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本期觀點：供需雙弱 漲跌兩難

時間：2017-1-9—2017-1-13

預警色標：藍色

●市場回顧：終端需求逐步萎縮，節后鋼價跌后回穩；

●成本分析：礦焦小跌鋼坯上漲，沙鋼價格逆勢平盤；

●供需分析：粗鋼日產下降明顯，社會庫存連升七周；

●宏觀分析：制造業和鋼鐵業PMI雙雙回落，年初資金緊張緩解；

●綜合觀點：當前環保限產和查處違規產能對鋼廠產能釋放仍將形成抑制，同時隨著房地產調控的深入以及春節臨近，市場需求也將繼續萎縮，國內鋼市處于供需雙弱局面，預計短期鋼價將漲跌兩難。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在3330-3390元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

新年過后，申城建材價格先跌后穩。截至1月6日，西本指數報在3360元/噸，較節前下跌30元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在3110元/噸，較節前下跌20元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價3480元/噸，較節前下跌20元/噸。

市場反饋，元旦期間，華東主導鋼廠沙鋼平盤出價。節后歸來，市場波瀾不驚。周初期螺繼續下跌，現貨價格順勢走低。隨后期螺連續走強，現貨價格也逐步回穩。本周市場成交表現可圈可點，臨近春節長假，下游短期內存在搶工期現象，終端需求集中釋放，下半周部分資源低位上移。考慮到近期鋼廠發貨增多，需求即將轉入停滯階段，市場庫存仍在累積，商家對后市仍較為謹慎。預計下周本地建材價格將以穩為主。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？臨近春節，市場需求會否大幅萎縮？去產能消息再度密集出臺，對市場走勢能否形成提振？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面 

根據國內知名商品現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，新年過后國內鋼價漲跌互現，華南、華北、東北市場普遍下跌，華東、西南部分市場價格則小幅上漲。具體如下：

北京市場：本周北京建筑鋼材市場鋼價弱勢下跌，累計跌幅在30-50元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線8-10mm價格為3300元/噸；河鋼HRB400EФ12mm小螺紋2960元/噸，Ф14mm小螺紋2960元/噸，Ф18-22mm大螺紋2850元/噸；HRB400盤螺3210元/噸。

市場反饋，1月1日，河鋼集團出臺1月上旬建材銷售政策，螺紋鋼大幅下調250-300元/噸，加之市場需求低迷，節后商家報價普遍下調。進入下半周后隨著期螺反彈，市場信心有所好轉，報價逐步企穩。臨近春節，需求本就清淡的市場成交更是逐步減弱，商家降庫存難度大，不過基于當前市場成本較高，商家調價較為謹慎。而鋼廠資源發貨量有所加大，致使市場庫存量繼續增加，市場供應壓力依然較大。預計下周北京市場建筑鋼材價格弱穩運行。

杭州市場：本周杭州市場建筑鋼材價格整體小幅反彈，幅度在20-30元/噸。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3190-3220元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規格資源報價3140-3180元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格3500元/噸左右。合格品螺紋售價在3060-3130元/噸，線材和盤螺3400元/噸左右。

市場反饋，1月1日，沙鋼公布1月上旬價格政策，對螺紋鋼、線材、盤螺價格均維持不變，對上期螺紋補差200元/噸，鋼廠挺價讓商家倍感意外。而新年過后期螺整體震蕩反彈，對商家心態形成一定支撐，市場報價小幅上漲。據商家反饋，現市場沙鋼資源部分規格緊缺，其中18mm和20mm等規格相對緊缺，市場報價也高出50元/噸。即使臨近春節，終端需求整體萎縮，商家報價依舊堅挺。預計下周杭州建筑鋼材價格以穩為主。

廣州市場：本周廣州市場建材價格延續跌勢，各品種累計跌幅80-90元/噸。現螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規格資源主流報價在3580元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在3430-3570元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在3640-3670元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價3430-3570元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價元3610-3630/噸。 

市場反饋，元旦小長假前，出貨情況整體偏弱，加之外地資源陸續入庫，部分經銷商假期松動出貨。本周前半周，期螺走勢偏弱，下游采購缺少熱情，商家多跌價以促出貨，市場報價整體走弱；周四以后，期貨止跌反彈，主導經銷商持穩觀望，少數資源試探性拉漲，但市場出貨量并未放大。庫存方面，受環保檢查影響，廣東省內部分鋼廠產量有所減少，但省外資源到貨量持續增加，其中，東北產地資源增量較多，華東鋼廠貼牌產品也有批量入庫，元旦之后，廣州市場庫存增加比較明顯。綜合來看，春節將近，下游需求日益萎縮，而市場庫存又處于高位，后期銷售壓力還會加大，預計下周廣州市場價格以盤整運行為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

節后國內鋼價跌后回穩，各區域鋼廠出廠價格漲跌不一。其中安鋼對螺紋出廠價格下調幅度達400元/噸，福建三鋼、首鋼長治等鋼廠對出廠價格下調幅度也超過100元/噸，柳鋼、陜鋼、水鋼等鋼廠出廠價格則小幅上調。值得注意的是，在出廠價格與市場價格嚴重倒掛的情況下，華東地區主導鋼廠沙鋼依然維持1月上旬價格不變，僅對上期合同螺紋補差200元/噸，顯示鋼廠挺價意愿依然較強。據中鋼協數據顯示，截止12月中旬末，重點鋼企鋼材庫存為1272.96萬噸，比上一旬減少8.85萬噸，下降0.69%。當前鋼鐵企業庫存壓力整體不大，資金情況也明顯好于前兩年，鋼廠定價地位也再度有所趨強。

據中鋼協統計，2016年12月中旬重點鋼企粗鋼日均產量165.56萬噸 ，環比上一旬減少5.68萬噸，下降3.32%，創2016年8月上旬以來的新低。據此估算，本旬全國粗鋼日均產量217.28萬噸，旬環比減少8.35萬噸，下降3.7%。近期北方地區霧霾天氣頻發，多地連續啟動重污染天氣紅色預警，鋼廠頻繁停產、限產，開工率有所下降。從當前的情況來看，隨著整頓違規產能的逐步深入，加之環保限產和需求停滯，預計春節之前國內粗鋼產量仍將呈下降趨勢。

2、原材料

節后國內原料價格表現不一，其中鋼坯價格明顯上漲，進口礦、焦炭、廢鋼價格震蕩下跌，國產礦基本平穩。分品種來看：

鋼坯市場：元旦假期唐山鋼坯價格一度鎖定在2720元/噸，由于低位價格成交尚可，下游成品材也小幅跟漲，最終鋼坯價格在1月2日拉漲30元/噸。近期當地再次霧霾侵襲，且近日出臺政策要求獨立軋鋼廠全停，另外成品材市場萎靡且在霧霾影響下，當地車輛運輸影響漸重，商家心態仍略顯低迷。但考慮當前鋼坯價格并非高位，加之部分鋼廠由于長時間限產，燒結礦等供應出現緊缺，鐵水供應減量，鋼坯產量將進一步萎縮，部分商家逢低補庫心理增強。預計下周鋼坯價格將維持堅挺。

焦炭市場：本周國內焦炭價格繼續走弱，受到需求下降以及焦企庫存不斷上升的影響，山西和河北地區的價格繼續下探，華東地區受此影響，淄博、徐州地區價格也跟隨下跌。近日由于霧霾嚴重，各地焦化廠限產力度繼續加大，其中山西臨汾地區焦爐、高爐均限產力度均達到50%左右，并有環保人員駐廠監督，有焦化廠環保不達標的，被強制要求停產，當前該地區焦化廠由于限產力度增大，廠里焦炭庫存得到控制，不過當前供需兩弱，鋼廠打壓價格勢頭不減，預計焦炭價格短期仍以小幅下跌為主。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格弱勢運行，整體成交一般，華東地區價格小幅陰跌。當前廢鋼價格已處在底部，不過淡季壓力凸顯，成品材成交受阻，廢鋼價格也難有上行動力。不少鋼廠已停收，過節氛圍愈發濃厚，商家多一單一議為主。目前來看，后期若成品材價格在低位盤整為主，廢鋼價格也不會有太大的起伏。預計下周國內廢鋼價格窄幅調整為主。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格維持平穩。受華北地區霧霾天氣加重的影響，鋼廠限產增多，部分地區運輸受阻，礦山出貨形成一定壓力。不過部分礦山已計劃15日起停產過年，礦山開工率也逐步下降，市場整體供需兩弱。預計下周河北地區鐵精粉價格將繼續持穩。進口礦價小幅下跌，截止1月5日，普氏62%鐵礦石指數報77.95美元/噸，較節前下跌1.7美元/噸。數據顯示，截至2017年1月6日，中國鐵礦石總港口庫存達到11580萬噸，較前一周大幅增加295萬噸，已經超過2014年5月份的高點，創下歷史新高。不過國內鋼廠從去年3月以來一直維持盈利，資金狀況相對前兩年大幅好轉，且當前的盈利形勢依然不錯，鋼廠對鐵礦石采購熱情依然較高，不少鋼廠在春節前仍有補庫需求，對短期鐵礦石價格走勢仍將形成提振。預計下周進口鐵礦石價格將穩中偏強。

海運市場：1月5日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報983點，較前一交易日上漲14或1.44%，為本周內第二天上漲，受海岬型船運費上升帶動。對于整個干散貨海運業來說，2016年簡直可以用恐怖來形容。2016年2月10日BDI跌至了指數創立以來的歷史極低值（290），后續有了緩慢回升，雖然在11月份的時候達到了年內的最高值1261，但主要也是得益于主要為中國運輸鐵礦石的CAPE船型運費暫時拉高所致，中國鋼廠年前增產，以及更多的采用進口礦石。另外對煤炭進口的增長也對運力需求側帶來一定的好消息。預計下周BDI指數仍將小幅整理。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，新年過后申城仍有部分工地在趕工期竣工收尾，對建筑鋼材存在一定的補庫需求。本周隨著鋼價的止跌企穩，終端用戶補庫積極性提升，部分中間商也開始考慮適當補庫備貨，市場整體成交較節前有所好轉。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續上升，北方鋼廠資源到貨逐漸增多，江蘇地區三類鋼廠規格也基本補充齊全。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材市場庫存連續第七周上升，且上升幅度為近七周最大，目前的庫存水平較去年同期已經大幅增加13.9%，尤其是螺紋鋼庫存較去年同期增幅達到36.4%。隨著春節的臨近，后期市場庫存仍將持續處于攀升態勢，市場庫存壓力逐步加大。

四、宏觀分析

1、中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2016年12月份中國制造業采購經理指數（PMI）為51.4%，比上月下降0.3個百分點。12月份中國非制造業商務活動指數為54.5%,環比下降0.2個百分點。本月，在中國非制造業PMI各單項指數中，新訂單、存貨、投入品價格、銷售價格和供應商配送時間指數環比有所上升，升幅在0.1-2.7個百分點之間；其余各主要指數環比有所下降，降幅在0.2-2.0個百分點之間。

2、從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，12月份為47.6%，較上月回落3.4個百分點，在連續兩個月回升之后本月再度跌至50%的榮枯線以下，行業景氣度趨于低迷。

3、1月3日公布的財新中國制造業采購經理人指數（PMI），2016年12月錄得51.9，較11月躍升1個百分點，創下2013年1月以來最高值，顯示年末制造業擴張有所加快。

4、中國鐵路總公司工作會議1月3日在北京召開。中鐵總總經理陸東福在會上指出，2016年全國鐵路行業固定資產投資完成8015億元，投產新線3281公里，新開工項目46個，新增投資規模5500億元，到2016年底，全國鐵路營業里程達12.4萬公里，其中高速鐵路2.2萬公里以上。2017年中鐵總計劃完成投資8000億元。結合近日全國交通運輸工作會議上的有關部署，2017年公路、水運與鐵路完成固定資產投資的目標合計為2.6萬億元，“大交通”促投資、促消費、穩增長的作用有望進一步彰顯。

5、發改委、工信部聯合出臺《關于運用價格手段促進鋼鐵行業供給側結構性改革有關事項的通知》明確，對列入《產業結構調整指導目錄(2011年本)(修正)》鋼鐵行業限制類、淘汰類裝置所屬企業生產用電繼續執行差別電價，在現行目錄銷售電價或市場交易電價基礎上實行加價，其中：淘汰類由每千瓦時加價0.3元提高至每千瓦時加價0.5元；限制類繼續維持每千瓦時加價0.1元；未按期完成化解過剩產能實施方案中化解任務的鋼鐵企業電價參照淘汰類每千瓦時加價0.5元執行。

6、中國和澳大利亞自貿協定將在2017年實施第三輪減稅，澳大利亞將對中國紡織品成衣、汽車零部件和鋼材實施零關稅。中國將降低澳大利亞牛羊肉、海鮮、乳品水果、葡萄酒的關稅。

2016年12月官方制造業PMI為51.4，雖環比回落0.3個百分點，但為2011年以來同期最高值，連續5個月維持在擴張區間，顯示制造業平穩擴張的趨勢不變。12月產成品庫存降至86個月新低44.4；原材料庫存降0.4至48；企業原材料采購量降0.8至52.1，繼續維持在擴張區間，仍在相對高位。顯示庫存回補仍有空間。從鋼鐵行業PMI情況來看，12月份為47.6%，較上月回落3.4個百分點，在連續兩個月回升之后本月再度跌至50%的榮枯線以下。主要分項指數當中，生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數全面回落至50%以下的收縮區間，尤其是新訂單指數大幅回落了8.1個百分點，顯示12月份國內鋼材市場供需兩弱，但需求下降的幅度明顯大于供給下降的幅度，市場供應壓力加大。

資金方面，節后央行持續在公開市場凈回籠資金，連續三個交易日已累計凈回籠資金5950億元，創6個月來最大單周凈回籠量，這顯示出央行新年來有意回收流動性之意。2017年元旦后，央行連續三個交易日已累計凈回籠資金4350億元。年末MPA考核時點已過，加之得益于年末財政萬億放款、央行持續投放，年初流動性維持偏松格局，年后市場資金利率走跌。據西本新干線監測，截止1月5日，滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.5‰，較2016年12月末大幅回落15.66%。不過央行操作重新轉向凈回籠，顯示維持流動性緊平衡態度不變，且節假日現金兌付需求、購匯需求、公開市場集中到期等壓力猶存，春節前資金面仍有波動風險。在通脹壓力相對較大的一季度，國內流動性趨緊的格局不會有根本性改變，而二季度國內可能會面臨美聯儲加息預期的壓力，因此從2017 年上半年的流動性環境來看，緊平衡將會是常態，市場利率中樞依然有小幅上移的可能。

五、綜合觀點

新年伊始滬上鋼價跌后回穩，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周南方地區部分工地仍在趕工期，同時隨著鋼價跌勢趨緩，部分工地仍存在補庫需求，市場成交基本維持正常。下周隨著春節即將臨近，工地開工率將會進一步下降，市場成交將明顯萎縮。在房地產調控持續收緊的情況下，市場對于房地產投資增速下行的預期增強，后期鋼市需求整體偏悲觀。

其二、供給因素。2016年12月中旬重點鋼企粗鋼日均產量環比大幅下降3.32%，創8月上旬以來的新低。隨著整頓違規產能的逐步深入，加之環保限產和需求停滯，預計春節之前國內粗鋼產量仍將呈下降趨勢。本周去產能加碼消息再度密集出臺，如發改委出臺鋼鐵行業差別電價政策、遼寧將在1月15日全面關停中頻爐、唐山2017年將壓減861萬噸鋼933萬噸鐵等，使得市場對供給收縮的預期再次增強，對短期鋼價走勢將形成一定提振。

其三、成本因素。本周鐵礦石、焦煤、焦炭價格小幅下跌，成本降幅與鋼價降幅基本相當，鋼企盈利變化不大。本周西本鋼材指數下跌30元/噸，同期成本指數下跌33元/噸，目前國內螺紋鋼生產企業平均毛利達到342元/噸，多數鋼企依然有利潤空間。本周發改委、工信部出臺對鋼鐵行業實行更加嚴格的差別電價政策，將提高部分落后產能的生產成本，抬高價格底部，也顯示國家去產能信心堅決。但整體看當前煤焦、鐵礦石供應已趨于寬松，港口及鋼廠原料庫存均連續攀升，短期原料價格仍將偏弱震蕩，成本對鋼價難以形成明顯支撐。

綜合概括而言，當前環保限產和查處違規產能對鋼廠產能釋放仍將形成抑制，同時隨著房地產調控的深入以及春節臨近，市場需求也將繼續萎縮，國內鋼市處于供需雙弱局面，預計短期鋼價將漲跌兩難。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在3330-3390元/噸區間震蕩運行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/1/6