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    本期觀點：供需博弈  震蕩上行

    時間： 2009-11-9—2009-11-13

    預警色標：紅色

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

    本期導讀：

    ●市場回顧：本周市場價格再現沖高回落景象；

    ●成本分析：原材料價格穩中走高，海運指數大幅上揚；

    ●供需分析：需求集中釋放之后迅速萎縮，建材庫存連續四周減倉；

    ●宏觀分析：全球加息預期增強，商品輪漲跡象明顯，我國鋼材出口再度面臨考驗；

    ●西本觀點：庫存連續減倉，供需博弈依然，市場或將延續震蕩上行局面。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    盡管已經經歷了三周沖高回落的結局，可是市場仍然熱衷于這種漲跌游戲?？梢钥吹?，截至11月5日，西本指數報在3550一線，較上周五上調70元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格調整至3500元/噸附近，較上周五上調50元/噸；而滬上優質品三級螺紋鋼報價在3650元/噸左右，較上周五上調50元/噸。

    循著價格的起落軌跡，我們可以嘗試總結一下市場幾周以來的規律；

    其一、需求因素。根據西本新干線監測數據顯示，滬上終端需求已經連續三周增長，說明下游需求確實已經出現了一定回暖跡象。但是總量上升的背后，需求的釋放節奏依然難以把握。換言之，需求或是連續兩天集中釋放，或是連續幾日平淡觀望，導致市場價格也只能呈現“三天打魚兩天曬網”的震蕩行情。

    其二、資源因素。從西本新干線庫存統計情況來看，滬上建材庫存已經連續四周減倉，盡管庫存總量壓力仍大，但較之前已經出現一定緩解。同時，建材庫存中二三級螺紋鋼的比例結構較不合理，三級螺紋鋼總體偏緊的局面也支撐了價格走高。

    其三、期貨市場影響。可以說，期現聯動在最近一段時間表現最為明顯，跟現貨市場主要受供需、成本影響不同的是，期貨市場更多是靠資金之間的博弈來尋找方向，而由于近期鋼材期貨價格起落不斷，現貨市場也難以按照自身正常的軌跡來運行發展。

    綜合來看，市場價格經過數次的沖高回落之后，底部價格已經出現了明顯上移。那么，接下來一周內，價格將呈何種態勢運行？市場各方面環境如何？一起進入本期行情分析。

    3、全國市場方面

    根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國市場價格繼續震蕩上行。具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價格沖高回落，單周報價沒有明顯變動。現首鋼Φ6.5mm高線價格為3420元/噸，宣鋼、唐鋼Φ8mm高線價格為3400元/噸；首鋼、唐鋼Φ12mm HRB335螺紋鋼價格為3810元/噸，Φ18-25mm螺紋鋼價格為3550元/噸；首鋼Φ12mm HRB400三級鋼價格為3910元/噸，Φ18-25mm三級鋼價格為3650元/噸；承鋼Φ8-10mm HRB400盤螺價格為3570元/噸。

    可以看到，在外圍行情漲幅較大的情況下，北京市場雖然有所上漲，但幅度不大，其中的原因就是庫存和需求問題。一方面，東北已經全面進入采暖期，資源流入華北不可避免；另一方面，目前市場庫存雖然略有下降趨勢，但是總體仍顯偏高。同時，入冬以后需求的減弱也是客觀存在的問題。在市場總體壓力依然較大的情況下，商家操作不得不趨于謹慎。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格繼續沖高，單周上調40元/噸。二級螺紋鋼方面，現沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3600元/噸，其余鋼廠主流報價在3580元/噸；三級螺紋鋼方面現主流報價3720元/噸；線材方面現主流報價在3620元/噸左右，與上一交易日相比下跌20元/噸。

    總結來看，由于上周日沙鋼、中天都出臺了其新一期價格政策，上漲幅度比較大，且與市場價格也較為接近，從而將商家的心理預期進行了抬高，所以周一杭州市場價格出現了明顯上調，而在價格推高的影響下，市場成交情況也得到了較為明顯的改善，從而很好的支撐了整個市場價格的再度跟進。只是，如此量價齊升的局面沒有持續幾日，需求經過集中釋放之后又重回冷清，部分商家急于出貨兌現的心理也造成了價格的再度松動走低。

    廣州市場：本周廣州建材市場價格小幅上揚，單周上調40元/噸。線材方面，現韶鋼、萍鋼、珠?；涗摟?.5-10mm高線市場價格在3570-3640元/噸；二級螺紋鋼方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋價格基本穩定在3820元/噸，萍鋼、冷鋼、裕豐、唐鋼等鋼廠資源主流價格在3740-3760元/噸；三級螺紋鋼方面，現萍鋼、唐鋼、馬鋼HRB400Ф18-22mm規格資源主流售價在3950-3980元/噸。

    市場反饋，本周初期，在本地鋼廠出廠價格上漲、華東市場行情明顯走高以及期貨市場大幅上揚的利好帶動下，廣州市場價格也出現了一定推高。但價格推高之后成交跟進不算明顯，商家反饋低位資源出貨尚可，高端報價難以成交。而本周后期，隨著外圍市場的行情轉弱和期貨市場的震蕩走低，本地商家觀望情緒增濃，部分商家勉力維持穩定，部分商家為促進出貨適當小幅走低。總體而言，目前價格難以擺脫震蕩盤整格局。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調價

    從鋼廠調價信息可以看出，小幅上調、貼近市場仍然是鋼廠目前的主基調，只是，市場價格幾經起落、上行艱難，鋼廠價格卻依然不管不顧、兀自推高，這也使得代理商資本成本再度增加，但價格操作空間卻明顯縮小。

    另據市場反饋，華東主導鋼廠11月份計劃量因為多方面原因不同程度的存在打折的情況，比如永鋼計劃量70%，中天計劃量60%，西城本周計劃量在80%左右，長達在50%左右，主導鋼廠的供貨不足導致的規格不齊現象較為普遍，這也在一定程度上可以緩解市場當前的供給壓力。但是目前沒有跡象表明主流鋼廠存在明顯減產行為，換言之，部分鋼廠計劃量減少更多是由于應付期貨交割或者是開發外地市場所致，全國總體產能壓力依然明顯。

    2、原材料

    從表3可以看出，隨著現貨市場的震蕩上行，原料市場近期也表現堅挺。但由于市場后期走勢尚未明朗，需求觀望氣氛較為濃重，市場成交情況依然沒有得到明顯改善。比較而言，鐵礦石在原料市場中無疑表現最為搶眼，在現貨資源較不充裕、供需矛盾進一步顯現的情況下，加之原油價格持續攀高助推海運指數大幅上揚，都對進口鐵礦石價格形成了明顯支撐，目前印度礦外盤報價已經突破100美元/噸。值得一提的是，本月印度西岸等重要港口將恢復裝港，屆時國內貨源緊張的局面有望得到改善。

    三、供給和需求分析

    綜合數據顯示，滬上終端銷量連續三周上漲的勢頭在本周出現了明顯減弱勢態，類似跡象也在提示我們，下游真實需求釋放尚且沒有強盛到支撐價格持續走高的地步，跟風炒作仍需謹慎。

    從資源方面來看，本周滬上建材庫存已經是連續四周下降，庫存消化已經進入正常狀態。盡管庫存總量依然偏大，但三級螺紋鋼庫存偏緊的狀況卻仍然需要提醒大家關注。這種局面既是由于之前二三級螺紋鋼價差不合理所致，也跟鋼廠為了應付期貨交割而減少了對市場的三級鋼投放量有關。同時，目前滬上螺紋鋼銀行質押資源較以往明顯增多，且商家手中庫存資源極為分散。換言之，市面上可流通資源并沒有想象中的如此泛濫，且結構性矛盾突出，此種局面，也使得價格缺乏深跌的動力。

    四、宏觀分析

    （1）中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2009年11月5日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8277元，1歐元對人民幣10.1429元，100日元對人民幣為7.5319元，1港元對人民幣0.88099元,1英鎊對人民幣11.3005元。

    （2）10月份，票據市場轉貼現利率總體呈上升走勢，從月初到中旬期間，市場成交利率約由1.80％。升至1.85％。10月份的最后一周，國有股份制銀行票據的成交價格達到2.0％的水平，地方性銀行承兌票據的成交價格約在2.2％左右，較上周上漲了約18個基點。

    （3）2009年10月31日止的當周，美國國內粗鋼產量為149.5萬短噸，產能利用率為62.7%。去年同期產量為168.2萬短噸，產能利用率為70.5%。粗鋼產量同比下降11.2%，周環比下降0.8％，連續18周環比增長后首次下降。2009年10月24日止的當周，美國國內粗鋼產量為150.7萬短噸，產能利用率為63.2%。

    （4）中國鋼鐵工業協會昨天公布數據，今年1-9月，我國進出口相抵后折合粗鋼凈進口137萬噸。今年我國鋼鐵進口大幅增加，特別是部分中低檔鋼鐵產品進口量呈數十倍增長，例如鋼坯進口386萬噸，同比增長了約27倍。除了鋼坯外，1-9月我國進口普通熱軋薄板卷274萬噸，增長了3.59倍。生鐵進口也增長了10.93倍，部分產品是低價傾銷。

    （5）3日，受印度央行大舉采購黃金刺激，紐約商品交易所黃金期貨再創歷史新高。12月合約每盎司暴漲30.90美元，終盤收于1084.90美元，盤中觸及的1087美元為10月14日以來的新紀錄高點。

    （6）澳大利亞央行3日宣布加息25個基點，將基準利率調升至3.5%，這是該央行四周來第二度加息，也是全球第一個今年二度加息的經濟體。今年迄今澳元已經升值29%，但花旗、東方匯理、巴克萊資本和澳大利亞國民銀行均表示，預計澳元兌美元明年將達到平價，這也就意味著澳元還會再升值11%。

    （7）5日凌晨美聯儲發布議息會議決議，維持聯邦基金利率在0-0.25%的超低區間不變，會后聲明表示目前通脹預期在超低水準，承諾將在一個較長時間維持聯邦基金利率在目前水準不變。消息公布后美元指數發生大幅下跌，最低下探至75.6。

    宏觀方面透露出來的信息，主要圍繞國際市場貨幣政策退出和國內市場出口受阻來展開。

    首先，各國經濟刺激政策退出步伐不一。一邊是澳大利亞、以色列、印度和挪威等經濟體率先開始緊縮政策，一邊是美聯儲宣布維持聯邦基金利率在0-0.25%的超低區間不變。對此，市場的解讀是，由于資源密集型的經濟體和亞洲新興市場的經濟反彈更為迅速，通脹風險和資產價格上漲的壓力也會更加明顯，因而此輪全球的加息周期將從這些經濟體開啟。然而，在美聯儲維持低利率的背景之下，其他國家尤其是亞洲國家也面臨著提前加息會吸引熱錢集中涌入和經濟復蘇進程受阻的風險，這也是我國一直謹慎操作的重要原因。目前情況來看，盡管我國短期不會采取加息等激烈手段來收緊貨幣政策，但票據市場轉貼現利率的上升走勢卻不可避免，后期資金成本仍將有一定程度的提高。

    其次，從出口市場來看，中鋼協報告顯示，我國鋼鐵產品出口1月-9月同比下降高達68.26%，進口卻同比上升36.92%。今年1-9月，我國進出口相抵后折合粗鋼凈進口137萬噸。部分中低檔鋼鐵產品進口量更是呈數十倍增長。于此同時，10月30日，美國國際貿易委員會全票通過了對中國無縫鋼管進行反傾銷反補貼調查，國際貿易爭端大有愈演愈烈之勢。而聯系市場現狀來看，由于近期國際鋼材市場再度步入下行通道，我國前段時間剛剛建立起來的微弱價格優勢又重新面臨挑戰，此種勢態，無疑對我國國內鋼材消化能力提出了更為嚴峻的考驗。

    五、西本觀點

    總結來看，市場連續三周沖高回落，震蕩上行趨勢明顯。具體到下周走勢，以下幾個因素值得重視：

    其一、需求因素。跟前面幾周的需求平穩增長相比，本周的需求回落勢態無疑讓人有點失望，但相關信息依然表明，本月滬上房地產新開工數量較為可觀，換言之，終端需求的壓抑狀態也不會持久，下周需求仍然存在好轉的預期。

    其二、資源因素。隨著東北部分地區陸續進入冬季，近期北方資源南下的預期有所加強，類似預期一旦兌現，無疑將會有效緩解目前滬上規格不齊、結構不合理之現狀。但由于目前原料成本穩中趨漲，在一定程度了也縮小了鋼價下行的空間。

    其三、宏觀經濟因素。相關數據表明，我國經濟企穩回升趨勢已經基本確立，宏觀面的利好或將對鋼價形成一定支撐，同時，全球加息熱潮的出現也是對不斷加強的通脹壓力的一種應對手段，而通脹預期無疑對大宗商品助漲作用明顯。

    綜合來看，筆者認為，目前的宏觀基本面客觀上能夠給予鋼價一定支撐，但基于供需矛盾依然沒有明顯緩解，鋼價單邊上揚動力仍顯不足，震蕩上行格局或將延續?；诖?，對下周市場行情給予偏積極的評價——紅色預警。具體來說，西本指數下周會在3500-3600區間運行。 [文]西本新干線特邀撰稿人 2009/11/6