個，比去年同期減少71個；施工項目92870個，比去年同期增加14174個。施工項目計劃總投資212512.49億元，同比增長29.9%。

    （8）本周，公開市場到期資金量較上周略有回落，為1900億元，而相應(yīng)的貨幣回籠資金量卻出現(xiàn)明顯放大。央行昨日公布的央票發(fā)行計劃顯示，今日3個月期央票的發(fā)行規(guī)模將達到1300億元，繼續(xù)刷新了 3個月期央票的發(fā)行量紀錄。加上本周二的1100億元1年期央票及830億元正回購，本周貨幣回籠資金已經(jīng)達3230億元。

    （9）3月17日，工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月全國造船完工量918萬載重噸，同比增長168%，占世界市場份額46.1%，其中出口船舶占總量的82%。

    本周宏觀數(shù)據(jù)傳達出來的信息，主要集中在需求和資金兩個層面。

    從需求形勢來看，無論是同比增長28.0%的鐵路固定資產(chǎn)，還是同比增長42.7% 的新開工項目計劃，以及已經(jīng)進入實施階段的 “大虹橋”規(guī)劃，都表明后期鋼材市場的總體需求形勢依然看好。于此同時，造船、機械、汽車以及出口市場的回暖，對相關(guān)卷板類品種的需求帶動作用也不容小視。而即便是兩會期間遭受多方壓力的房地產(chǎn)市場，近期也是地王頻出，頗有些逆勢回暖的意味在里面。由此可見，今年上半年的需求形勢，我們?nèi)匀豢梢员в幸欢ǖ钠诖?/P>

    從資金層面來看，CPI的超預(yù)期增速導(dǎo)致市場一度為提前加息捏了一把冷汗，但是央行當前操作卻顯示，央行的貨幣政策仍將倚重數(shù)量型工具，未來還有上調(diào)準備金率的可能，但短期內(nèi)尚未有加息的打算。同時提醒關(guān)注的是，進入3月以來，一直持續(xù)走高的銀行承兌匯票貼現(xiàn)率開始出現(xiàn)走穩(wěn)跡象，而本周回購市場的資金價格水平也開始連續(xù)下滑。這或許也表明當前整個資金市場的供給仍然充足。

    五、綜合觀點

    總結(jié)一下本期分析內(nèi)容，本周鋼價在沖高與回落之間已經(jīng)走勢微妙，而具體到下周走勢，以下幾個方面值得關(guān)注：

    其一、需求因素。從傳統(tǒng)季節(jié)性因素來看，農(nóng)歷2月往往是一年之中的需求旺季，而下周便處于農(nóng)歷2月之初，需求釋放水平應(yīng)該還是趨向于穩(wěn)中漸進。但令人擔心的是，近期鋼價的單邊強勢上揚已經(jīng)擾亂了市場正常的供需平衡，本周后半期需求的猶豫觀望便已經(jīng)流露出對當前價格的抵制情緒。與此同時，由于部分工地已經(jīng)提前做好備貨準備，在進貨節(jié)奏的控制上已經(jīng)完全具有主動權(quán)，這些因素的存在，都加強了后期需求的不確定性風(fēng)險。

    其二、成本因素。盡管目前市場漲價步伐放緩，但鋼廠調(diào)價卻是漲勢正酣。與此同時，周末華東主導(dǎo)鋼廠的調(diào)價也增加了下周市場的不確定因素。目前形勢來看，鋼廠強勢上拉或許在下周初期會給商家一個拉高出貨的機會，但如果需求跟進不足，拉高之后的價格同樣有回落的風(fēng)險。

    其三、商家心態(tài)。據(jù)商家反饋，節(jié)前庫存資源基本已經(jīng)存在一定利潤空間，部分品種的收益還十分可觀，噸鋼利潤達到350元/噸的也有存在。形勢微妙加之利潤誘惑，部分商家出貨動力加強，對于價格而言，便也有了高位回落的風(fēng)險。但客觀而言，前期資源存在利潤，后期資源也同樣面臨倒掛虧損，權(quán)衡之下，市場也很難出現(xiàn)大規(guī)模降價出貨的局面。

    綜合概括來說，筆者認為，由于市場利潤空間已經(jīng)存在，而供需博弈又有加劇趨勢，所以下周市場會出現(xiàn)一個階段性調(diào)整局面。基于此，對下周市場行情給予偏中性的評價——藍色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將會在3850-3950元/噸之間震蕩。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/3/19