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    本期觀點： 需求不濟  仍有下探

    時間： 2010-1-25—2010-1-29

    預警色標：綠色

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

    本期導讀：

    ●市場回顧：本周滬上鋼價出現破位下行勢態；

    ●成本分析：原料價格漲勢暫緩，鋼廠價格高位回落；

    ●供需分析：需求淡季特征明顯，庫存增倉速度減緩；

    ●宏觀分析：銀監會嚴格控制鋼企信貸風險，央行收緊流動性信號明確；

    ●綜合觀點：成本推動型上漲已經告一段落，供需形勢將重新成為決定價格走勢的關鍵。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    如果說上周鋼價的弱勢調整還有點遮遮掩掩的味道，那么本周鋼價的破位下行則可謂趨勢明確。截至1月22日，西本指數報在3720元/噸一線，較上周五下調50元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格調整至3670元/噸附近，較上周五也出現了80元/噸的明顯回調；而滬上優質品三級螺紋鋼報價在3830元/噸，較上周五下調50元/噸左右。

    分析之下，滬上鋼價明顯走低的背后，以下幾點因素較為關鍵：

    其一、需求因素。根據西本新干線監測數據顯示，目前的終端需求僅是正常需求的6-7成。也就是說，時間進入農歷11、12月以來，需求逐步走低的勢態是十分明確的。在各方壓力逐漸加劇的背景之下，需求因素再度成為決定價格走勢的關鍵。

    其二、鋼廠因素。自從寶鋼二月份出廠價格持穩之后，其他鋼廠在操作上也明顯謹慎了許多。同時，本周部分原料價格的漲勢也暫時告一段落，而主導鋼廠的出廠價格也出現了久違的下調景象。隨著經銷商持倉成本的減少，鋼價自然也就缺少了幾分堅挺的理由。

    其三、資本市場影響。可以看到，央行“出其不意”提高存款準備金率以后，市場已經陷入草木皆兵的局面，而本周三資本市場多方利空傳聞再度襲來，滬指一度暴跌近百點，期鋼也頹勢難掩。面對當前復雜的投資環境，市場人氣和信心都明顯減弱，降價出貨便是其減輕風險的一種手段。

    綜合來看，前期推動鋼價上漲的兩大支撐---成本上漲預期、寬松流動性預期都發生了一定轉變，而商家心態也因此發生了改觀，鋼價隨之出現了明顯下探。那么，后期鋼價會下探到一個什么位置？市場各方面環境如何？一起進入本期行情分析。

    3、全國市場方面

    根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周南北鋼價走勢可謂分化明顯，華北市場的一枝獨秀與華東市場的持續下探形成了鮮明對比。具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價格跌后反彈，單周價格幾乎沒有變動。現高線8mm價格3740元/噸；二級小螺紋12mm價格3970元/噸，二級大螺紋3730元/噸；三級小螺紋12mm價格4050元/噸，三級大螺紋3830元/噸，盤螺3920元/噸。

    可以看到，北京建筑鋼價在經過前期的持續下探后，從本周二起又展開了連續三天的上攻行情，且市場不乏封盤、限量商家。究其緣由，一方面，由于目前有相當一部分二級代理商、工地有較強的囤貨意愿，所以在價格短暫的下跌之后，市場企穩意愿也會較為強烈；另一方面，市場普遍傳聞河北鋼鐵集團2月份產品訂貨價格將會上調50-100元/噸。由于成本上漲預期明確，商家上行動力也會比較明顯。仍然需要提示的是，需求弱勢的背景之下，鋼價單邊上揚行情能否持續依然是個問題。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格明顯走低，單周下調80元/噸。二級螺紋鋼方面，現沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3780-3800元/噸，其余鋼廠主流報價在3750-3800元/噸；三級鋼方面現主流報價在3800元/噸；線材方面，現高線主流報價在3980元/噸左右。

    綜合來看， 將近年關，市場需求狀況疲弱不堪，商家出貨也陷入被動，成交持續低位運行，價格也不斷向低位靠攏，商家報價的心態也從前期單純的依靠成本向基本的供需關系轉變，鑒于近期資本市場走勢也較為動蕩，對市場人氣和信心也形成了一定的打壓，所以短期內市場仍將維持弱勢運行局面。

    廣州市場：本周廣州建材市場價格弱勢下行，單周下調40元/噸。線材方面，現韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線售價3980-4020元/噸，萍鋼、珠海粵鋼同規格資源市場價格3900元/噸左右，北臺Ф8-10mm規格資源主流價格3850元/噸；二級螺紋鋼方面，現韶鋼、廣鋼Ф18-25mm螺紋市場價格在3990-4020元/噸，冷鋼、萍鋼同規格螺紋資源售價3950元/噸左右，裕豐、珠海粵鋼資源市場價格在3890-3920元/噸；三級螺紋鋼方面，現韶鋼、廣鋼Ф18-25mm螺紋鋼售價4250元/噸左右，萍鋼、珠海粵鋼資源價格分別4130、4060元/噸左右。

    市場反饋，受外圍市場行情疲軟影響，本地市場信心依然欠佳；同時，市場總體成交情況依然不理想，為了搶占有限的需求，商家只能降價出貨。資源方面，由于近期市場出貨偏緩慢，而新資源陸續補充，線材、螺紋鋼市場整體庫存量呈增長態勢，較上周同期總量約增4萬噸左右；本地主導鋼廠韶鋼、廣鋼、番禺裕豐、珠海粵鋼廠內整體庫存量也有所增加。總體來看，本地市場成交氣氛偏淡，同時近日信貸收緊、繼續加息等宏觀調控信息市場傳言較多， 貿易商普遍較為茫然，對短期市場看法不樂觀，價格仍將以震蕩走低為主。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調價

    可以看到，主導鋼廠延續數月的推漲行情在本周終于發生了轉變。本期鋼廠價格或穩或跌之間，已經將當前市場需求疲軟、成本推高無力的困境顯露無疑。然而，盡管鋼廠價格出現高位回落，但市場倒掛現象依然嚴重，市場價格跟出廠價格倒掛150元/噸以上的情況也并不鮮見，經銷商仍然是苦不堪言。但從另一個角度而言，鋼價能在節前出現如此的回調整理，無疑也能在一定程度上減輕后期的價格風險。

    同時，國家統計局最新數據顯示，2009年我國粗鋼產量為56784萬噸，同比增長13.5%。其中12月份粗鋼產量4766萬噸，增長26.6%。去年12月份粗鋼日均產量為153.7萬噸，較去年11月減少3.8萬噸，這也是自2009年10月以來連續三個月下降。此外，2009年我國鋼材和生鐵產量分別為69244萬噸和54375萬噸，分別增長18.5%和15.9%。可以看到，盡管鋼廠產能仍然處于一個相對高位，但冬季檢修、減產的跡象還是有所體現。

    2、原材料

    本周主要原料價格出現漲跌互現景象，而海運指數經過短暫的走強之后又重回疲軟。

    具體來看，本周國內方坯市場觀望情緒明顯，部分地區出現了弱勢下調，但幅度多在50元/噸以內，市場成交總體較為清淡。值得注意的是，受華北市場行情企穩反彈影響，唐山地區鋼坯價格也出現了止跌企穩跡象。

    相對而言，本周廢鋼和焦炭依然維持了一定的漲勢，由于受到各地焦炭協會上調指導價格以及上游煤炭價格依然居高不下影響，本周山西地區二級冶金焦依然有100元/噸的漲幅，達到1850元/噸。

    同時來關注鐵礦石市場，根據西本新干線監測的數據顯示，截至1月20日，國內63.5/63印粉主流在130-133美元/噸，而就在上周，這一價格一度沖到了135-137美元/噸。換言之，連續上漲4個月的進口鐵礦石價格終于在本周出現了下跌勢頭。而據市場反饋，目前現大部分貿易商依然觀望，鋼廠則顯得更加保守，最近幾日市場成交寥寥無幾，短期走勢不容樂觀。

    另外值得注意的是， 澳大利亞必和必拓公司近日透露，截止到12月31日的上半財年，該公司基于短期價格的鐵礦石銷量增加，占西澳發貨量的46%。這大大高于去年7月份聲稱的通過現貨、季度和指數定價出售30%比例。換言之，必和必拓通過加大現貨鐵礦石的投放量，不但牟取了更多利潤，也進一步加劇了價格的波動。

    三、供給和需求分析

    綜合數據顯示，近期需求形勢實在是難言樂觀，在價格下跌通道里，無論是終端需求還是中間需求，都表現出了極其濃重的觀望情緒，市場自然是成交寥寥、人氣冷落。

    從資源方面來看，受天氣因素影響，運輸難度明顯加大，本周滬上建材庫存呈現出橫盤略增局面。同時，據悉華東幾大主導鋼廠2月份計劃量折扣力度又有加大。換言之，后期資源增倉速度或將有所減緩。類似局面也將對當前鋼價形成一定支撐。

    四、宏觀分析

    （1）中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2010年1月21日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8272元，1歐元對人民幣9.6424元，100日元對人民幣為7.4782元，1港元對人民幣0.87890元，1英鎊對人民幣11.1294元。

    （2）國家統計局今日公布2009年國民經濟運行情況：2009年全年GDP總額為335353億元，同比增長8.7%，增速比上年回落0.9個百分點；CPI下降0.7%，PPI下降5.4%。2009年12月CPI上漲1.9% ，PPI 上漲1.7%，為去年年內首度轉正，12月社會消費品零售總額同比增長17.5%。

    （3）海關總署公布的去年12月貿易數據顯示，進、出口同比、環比增速均大大超出市場預期。其中，出口1307.3億美元，為歷史上月度出口值的第四高位，同比增長17.7%，為14個月來首次轉正；進口1122.9億美元，創月度進口值歷史新高，同比增長55.9%。

    （4）央行數據顯示，2009年12月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為60.62萬億元，同比增長27.68%，增幅比上年末高9.86個百分點，比上月末低2.06個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為22.00萬億元，同比增長32.35%，增幅比上年末高23.29個百分點，比上月末低2.28個百分點；貨幣流通量(M0)余額為3.82萬億元，同比增長11.77%。全年累計凈投放現金4027億元，同比少投放71億元。

    12月末，金融機構人民幣各項貸款余額39.97萬億元，同比增長31.74%，增幅比上年末高13.01個百分點，比上月末低2.05個百分點。全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元，同比多增4.69萬億元。當月人民幣各項貸款增加3798億元。

    （5）1月18日，中國證券報從北京一家商業銀行獨家獲悉，由于國內鋼材庫存持續走高，以及對鋼鐵業產能過剩的擔憂，近日，銀監會專門發文，提示銀行關注對鋼鐵企業的信貸風險，并要求對鋼鐵業運營情況進行摸底調查。

    （6）2009年，全國完成房地產開發投資36232億元，比上年增長16.1%。其中，商品住宅完成投資25619億元，增長14.2%，占房地產開發投資的比重為70.7%。2009年，全國房地產開發企業房屋施工面積31.96億平方米，比上年增長12.8%；房屋新開工面積11.54億平方米，增長12.5%；房屋竣工面積7.02億平方米，增長5.5%。其中，住宅竣工面積5.77億平方米，增長6.2%。

    12月份，全國房地產開發景氣指數為103.66，比11月份提高0.88點。從分類指數看：房地產開發投資分類指數為100.42，比11月份下降0.18點；本年資金來源分類指數為110.77，比11月份提高1.25點；土地開發面積分類指數為95.69，比11月份提高0.33點；商品房空置面積分類指數為96.87，比11月份提高3.03點；房屋施工面積分類指數為102.51，比11月份下降0.50點。

    （7）央行數據顯示，央行19日發行的240億元的1年期央票中標收益率1.9264%，上漲幅度達到8.3個基點。央行21日在公開市場招標發行900億元3個月期央票，3個月期央票發行價為99.65元，參考收益率1.4088%，比上期3個月期票據的1.3684%上升4.04個基點；央行同時進行480億元的91天正回購操作，91天期正回購的中標利率為1.41%，比上期91天期正回購的1.36%上升5個基點。

    12月宏觀經濟指標本周四如期出爐，全年保八無憂、CPI繼續反彈、出口超預期回暖都顯示出我國經濟回升勢頭在進一步鞏固。然而，全年9.59萬億的天量信貸也帶來了樓市股市的虛高景象，以及對未來發生嚴重通脹的擔憂。正因如此，央行兩周來才通過連續提高央票利率和上調存款準備金率，向市場傳達出了收緊流動性的明確信號。但仍有數據顯示，1月份前兩周各大銀行人民幣新增貸款已突破1.1萬億元。換言之，央行通過上調央票利率來加大回籠力度的目的還沒有達到，未來一段時間內資金收緊趨勢將更加明顯，公開市場的操作也將更加靈活。

    同時值得關注的是，近期金融監管部門已經開始關注鋼鐵企業的高庫存情況。資料顯示，就在去年12月23日，中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會曾聯合發文，要求對包括鋼鐵在內的六大產能過剩行業從嚴審查和審批貸款。而近日銀監會又專門發文，提示銀行關注對鋼鐵企業的信貸風險，并要求對鋼鐵業運營情況進行摸底調查。并且，這一表態日前已經得到了相關銀行人士的證實。換言之，鋼鐵產業今年已經被列入銀行信貸控制的重點，除了日漸提高的資金成本外， 鋼鐵企業之前寬松的信貸條件也有可能發生變化。對于資金依賴程度很高的鋼材市場而言，流動性收緊以及資金成本提高帶來的一系列價格風險無疑不容小視。

    五、綜合觀點

    總結一下本期分析內容，筆者以為，下周仍需關注的是：

    其一、需求因素。現狀來看，需求季節性萎縮的趨勢十分明顯，這種情況在年前應該都不會得到明顯改觀，需求不濟無疑將是下周市場面臨的最大考驗。

    其二、成本因素。客觀而言，前期鋼價的持續推高主要受益于成本面的強力支撐。而原料成本攀高至此，需求已經跟進乏力，價格貨也將在此期間出現一定的盤整局面。此種勢態，也使得鋼價再度推高的動力減弱。

    其三、資金狀況。從央行近期操作可以看出，去年鋼材市場的低利率、寬信貸局面或將好景不在。眾多經銷商一方面將要面對融資成本上升和政策緊縮的不利影響，另一方面又將承受需求減緩和回籠資金的巨大壓力。而下周又到本月月底，部分商家為回落資金，客觀上也存在拋售兌現的動力，于價格而言，下行風險無疑又加大了幾分。

    綜合概括來說，筆者認為，短期內下游需求不濟、資金成本上行的趨勢已然明確，而成本支撐作用近期也開始趨弱，基于此，對下周市場行情給予偏消極的評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將會在3670-3720元/噸區間運行。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/1/22