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本期觀點：回籠資金 延續(xù)跌勢

時間：2017-3-13—2017-3-17

預警色標：綠色

●市場回顧：期貨大跌成交趨弱，現貨鋼價震蕩回調；

●成本分析：礦坯續(xù)跌煤焦企穩(wěn)，鋼廠利潤仍居高位；

●供需分析：鋼材出口大幅回落，社會庫存連降三周；

●宏觀分析：經濟增速目標下調，央行連續(xù)回籠資金；

●綜合觀點：受國內市場流動性趨緊以及美聯儲加息預期增強影響，近期大宗商品價格普遍下跌，鋼材期貨相對于現貨貼水幅度不斷加大，對現貨市場走勢形成一定影響。在前期庫存資源獲利豐厚的情況下，加快出貨套現成為多數商家的主要策略，預計短期國內鋼價仍將震蕩走低?；诖耍瑢ο轮苁袌鼍S持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在3780-3880元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格震蕩下跌。截至3月10日，西本鋼材指數報在3880元/噸，較上周末下跌50元/噸；同期，滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在3700元/噸，較上周末下跌50元/噸；而滬上優(yōu)質盤螺代表規(guī)格報價3900元/噸，較上周末下跌40元/噸。

市場反饋，上周末期間行業(yè)利好消息較多，去產能以及環(huán)保政策加碼等對鋼價有一定支撐，上半周本地市場波瀾不驚，現貨價格較為堅挺。然而日趨減弱的成交以及跌跌不休的期螺逐步消磨著商家的信心，下半周本地現貨逐步走低，市場暗降、松動報價的情況增多，其中大廠螺紋跌破3700元/噸大關，小廠螺紋則報在3600元/噸以下。目前來看，雖然時值消費旺季，對鋼價支撐力度較強，然而經過前期大幅拉漲，在很大程度上已經透支了旺季供需向好的預期。不少鋼貿商庫存資源累積的利潤空間需要套現，因此筆者判斷，短期申城建材價格或將震蕩趨弱。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？2017年政府工作報告發(fā)布，對鋼材市場供需影響如何？央行公開市場連續(xù)回籠資金，貨幣政策是否出現偏緊？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面 

根據國內知名商品現貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數據顯示，本周國內鋼價除華南地區(qū)逆勢上漲外，其他地區(qū)全面回調，成交明顯趨弱。具體如下：

北京市場：本周北京建筑鋼材市場價格大幅下跌，累計跌幅達100-140元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線Ф8-10mm價格為3860元/噸；河鋼HRB400EФ12mm小螺紋3680元/噸，Ф14mm小螺紋3680元/噸，Ф18-22mm大螺紋3700元/噸；HRB400盤螺Ф8-10mm價格為3800元/噸。

市場反饋，本周鋼材期貨、唐山鋼坯價格大跌，商家對后市信心趨弱，開始加大出貨套現力度以回籠資金，市場報價混亂下跌。盡管主導鋼廠依然挺價，且市場資源到貨不多，但兩會期間北京多數工地停工，市場成交表現不佳，加之當前價格高位使得終端觀望心態(tài)增強，現貨市場恐慌心理加重，低價資源不斷涌現。預計下周北京市場建筑鋼材價格仍將震蕩趨弱。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格震蕩下跌，累計跌幅在50-60元/噸?，F杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3670元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報價3630-3650元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格3860元/噸左右。合格品螺紋售價在3580-3640元/噸，線材和盤螺3740元/噸左右。

市場反饋，本周期螺大幅下跌，與現貨貼水幅度不斷拉大，部分期現套利的商家率先下調報價回籠資金，現貨市場價格重心不斷下移。部分三類小廠價格也不再堅挺，下半周跌勢有所加速，與一、二類鋼廠資源價格差距有所加大。不過當前浙江地區(qū)基建項目較多，終端采購量整體維持在較高水平，社會庫存繼續(xù)明顯下降，商家盡管想加快出貨套現，但整體市場并沒有出現恐慌氛圍。另據市場反饋，永鋼3月2期建材計劃折扣量為螺紋鋼打9折，線材和盤螺不打折。預計下周杭州建筑鋼材價格仍將震蕩走低。

廣州市場：本周廣州市場建材價格逆勢上漲，各品種較上周累計上漲70-100元/噸。現螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在4170元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在4090-4150元/噸；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4150-4180元/噸；廣鋼、珠?；涗?、湘鋼同規(guī)格高線售價3990-4080元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價4100-4140元/噸。

市場反饋，廣州市場建材價格逆勢走高，原因主要有兩點：其一，本地主導鋼廠大力推高，周初，韶鋼、柳鋼對出廠價相繼上調，珠海粵、裕豐繼續(xù)挺價，貿易商信心得到提振，市場報價順勢跟漲；周中，受期貨持續(xù)走弱、鋼坯價格下跌影響，外圍市場跌勢擴大，本地主導鋼廠出廠價依舊堅挺，市場報價保持平穩(wěn)運行。其二，外地資源到貨量減少（東北資源減少明顯），本地需求平穩(wěn)釋放，社會庫存大幅下降。據跟蹤統計，本周廣州市場主要倉庫庫存都在下降。出貨方面，本周廣州陰雨不斷，對下游施工造成一定影響，據統計，大戶日均出貨量在1000噸到1300噸，出貨量較上周有所減少。綜合來看，目前，黑色系期貨震蕩下行，經銷商的信心受到一定打壓，雖然本地庫存處于下降通道，本地鋼廠也有意挺價，但市場高價難以持久，預計下周廣州市場價格也將調整。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周除華南地區(qū)韶鋼、柳鋼出廠價格繼續(xù)上調外，其他區(qū)域鋼廠價格穩(wěn)中有降，其中華北地區(qū)鋼廠價格下調幅度較為明顯，華東地區(qū)部分鋼廠則仍在挺價。據中鋼協數據，截止2月中旬末，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1416.14萬噸，比上一旬減少55.27萬噸，降幅3.76%；比去年同期減少46.4萬噸，降幅3.17%。近期國內鋼廠板材特別是冷系接單難度加大，但建筑鋼材訂單情況依然不錯，鋼廠庫存也處于較低水平，預計短期以旬定價的主導鋼廠出廠價格仍將會維持堅挺。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計，2017年2月中旬，重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產量166.93萬噸，較上一旬減少4.7萬噸，降幅2.74%；據此估算，本旬全國粗鋼日均產量為221.74萬噸，較上一旬減少3.7萬噸，降幅1.64%?？梢姳M管當前鋼廠利潤處于高位，但在去產能及環(huán)保治理發(fā)力局面下，鋼廠生產并沒有加快釋放。不過，2月我國出口鋼材575萬噸，比1月大幅減少167萬噸，單月出口量創(chuàng)近三年的新低，同比下降29.1%；1-2月我國累計出口鋼材1317萬噸，同比下降25.7%。出口價格與國內價格大幅倒掛，鋼廠出口積極性減弱，是導致鋼材出口連續(xù)下降的主要原因。出口量的大幅減少，疊加部分鋼廠復產加快，國內市場供應壓力有所加大。

2、原材料

本周國內原料價格弱勢運行，其中鋼坯、進口礦價格大幅下跌，國產礦、廢鋼價格小幅走低，焦炭價格穩(wěn)中有漲。分品種來看：

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格大幅下跌，累計跌幅達80元/噸。盡管周二上午因成交尚可，廠商挺價意愿加強，當天累計拉漲50元/噸，不過下游成品材成交低迷，鋼坯價格缺少有效支撐，鋼坯價格在其他幾個交易日持續(xù)下跌。與下游成品材相比，目前鋼坯的價位水平不高，市場心態(tài)謹慎但并不悲觀，部分南方貿易商還有逢低入貨的計劃。此外，目前各地繼續(xù)加大對中頻爐的淘汰力度，鋼坯資源供應也將受到一定影響。預計下周唐山鋼坯價格或將小幅整理。

焦炭市場：本周國內焦炭價格穩(wěn)中有漲，河北、山西等部分地區(qū)焦炭價格上漲30-50元/噸，市場整體成交較前期有所回暖。3月7日，國家發(fā)改委經濟運行調節(jié)局相關負責人表示，2017年已沒有必要再大范圍實施煤礦減量化生產措施。這表明，在去年煤炭行業(yè)去產能過程中臨時實施的276個工作日限產措施，在2017年將會有所松動。不過政府工作報告確定2017年仍要壓減煤炭產能1.5億噸，執(zhí)行力度依然較大。即使276工作日放松，全年煤炭增量也將有限。近期山西、河北地區(qū)焦企限產幅度加大，少數廠家甚至有達到70%左右，目前多地鋼廠已開始按受焦企提漲要求。預計下周國內焦炭價格將小幅上漲。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格繼續(xù)下跌，幅度在20-30元/噸。沙鋼8日調整采購價格，對廢鋼價格下調20-120元/不等，調整后重廢三價格為1790元/噸（≥6mm）。盡管近期不少鋼廠增加了轉爐使用廢鋼的比例，但在中頻爐大面積停產的局面下，廢鋼市場供大于求的局面依然明顯。加之近期成品材價格出現回落，大型鋼廠對廢鋼價格持續(xù)打壓，貿易商對后市仍顯悲觀。預計下周國內廢鋼價格將繼續(xù)小幅下跌。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格小幅下跌，幅度5-10元/噸。兩會期間河北唐山、邯鄲等地鋼廠普遍限產50%，對鐵礦石采購需求減弱。而近日進口礦價格跌勢加速，鋼廠對國產礦價格也順勢打壓。預計下周河北鐵精粉價格仍將小幅下跌。進口礦價格大幅下跌，一舉跌破90美元/噸關口。截止3月9日，普氏62%鐵礦石指數報87.4美元/噸，較上周末下跌4.05美元/噸。據海關統計，2月份我國進口鐵礦石8349萬噸，同比增長13.4%；1-2月累計進口鐵礦石17534萬噸，同比增長12.6%。近期BDI指數持續(xù)攀升，或意味著海外礦山鐵礦石發(fā)貨量仍在持續(xù)加大，國內港口鐵礦石處于也處在歷史高位。在河北地區(qū)高爐限產的情況下，鐵礦石市場供大于求的格局明顯。預計下周進口礦價格仍將小幅下跌。

海運市場：3月9日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1064點，較前一交易日上漲19點或1.8%，連續(xù)7個交易日出現上漲。2月14日以來除2月28日有所回落外，其他16個交易日BDI指數均持續(xù)上漲，累計漲幅超過50%。其背后原因有二，一是大宗商品維持相對高位，帶動各類型船舶運費水漲船高；二是中國進口量大增，帶動需求回暖。分析人士認為，據歷史規(guī)律推算，BDI指數反彈有望延續(xù)至5-6月，目標為1200點上方。預計下周BDI指數仍將繼續(xù)震蕩上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，在經過此前連續(xù)三周的超預期表現之后，本周市場成交出現明顯乏力的現象。一是鋼價回落增加了終端的觀望氛圍；二是此前工地加快備貨已在一定程度上透支后市需求；三是當前的鋼價已大幅超出不少工地年初預算，終端承受能力趨弱。而隨著鋼價轉跌，中間商備貨需求也大幅減少，市場整體成交趨向低迷。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續(xù)下降，本地需求趨弱，同時商家普遍加快出貨、減少進貨，市場庫存整體繼續(xù)減少。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材市場庫存連續(xù)第二周下降，且下降幅度繼續(xù)擴大，尤其是螺紋鋼單周庫存降幅達到近50萬噸。顯示當前國內終端需求釋放整體處于高位，庫存的加速下降，對鋼價整體走勢將形成支撐。

四、宏觀分析

1、2017年政府工作報告發(fā)布確定發(fā)展的主要預期目標是：國內生產總值增長6.5%左右，在實際工作中爭取更好結果；居民消費價格漲幅3%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.5%以內。今年要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策：今年赤字率擬按3%安排，財政赤字2.38萬億元，其中，中央財政赤字1.55萬億元，地方財政赤字8300億元。安排地方專項債券8000億元，繼續(xù)發(fā)行地方政府置換債券。今年廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模余額預期增長均為12%左右。

2、2月末，廣義貨幣(M2)余額158.29萬億元,同比增長11.1%，增速分別比上月末和去年同期低0.2個和2.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額47.65萬億元,同比增長21.4%，增速分別比上月末和去年同期高6.9個和4個百分點。當月人民幣貸款增加1.17萬億元，同比多增4391億元。

3、初步統計，2017年2月份社會融資規(guī)模增量為1.15萬億元，比去年同期多3166億元。其中，當月對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.03萬億元，同比多增2212億元；委托貸款增加1172億元，同比少增479億元；信托貸款增加1062億元，同比多增753億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1718億元，同比少減1987億元；企業(yè)債券融資凈減少1073億元，同比多減2458億元。

4、中國2月CPI同比意外跌至0.8%，創(chuàng)2015年1月來最低增速，遠不及預期1.7%和前值2.5%。同時2月PPI再度走高，同比7.8%，創(chuàng)2008年9月以來最高，預期7.7%，前值6.9%。

5、國資委：1-2月央企實現利潤總額1685.9億元，同比增長29.1%；實現營業(yè)收入3.7萬億元人民幣，同比增長15.2%。

6、全國乘聯會發(fā)布的數據顯示，中國2月份廣義乘用車銷量150萬輛，同比增長8.9%；1-2月份廣義乘用車銷量362萬輛，同比下跌2.9%。中國2月份廣義乘用車產量183萬輛，同比增長32.9%；1-2月份廣義乘用車產量389萬輛，同比增長9.7%。

7、據中鋼協統計，2017年1月99家大中型鋼鐵企業(yè)實現銷售收入2513.84億元，同比增長27.28%；利潤總額52.15億元，去年同期為虧損68億元；虧損企業(yè)24家，同比減少23家；虧損面24.2%，同比下降23.2個百分點；虧損企業(yè)虧損額為10.257億元，同比減虧86.96%。

2017年政府工作報告對GDP和M2的目標增速都有所下調，財政赤字率目標持平，顯示政府已經不再簡單的追求經濟增速，不搞強刺激，而是強調結構調整，著眼于長遠。今年市場對于基建發(fā)力的期待較高，不過從政府工作報告提及的基建相關目標來看，也并沒有比去年明顯增加，鐵路、公路水運投資目標較去年基本持平。而房地產方面，政府工作報告強調房價上漲壓力大的城市要合理增加開發(fā)用地，三四線城市仍是落實去庫存。整體來看，2017年基建投資增速或難以超預期，房地產投資增速也不會明顯下滑，國內鋼市需求將相對穩(wěn)定。同時，政府工作報告提出今年要再壓減鋼鐵產能5000萬噸左右，盡管較去年實際完成量鋼鐵產能6500萬噸有所縮減，但考慮到去年鋼鐵去產能去掉的多數是無效產能，今年供給端去產能有望朝著實質性方向更進一步，尤其是地條鋼產能將在上半年徹底清除，對國內市場供應仍將形成明顯影響。

資金方面，央行周五暫不開展公開市場逆回購操作，當日凈回籠資金200億，連續(xù)第12日凈回籠，累計凈回籠資金4500億元。本周市場資金面總體平穩(wěn)，資金利率小幅回升，據西本新干線監(jiān)測，截止3月10日，滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.87‰，較3月3日回升0.52%。2月人民幣新增貸款達到1.17萬億元，超出市場預期。在信貸結構上，企業(yè)貸款占比超過80%，而居民中長期貸款縮減至一年來最低水平，反映以基建和城投平臺為主的企業(yè)貸款供需旺盛，而房地產按揭貸款在調控加碼的情況下出現大幅縮量。不過2月新增社會融資規(guī)模僅為1.15萬億，較上月大幅縮水，且低于新增信貸1.17萬億的規(guī)模，結合MPA考核壓制整體廣義信貸的增長，銀行在融資工具上只能有所取舍，保貸款，壓票據，壓債券。2月M2增速進一步下滑至11.1%，而M1增速重又回到21.4%的較高水平，二者的剪刀差再度拉大。今年M2增速目標下調以及MPA考核將會導致后續(xù)整體M2和社融增長放緩，中期來看會壓制經濟和通脹。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價震蕩下跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周市場成交明顯趨弱。一是鋼價回落增加了終端的觀望氛圍；二是此前工地加快備貨已在一定程度上透支后市需求；三是當前的鋼價已大幅超出不少工地年初預算，終端承受能力趨弱。而隨著鋼價轉跌，中間商備貨需求也大幅減少，市場整體成交趨向低迷。下周1-2月份基建及房地產投資數據即將公布，將驗證此前成交超預期的主要動力是來自終端需求還是中間商的投機需求，對市場心態(tài)也將形成直接影響。而下周申城天氣將以陰雨天氣為主，預計整體需求仍難有起色。

其二、供給因素。2月中旬重點企業(yè)粗鋼日均產量166.93萬噸，旬環(huán)比下降2.74%。顯示盡管鋼廠利潤處于高位，但在去產能及環(huán)保治理發(fā)力局面下，鋼廠生產并沒有加快釋放。不過，2月我國出口鋼材僅575萬噸，創(chuàng)近三年的新低，同比下降29.1%。鋼材出口量的大幅減少，疊加近期部分鋼廠復產加快，國內市場供應壓力有所加大。

其三、成本因素。本周國內焦炭價格小幅下跌，鐵礦石大幅下跌，鋼廠成本繼續(xù)下降。本周西本鋼材指數下跌50元/噸，同期成本指數下跌58元/噸，目前國內螺紋鋼生產企業(yè)平均毛利達到897元/噸，鋼企盈利依然相當豐厚。據中鋼協統計，1月份99家大中型鋼鐵企業(yè)實現利潤總額52.15億元，去年同期為虧損68億元，顯示鋼企盈利情況依然較好。1-2月份鐵礦石進口量大幅增長，國內港口鐵礦石庫存持續(xù)處于高位，顯示鐵礦石市場供應整體寬松。發(fā)改委表態(tài)2017年已沒有必要再大范圍實施煤礦減量化生產措施，表明煤炭行業(yè)276工作日限產措施或將不會再執(zhí)行，煤焦價格明顯上漲的可能性不大。在當前鋼廠利潤處于高位的情況下，成本對鋼價支撐依然不足。

其四、宏觀因素。3月15日，將迎來美聯儲議息會議，此前多位美聯儲官員的講話已經快速推升了三月加息可能性。除美聯儲外，本周四歐洲央行行長德拉吉表示將維持QE直至通脹持續(xù)回升，但同時指出，降息的可能性已經下滑，歐洲央行刪除了“使用所有可用工具”的表述，不再有采取進一步刺激政策的“緊迫感”，這被市場解讀為是歐洲央行準備退出寬松政策的信號。而中國央行在春節(jié)前后全線提高了MLF、SLF和公開市場操作利率。日本央行也于去年放棄了國債購買數量目標，轉而追求鎖定長期國債利率。全球主要央行已經全部在“事實上”收緊貨幣政策，對整個商品走勢都將形成利空影響。

綜合概括而言，受國內市場流動性趨緊以及美聯儲加息預期增強影響，近期大宗商品價格普遍下跌，鋼材期貨相對于現貨貼水幅度不斷加大，對現貨市場走勢形成一定影響。在前期庫存資源獲利豐厚的情況下，加快出貨套現成為多數商家的主要策略，預計短期國內鋼價仍將震蕩走低。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在3780-3880元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/3/10