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本期觀點: 冬儲啟動 震蕩向上

時間：2018-1-22—2018-1-26

預警色標：紅色

●市場回顧：冬儲需求逐步啟動，現貨鋼價先跌后漲；

●成本分析：焦炭鐵礦震蕩下跌，鋼廠利潤繼續收窄；

●供需分析：粗鋼日產小幅下降，社會庫存持續攀升；

●宏觀分析：地產基建增速回落，央行大幅投放資金；

●綜合觀點：國內現貨鋼價在過去一個多月的時間下跌了近1200元/噸，本周初期貨相對于現貨一度處于升水局面，觀望已久的商家冬儲需求得以激發，不少鋼廠低價訂單引發了商家搶購，現貨市場再現久違的淡季不淡行情。隨著鋼廠銷售壓力的緩解，鋼廠價格連續上調，市場中間需求進一步得到激發，或將帶動短期現貨鋼價震蕩上漲。基于此，對下周市場維持偏積極評價——紅色預警。具體來說，西本鋼材指數下周將在4050-4150元/噸區間震蕩上行。

一、行情回顧

1、西本鋼材指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格先抑后揚。截至1月19日，西本指數報在4050元/噸，較上周末下跌70元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在3850元/噸，較上周末持平；而滬上優質盤螺代表規格報價4060元/噸，較上周末下跌60元/噸。

市場反饋，受上周末期間唐山鋼坯價格累計下跌80元/噸影響，市場氛圍依然悲觀，周初申城建材繼續下跌50-100元/噸。不過隨著價格跌至相對低位后，市場風險得到充分釋放，部分商家開始冬儲。隨著期螺震蕩上行以及低位資源成交好轉，隨后幾日申城建材逐步止跌，部分低位資源回升30-50元/噸。時值春節前夕，終端需求漸行漸弱，實際交易日所剩不多，商家抓緊最后時機出貨。而隨著周邊鋼廠冬儲政策陸續出臺，市場冬儲備貨需求也有所提升，鋼廠庫存快速下降，對現貨價格有一定提振。筆者判斷，下周預申城建材價格或將震蕩上行。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？12月全國粗鋼日均產量小幅下降，市場供應是否仍將回落？12月地產基建投資增速均出現回落，后期需求會否面臨明顯壓力？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據國內知名商品現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價整體先跌后漲，下半周多數市場價格均出現反彈。具體如下：

北京市場：本周北京市場現貨價格觸底反彈，累計漲幅20-50元/噸。現河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為4650元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋3890-3910元/噸，HRB400EФ16mm螺紋3900元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3850-3900元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價3980-4010元/噸。

市場反饋：受上周末期螺及唐山鋼坯下跌影響，本周初北京市場延續跌勢，但跌幅收窄。隨后，期螺及唐山鋼坯反彈，市場恐慌情緒漸穩，因當前價格處于近期低位，市場商家有計劃的鎖貨行為逐步增加，加上本地市場庫存較低，特別是河鋼資源，現貨報價小幅穩步拉漲，因本地實際需求基本結束，拉漲后市場實際成交弱。考慮到北京市場當前整體需求基本停止，商家冬儲進行中，預計下周北京市場持穩為主。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格先跌后漲，整體較上周末基本持平。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3900元/噸左右，永鋼、中天、新興、申特等同規格資源報價3850-3880元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格4070元/噸左右。合格品螺紋售價在3780-3850元/噸，線材和盤螺3970元/噸左右。

市場反饋，上周末期間唐山鋼坯價格下跌80元/噸，周邊山東、徐州等地鋼廠價格普遍大幅下調，本周初市場仍處于一片悲觀氛圍，沙鋼、中天資源價格在周初一度跌至3800元/噸一線。不過期貨市場表現非常強的抗跌性，也激發了商家的冬儲需求，徐州地區鋼廠3500-3600元/噸的出廠價格引發商家搶購，市場價格也開始轉入上漲趨勢，周二至周四市場價格累積漲幅達百元以上。本周末期間沙鋼12月下旬出廠價格將會出臺，如果鋼廠價格調整較為到位，或將提振商家拉漲價格的信心。預計下周杭州建筑鋼材價格將震蕩上漲。

廣州市場：本周廣州市場建材價格先抑后揚，累計較上周末仍下跌50-60元/噸。現螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規格資源主流報價在4300元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在4250-4290元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4180-4210元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價3990-4060元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價元4070-4150/噸。

市場反饋，周初，受利空消息影響，市場報價延續跌勢；周中，期螺、鋼坯價格反彈，加之韶鋼、粵鋼出廠價相繼上調，市場價格小幅上漲；周四以后，本地主導資源價格維穩，商家推漲情緒不強，報價持穩觀望。出貨方面，周初價格繼續松動，下游觀望為主，市場出貨零星；隨后價格止跌企穩，成交量有所增加。據跟蹤統計，本周大戶日均銷量一千來噸，與上周持平。庫存方面，因南北價差得到修復，省外鋼廠發貨意愿下降，港口到貨量較前期減少，雖庫存總量繼續增加，但增庫速度放慢。據不完全統計，截至目前主要倉庫庫存量合計87.7萬噸，較上周（83.39萬噸）增加4.31萬噸。其中，螺紋鋼庫存58.89萬噸，較上周（54.25萬噸）增加4.64萬噸，線材和盤螺庫存28.81萬噸，較上周（29.14萬噸）減少0.33萬噸。綜合來看，目前外省資源發貨量下降，后期廣州市場供應壓力有望緩解，不過，隨著陰雨天氣來襲，下游需求很難持續釋放，價格上行動力也顯不足，預計下周廣州市場價格或震蕩運行。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周初各區域鋼廠出廠價格繼續下調，其中福建三鋼出廠價格大幅下調500元/噸，山東地區石橫、永鋼出廠價格降至3650元/噸，徐州地區部分鋼廠出廠價格更是降至3500元/噸。隨后鋼廠的低價刺激了商家冬儲意愿提升，山東、徐州地區部分鋼廠資源遭到搶購，部分鋼廠2月份合同全部訂完。此后幾天，商家訂貨積極性不減，各區域鋼廠出廠價格全面上調，部分鋼廠價格漲幅超過百元。本周日華東地區主導鋼廠沙鋼將出臺12月下旬價格政策，市場普遍預期鋼廠對出廠價格下調200-300元/噸的可能性較大。

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，2017年1-12月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為83173萬噸、71076萬噸和104818萬噸，同比分別增長5.7%、1.8%和0.8%。其中12月份粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為6705萬噸、5472萬噸和8779萬噸，同比分別增長1.8%、下降4.4%和下降1.1%。12月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產量分別為216.29萬噸、176.52萬噸和283.19萬噸，較11月份日均產量分別下降1.91%、3.51%和2.18%。結合進出口數據測算，1-12月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為76614萬噸和98605萬噸，同比分別增加8041萬噸和增加4150萬噸，分別增長11.7%和增長4.4%；其中12月份粗鋼和鋼材資源供應量分別為6236萬噸和8332萬噸，同比分別增加353萬噸和增加116萬噸，分別增長6.0%和1.4%。近日政策層面再次利好頻傳，包括工信部出臺的鋼鐵產能置換新規、河北環保廳公布90家河北鋼鐵企業未取得排污許可證、2018年安監總局將在全國深入開展鋼鐵企業重大生產安全事故隱患排查治理專項行動等，表明政府層面對鋼鐵去產能及環保治理維持高壓態勢，對商家心態回穩起到一定提振。

2、原材料

本周國內原料市場震蕩下跌，其中焦炭和廢鋼價格震蕩下跌，鋼坯、進口礦價格先跌后漲，國產礦價格基本平穩。分品種來看：

鋼坯市場：在上周雙休日期間唐山鋼坯價格大幅下跌80元/噸，一度跌至3470元/噸，進入本周后隨著成品材價格的上漲，鋼坯價格連續回升，累計較上周五仍下跌20元/噸。近期唐山鋼廠高爐開工率有所回升，鋼坯供應逐步增多，鋼坯庫存出現大幅攀升。不過隨著成品材價格的回升，部分商家開始逢低補庫，調坯企業采購積極性也出現回升，鋼坯市場成交明顯好轉。預計下周唐山鋼坯價格將小幅上漲。

焦炭市場：本周國內焦炭價格大幅下跌，累計跌幅達100-150元/噸。據國家統計局數據，2017年1-12月份我國焦炭產量43143萬噸，同比下降3.3%。其中12月份我國焦炭產量3509萬噸，同比下降7.1%。1-12月份我國原煤產量344546萬噸，同比增長3.2%。其中12月份我國原煤產量31487萬噸，同比增長1.1%。本周多鋼廠焦炭采購價落實第三輪下調，累計跌幅250元/噸，庫存相對較充足，其中二級、高硫焦多以減量采購為主，施加于焦企的壓力較大，庫存繼續堆積，部分焦企為順利出貨不留庫存，一般超前主流市場下調出廠價。整體來看，焦炭供應端無明顯減量，需求端持觀望謹慎采購，短期焦炭價格仍將承壓運行。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格大幅下跌，累計跌幅達150-160元/噸。因前期鋼價暴跌，電爐成本接近市場價，鋼企對廢鋼使用量普遍控制，繼續打壓廢鋼收購價格。當前多數鋼廠庫存偏高，對廢鋼采購持謹慎態度，市場氛圍繼續悲觀。預計短期內國內廢鋼市場繼續趨弱為主。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格基本平穩。本周河北多地發布重污染天氣預警，鋼廠環保限產力度加大，鋼廠采購鐵精粉積極性減弱。不過目前國產礦開工率維持低位，鐵精粉資源依然相對緊張，價格基本維持穩定。預計下周河北鐵精粉價格仍將以穩為主。進口礦價格小幅下跌。截止1月18日，普氏62%鐵礦石指數為74.85美元/噸，較上周末上漲3.45美元/噸。近期鋼廠利潤回落較快，有意控制廠內鐵礦石庫存，疏港量有小幅下降，港口鐵礦石庫存量持續攀升。據西本新干線統計，截止1月19日，國內主要港口鐵礦石庫存量達到1.54億噸，較前一周增加165萬噸。在利潤大幅下降的情況下，近期已相繼有鋼廠開始增加低品礦使用量，高品礦資源結構性緊缺的問題逐步緩解。預計下周進口鐵礦石價格將在75美元/噸一線盤整。

海運市場：1月18日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1139點，較前一交易日下跌25點或2.15%，連續七個交易日出現下跌，為去年8月11日來最低；海岬型運費指數(BCI)下跌132點，跌幅近7.6%，收盤報1611點，至逾五個月低位，其平均日租金為每艘12312美元，下滑863美元。預計下周BDI指數仍將小幅下跌。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城氣溫有所回升，部分工地仍在趕工期收尾，隨著鋼價止跌開始加大補庫力度。同時，本周中間商冬儲需求正式啟動，市場中間需求明顯活躍，市場整體成交氛圍較前兩周明顯好轉。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續上升，近期北方材到貨明顯減少，市場資源到貨以江蘇地區鋼廠為主。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存量繼續上升，不過升幅較上周有所趨緩，且鋼廠庫存出現明顯下降，顯示商家冬儲需求已實質啟動，鋼廠庫存向市場轉移較為順利，為鋼價的止跌反彈起到積極作用。

四、宏觀分析

1、初步核算，全年國內生產總值827122億元，按可比價格計算，比上年增長6.9%。分季度看，一季度同比增長6.9%，二季度增長6.9%，三季度增長6.8%，四季度增長6.8%。分產業看，第一產業增加值65468億元，比上年增長3.9%；第二產業增加值334623億元，增長6.1%；第三產業增加值427032億元，增長8.0%。

2、2017年全國規模以上工業增加值比上年實際增長6.6%，增速比上年加快0.6個百分點。12月份工業增加值同比較上月上升0.1個點至6.2%，環比增速達0.52%。

3、2017年全國固定資產投資631684億元，比上年增長7.2%，增速比上年回落0.9個百分點，比1-11月持平。民間固定資產投資381510億元，比上年名義增長6.0%。高技術制造業、裝備制造業投資比上年分別增長17.0%和8.6%，分別加快2.8和4.2個百分點；高耗能制造業投資比上年下降1.8%。

4、2017年社會消費品零售總額366262億元，比上年增長10.2%，增速比上年回落0.2個百分點。12月社會消費品零售總額當月同比增速較上月下降0.8個百分點至9.4%，超出市場預期，主要受到汽車消費的拖累及“雙十一”的擾動。

5、2017年，全國房地產開發投資109799億元，同比增長7.0%，增速比1-11月份回落0.5個百分點。2017年房屋新開工面積增長7.0%，增速提高0.1個百分點。房地產開發企業土地購置面積25508萬平方米，比上年增長15.8%，增速比1-11月份回落0.5個百分點；商品房銷售面積169408萬平方米，比上年增長7.7%，增速比1-11月份回落0.2個百分點。2017年末，商品房待售面積58923萬平方米，比11月末減少683萬平方米。

6、統計局1月18日發布數據顯示，2017年12月70個大中城市新建商品住宅價格中，57座城市環比上漲，11月為50座上漲。

2017年我國GDP同比增長6.9%，比上年同期加快0.2個百分點，7年來首次提速；其中四季度GDP同比增長6.8%，增速與三季度持平，經濟連續10個季度運行在6.7-6.9%的區間，保持中高速增長。其中生產和投資增速略超市場預期，消費增速不及預期。1-12月固定投資累計增速7.2%，前值7.2%；社會消費品零售總額名義增速9.4%，前值10.2%；12月工業增加值同比6.2%，前值6.1%。1-12月房地產開發投資同比增長7%，回落0.5個百分點，商品房銷售面同比增長7.7%，回落0.2個百分點，房地產新開工面積同比7.0%，回升0.1個百分點，新開工連續兩月回升。土地購置面積同比15.8%，下降0.5個百分點，商品房待售面積繼續去化同比下降15.27%。1-12月基建投資下降0.9個百分點至14.93%，汽車產量下降0.9個百分點至3.2%，水泥產量持平1-11月增速，粗鋼產量累積增速持平1-11月，單月增速下降0.4個百分點，限產效應體現。展望2018年，基建和地產投資都將回落，制造業投資和民間投資有望在下游利潤修復和政策扶持下迎來實質企穩，消費支出與收入增速的背離也有望在地產下行周期得到收斂。外需穩中向好仍值得期待，內需在基建和地產拖累下仍面臨小幅回落壓力，預計2018年GDP同比將回落至6.7%。

資金方面，本周五（1月19日）央行開展2300億元逆回購操作，當日有1500億元逆回購到期，實現凈投放800億元，這是央行連續第七個交易日實現資金凈投放。本周以來，央行始終保持大額凈投放操作。若僅按逆回購口徑計算，本周（1月13日-1月19日）累計凈投放5900億元。若算上中期借貸便利（MLF），本周累計凈投放8055億元，創下自去年1月中旬以來的最高單周凈投放量。2017年12月金融數據全面回落，M2、社融、新增人民幣貸款三項數據均不及預期。12月M2貨幣供應同比8.2%，預期9.2%，前值9.1%。12月社會融資規模11400億，預期15000億，前值由16000億修正為 15982億。12月新增人民幣貸款5844億，預期10000億，前值11200億。春節將至，央行多項貨幣政策工具也將開始見效。下周25日開始，針對普惠金融的定向降準將開始釋放流動性，臨時準備金動用安排（CRA）也于近期啟用，共同支援春節前后的流動性需求。

五、綜合觀點

本周國內鋼價先跌后漲，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。隨著春節臨近，部分工地仍在抓緊最后的時間趕工期，在鋼價止跌回升的情況下，前期被抑制的終端需求得到一定程度釋放，部分工地開始加大備貨力度。而中間商的冬儲需求在本周開始真正啟動，部分鋼廠低價資源一度引發搶購，市場交易活躍度明顯提升。2017年1－12月份房地產開發投資同比增長7%，比1－11月份回落0.5個百分點；基礎設施建設投資同比增長14.93%，較1－11月回落0.9個百分點。房地產、基建投資增速雙雙回落，后期國內鋼材市場需求將面臨壓力。下周國內終端需求將逐步進入停滯期，中間商冬儲的積極性能否繼續提升，對鋼價走勢將形成重要影響。

其二、供給因素。2017年12月份全國粗鋼日均產量為216.29萬噸，較11月份日均產量分別下降1.91%。北方鋼廠采暖季限產從11月中旬開始執行，12月全國粗鋼日均產量環比回落在預期之中，同時，進入12月下旬后河北、山西等地鋼廠限產小幅松動，12月份整體粗鋼產量回落并不明顯。近日政策層面再次利好頻傳，包括工信部出臺的鋼鐵產能置換新規、河北環保廳公布90家河北鋼鐵企業未取得排污許可證、2018年安監總局將在全國深入開展鋼鐵企業重大生產安全事故隱患排查治理專項行動等，表明政府層面對鋼鐵去產能及環保治理維持高壓態勢，對商家心態回穩起到一定提振。

其三、成本因素。本周國內焦炭價格大幅下跌，進口礦價格小幅回落，鋼廠利潤變化不大。本周西本鋼材指數下跌70元/噸，同期成本指數下跌75元/噸，目前江蘇地區螺紋鋼生產企業平均毛利為892元/噸。當前看盡管長流程鋼廠利潤仍處于相對較高水平，但電爐鋼以及調坯軋材企業已處于盈虧平衡點，部分短流程企業出現減產現象，對鋼價止跌回穩起到一定積極影響。而隨著商家冬儲需求啟動，鋼廠訂單壓力明顯緩解，部分鋼廠出廠價格連續上調，對鋼價上漲也起到積極提振。

綜合概括而言，國內現貨鋼價在過去一個多月的時間下跌了近1200元/噸，本周初期貨相對于現貨一度處于升水局面，觀望已久的商家冬儲需求得以激發，不少鋼廠低價訂單引發了商家搶購，現貨市場再現久違的淡季不淡行情。隨著鋼廠銷售壓力的緩解，鋼廠價格連續上調，市場中間需求進一步得到激發，或將帶動短期現貨鋼價震蕩上漲。基于此，對下周市場維持偏積極評價——紅色預警。具體來說，西本鋼材指數下周將在4050-4150元/噸區間震蕩上行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2018/1/19