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    本期觀點：需求或起  跌勢趨緩

    時間： 2010-3-8—2010-3-12

    預警色標：藍色

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

    本期導讀：

    ●市場回顧：本周滬上鋼價出現弱勢走低局面；

    ●成本分析：原料價格走勢不一，鋼廠政策略見分歧；

    ●供需分析：終端需求恢復緩慢，庫存繼續大幅增倉；

    ●宏觀分析：兩會召開備受關注，樓市、信貸調控升溫；

    ●綜合觀點：隨著下周天氣的好轉和銷量預期的放大，鋼價或將出現跌后企穩局面。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    本周滬上鋼價頗有意思，周一虛晃一槍之后，周二開始便連接下挫，行情沖高回落之間，足見市場當前壓力不小。截至3月5日，西本指數報在3680元/噸，較上周五下調40元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格調整至3640元/噸附近，較上周五下調20元/噸；而滬上優質品三級螺紋鋼報價回落至3750元/噸，較上周五下調40元/噸。

    客觀來看，本周鋼價弱勢調整的背后，以下幾點因素制約較大：

    其一、需求因素。根據西本新干線監測數據顯示，盡管時間已過正月十五，終端需求略見恢復勢態，但離正常水平依然差距甚遠。迫于銷售壓力，商家松動出貨也在所難免。

    其二、鋼廠因素。盡管北方鋼廠是上漲勢正酣，但華東鋼廠卻仍然操作謹慎。可以看到，本月以來，華東主導鋼廠不但全線維穩，部分鋼廠還加大了補差力度。鋼廠的此類操作，不但對處于水深火熱的貿易商多少是點慰藉，也使得鋼價有了一定的緩沖空間。

    其三、期貨市場影響。節后開市，不但現貨市場弱勢難改，期貨市場也是行情慘淡。從目前主力資金在RB1005和RB1010合約之間的動向上看，主力資金的“棄近逐遠”足以證明市場人氣的悄然轉換。而螺紋鋼主力合約1005短期受到空頭套保盤的打壓，在移倉過程中缺乏上行動力，價格將逐步向現貨回歸。對于現貨而言，不但借期貨東風聯袂上漲的愿望成為泡影，還有被其拖累下行的風險。

    綜合來看，一邊是供強需弱，一邊是成本高位，加之鋼廠謹慎、期貨走低，滬上鋼價是上行無力，下跌也艱難。那么，具體到下周市場走勢，需求會不會逐步回暖？庫存見頂之勢能不能確立？鋼價有沒有企穩回升的空間？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

    3、全國市場方面

    根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國市場北強南弱的格局仍在延續。具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價格繼續上行，單周上調40元/噸。高線方面，現首鋼Q235 Φ6.5mm高線價格為3820元/噸，宣鋼、唐鋼Φ8mm高線價格為3820元/噸；二級螺紋鋼方面，現首鋼、唐鋼HRB335 Φ12mm螺紋鋼價格為4020元/噸，Φ18-25mm螺紋鋼價格為3840元/噸；三級螺紋鋼方面，現首鋼HRB400 Φ12mm價格為4110元/噸，Φ18-25mm價格為3910元/噸；承鋼HRB400 Φ10mm盤螺價格為4010元/噸。

    如果一定要給當前弱勢的市場找出一個亮點的話，那么北京市場絕對當之無愧。數據顯示，節后至今，北京鋼價已經拉高了接近百元。分析來看，北京鋼價之所以強勢上漲，一是河鋼、首鋼出廠價格的大幅上調對其支撐明顯；二是元宵過后，當地市場終端需求出現明顯啟動跡象；其三便是由于相關政策的導向，今年河北等周邊地區對建材的需求量較大，多數商家對后市較為樂觀。正是因為商家普遍看好后市，所以短期北京鋼價仍將維持堅挺局面。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格整體平穩，單周鋼價幾乎沒有變動。線材方面，現高線主流報價在3920-3950元/噸左右；二級螺紋鋼方面，現沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3780元/噸，其余鋼廠主流報價在3700-3740元/噸；三級鋼方面，現西城主流報價在3740元/噸。

    市場反饋，本周杭市場以穩為主，一方面，需求雖漸漸好轉，但迫于庫存壓力，“遠水”與“近渴”的矛盾依然難以解決，市場總體還是呈現供強需弱的特征；另一方面，華東主導鋼廠繼續持穩，且對前幾期有一定幅度的補差，商家似乎也默認了當前的市場格局，對價格不再輕易調整。總體來看，當前市場對后市看法趨于謹慎樂觀，認為當前在“高庫存、高成本”的情形下，盤整行情仍將延續，但三月中下旬的需求放量同樣值得期待。

    廣州市場：本周廣州建材市場價格維持穩定，單周價格沒有變動。線材方面，現韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線售價在3840-3880元/噸，萍鋼、珠海粵鋼、北臺資源市場價格3780-3810元/噸左右；二級螺紋鋼方面，現韶鋼、冷鋼、萍鋼Ф18-25mm螺紋售價3820元/噸左右，裕豐、珠海粵鋼資源主流價格3780-3800元/噸，新撫鋼、建龍同規格資源報價在3720-3750元/噸；三級螺紋鋼方面，現韶鋼Ф18-25mm螺紋售價4110元/噸左右，萍鋼、唐鋼同規格資源市場價格在4020-4050元/噸。

    綜合來看，近日廣州市場整體成交氣氛較上周有所好轉，但相對正常出貨情況略偏少，鋼價上漲尚缺乏動力；但受成本高位支撐以及華北市場行情小幅上漲等利好影響，商家也不愿輕易下調售價，暫以觀望為主。鋼廠方面，據悉本月主導鋼廠韶鋼、廣鋼、番禺裕豐廠內生產基本正常，對市場投放量也恢復正常；珠海粵鋼螺紋鋼生產基本正常，線材生產線計劃下旬安排為期7日的檢修，具體日期尚未確定。另悉，友鋼近日廠內螺紋鋼生產線將恢復生產。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調價

    從本周鋼廠調價來看，鋼廠之間似乎出現了陣營上的分化。可以看到，華北鋼廠是積極上漲，推動當地鋼價節節攀高；而華東和華南鋼廠則多數持穩，對后市看法謹慎。提醒關注的是，華東鋼廠隱忍不動的背后，是因為當地市場價格與鋼廠價格倒掛嚴重，鋼廠已經實在沒有繼續漲價的理由；而反觀華北市場，鋼廠漲價之后依然與市場價格較為貼近，經銷商的經營壓力無疑相對較小。也就是說，鋼廠推高也好，持穩也罷，經銷商持倉成本處于高位已經是一個毋庸置疑的事實，且這種高成本局面短期之內不可能發生任何改觀，這也是當前鋼價維穩難下的最大支撐所在。

    2、原材料

    簡單對比節前與節后的主要原料價格來看，近期原料價格整體變動不算明顯，其中焦炭和鋼坯市場還由于成交不濟，價格出現小幅下調跡象。但僅作短期對比尚且難以看出目前原料市場的對現貨市場的真實影響，我們再對比去年3月低點來看，上海地區20 MiSi鋼坯價格去年同期下探至3080元/噸，今年上漲了520元/噸；山西地區焦炭價格去年同期下探至1500元/噸，今年上漲了250元/噸；而江蘇廢鋼價格下探過2500元/噸，今年上漲了150元/噸。當然，去年同期上海地區二級優質品螺紋鋼也曾經下探至3100元/噸，而今年鋼價則一直在3700元/噸價位徘徊。換言之，在原料成本已經不能同年而語的背景之下，當前鋼價大幅走低的空間也明顯收窄。

    與此同時，鐵礦石談判又起波瀾，此前市場盛傳全球三大礦商之一的必和必拓已經單方面要求中國的鋼廠把長協礦臨時結算價提高40％，但昨日又有消息透露目前三大礦山已經提出了今年鐵礦石長協價上漲50%的要求。而從我國當前的情況來看，節后至今，進口鐵礦石價格經過持續上揚，目前品位63.5％的印度粉礦到岸報價已經高達140至142美元/噸，創下近18個月以來的新高。另外，由于礦山急劇削減鐵礦石供應量，好望角型運費指數BCI指數已經因“生意清淡”連連下滑，形成了“低海運費、高到岸價”之勢。種種跡象表明，今年鐵礦石長協價的上漲幅度有可能大大超過預期，鋼企利潤率在2010年將接受新一輪考驗。

    三、供給和需求分析

    綜合數據顯示，本周終端需求確有逐步恢復之勢，但較正常水平依然差距甚遠。且由于中間需求依然缺乏入場動力，雨水天氣又增大了出貨的難度，所以目前的銷量水平對鋼價的支撐作用十分有限。

    從資源方面來看，節后滬上鋼材庫存的激增自是不必多言，而目前資源的進多出少狀態又使得庫存增倉勢頭依然不減。在目前鋼廠仍然處于滿負荷生產的背景之下，去年10月就沒完成的去庫存化，今年也依然難以解決。換言之，寄希望于需求的啟動遏制庫存的上漲趨勢還是可以期待的，但大規模的去庫存化近期或將很難實現。既然高庫存或將成為一種常態化的存在，那么需求的釋放程度才將是決定行情走向的關鍵。

    四、宏觀分析

    （1）中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2010年3月4日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8265元，1歐元對人民幣9.3482元，100日元對人民幣為7.7066元，1港元對人民幣0.87940元，1英鎊對人民幣10.2961元。

    （2）中國物流與采購聯合會昨日發布的數據顯示，2月中國非制造業PMI(采購經理指數)大幅回落到46.4%，這也是今年首次下滑到50%以內，非制造業受季節因素影響，整體市場運行狀況放緩，市場需求減弱。

    （3）全國“兩會”召開前夕，國務院提出了推動落實產業調整振興規劃的六項措施，其中重申嚴控鋼鐵等產能過剩行業的產能總量；再度強調推進企業兼并重組，提高產業集中度和企業競爭能力；同時，提出建立鋼鐵行業碳排放考核指標體系。作為《鋼鐵產業振興規劃》的配套措施，中國將制定《鋼鐵產業發展政策》，預計將于6月底前出臺。

    （4）3月2日，澳大利亞央行宣布再次將基準利率從3.75%提高至4%，這是澳大利亞央行過去5個月來第4次加息。  

    （5）據相關人士透露，目前商業銀行對地方政府融資平臺的貸款余額已達7.1萬億。以地方政府負債中85%來源于銀行信貸來粗略計算，當前地方政府負債余額已超8.3萬億。決策層目前正緊急遏制地方政府非理性融資沖動，而政府債務違約風險或已出現。

    （6）本周二，央行在例行公開市場操作中發行了600億元的1年期央票，這一發行量將較上周大幅增加430億元。這也是自去年10月下旬以來1年期央票發行連續維持地量后所創下的單周最大發行量。

    三月市場關注的焦點，無疑是正在召開的全國政協十一屆三次會議。與2009年的“擴內需”熱點議題不同，今年“調整經濟發展結構”已成為政協委員們遞交提案中的熱點。結合我們鋼材市場來看，后期信貸的調控和房地產市場的走向顯得十分關鍵。

    首先來看房地產市場，可以看到，不斷膨脹的樓市泡沫已引起決策層的高度警覺，從去年底開始，中央地方聯動的樓市調控大戲正式上演，而今年以來，不但北京、上海、南京、成都等地相繼出臺政策調控樓市，中央亦加大了對地方政府執行政策的督察力度。可以預計的是，新一輪房地產調控政策有望在兩會后陸續推出。對于未來調控政策的重點，政府或將著力于嚴打“囤房、囤地”等違規行為，嚴格控制投機性、投資性購房的比例，加大投機性、投資性購房的成本。從這個角度來看，不但房價有滯漲甚至是小幅回落的風險，同時，開放商的資金調用能力以及投資動力都會有所降低。

    再來看信貸市場，應該看到，我國政府“4萬億”經濟刺激計劃，帶來接近10萬億元“天量”銀行信貸投放，其中大部分都投向了交通領域——能快速拉大內需的“鐵公機”（鐵路、公路、機場）項目。而倉促上馬的項目中隱藏著潛在的風險與問題，尤其是地方政府的債務違約風險。目前有數據顯示， 商業銀行對地方政府融資平臺的貸款余額已達7.1萬億。如果“融資平臺”這塊出現問題，后果無疑會非常嚴重，因為到時候，地方政府的財政擔保無效，銀行只能自己為償債風險買單。正是基于此種考慮，銀監會人士表示，加強地方政府融資平臺風險管控是2010年銀行業信貸監管的重中之重，可視為“一號文件”。不僅1月下旬開始，監管層已口頭叫停地方政府融資平臺貸，而且窗口指導之余，當前銀監會還大舉組織人力、物力、財力，旨在展開一場深入基層的“平臺融資”風險排查。從這個角度來看，地方政府大筆舉債投資基建的景象今年或將盛況難在。甚至，今年大規模的續建項目建設也有可能遭遇地方政府后繼資金不足的風險。換言之，對于今年的資金和需求形勢，我們應該謹慎多于樂觀。

    五、綜合觀點

    總結一下本期分析內容，本周鋼價弱勢走低的背后，需求的制約尤為明顯，具體到下周走勢，以下幾個方面可以適當關注：

    其一、供需因素。在高庫存尚未見頂之前，我們關注的焦點應該集中到需求的啟動層面。從本周銷量數據來看，需求可以定義為略有恢復，但仍不及正常水平的一半。這其中，連續的雨水天氣應該也造成了一定的影響。而隨著下周天氣的好轉，銷量預期應該也會逐步好轉，需求的支撐力度或將是下周鋼價止跌企穩的關鍵。

    其二、鋼廠因素。應該看到，在當前三大礦山不遺余力的唱高鋼價，以及外圍市場廢鋼、焦煤價格持續走高的背景之下，國內鋼廠也承擔著巨大的成本壓力。而下周四又到華東鋼廠調價時間，維穩或仍將是鋼廠較為傾向的選擇。從成本角度而言，市場也缺乏大幅下行的動力。

    其三、期貨市場影響。本周以來，盡管外圍市場是一派欣欣向榮景象，但國內資本市場卻是一派綠肥紅瘦景象。而周四又傳出千萬信貸資金流入股市，深圳7家銀行被通報批評，國務院已經開始嚴查金融機構貸款入股市的消息，拖累股票市場再度重挫，對于本已升水嚴重的螺紋期貨而言，短期走勢更加難言樂觀。期貨市場的弱勢震蕩或也將在一定程度上影響商家心態。

    綜合概括來說，筆者認為，跟本周先揚后抑的行情不同，下周鋼價或將出現跌勢趨緩甚至跌后企穩的景象，這其中，需求的釋放程度以及商家心態變化將會起到至為關鍵的作用。基于此，對下周市場行情給予偏中性的評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將會在3650-3700元/噸之間震蕩。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/3/5