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       本期觀點：超跌觀望  試圖企穩

    時間： 2009-08-17—2009-08-21

    預警色標：藍色

    本期導讀：

    ●市場回顧：本周大幅回落格局基本確立；

    ●成本分析：原材料價格走勢漲跌各異；

    ●供需分析：成交驟然下降，庫存繼續攀升；

    ●宏觀分析：宏觀經濟穩步回升，經濟活躍程度有所提升；

    ●西本觀點：價格繼續下跌動力減弱，低位回升或值得期待。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    本周上海建筑鋼材市場可謂兵敗如山倒，單周490元/噸的跌幅不但創下了今年以來的最大周跌幅，也把自從8月以來的暴漲成果全部消耗殆盡?？梢钥吹?，西本新干線鋼材指數從上周五的4480元/噸調整至本周五的3990元/噸，單周下調490元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格本周五也調整至3950元/噸附近，單周下調400元/噸；而滬上優質品三級螺紋鋼價格本周五報價在3980元/噸左右，單周下調370元/噸。

    縱觀一周市場表現，需求萎靡不振，價格連續下探，商家恐慌性殺跌，對比上周初的暴漲行情來看，可謂冰火兩重天。筆者以為，以下幾個方面的因素在此番價格重挫過程中，發揮了至關重要的作用：

    其一、需求和供給因素?！百I漲不買跌”的定律在本輪暴跌行情中得到了體現，價格持續走低之下，終端需求持幣觀望，中間需求退縮不前，市場成交驟然降到了冰點。更為雪上加霜的是，市場成交困難，鋼廠卻加大了發貨力度，于價格而言，這無疑又是一個不利因素；

    其二、鋼廠因素。可以看到，全國范圍的鋼價深度調整也讓鋼廠的漲價盛宴難以為繼，以8月7日日照將螺紋鋼出廠價下調450元/噸為起點，部分鋼廠相繼大幅下調出廠價格以適應市場。不過，以寶鋼為首的一些大型鋼企則反潮流而動，試圖通過提高鋼材出廠價來穩定快速滑落的鋼價，然而市場虛火太甚，回調壓力明顯，鋼廠提價此時只能是一廂情愿；

    其三、商家心態。如果說上周的回調初現只是部分商家獲利平倉的體現，那么如今的量價齊跌已經讓所有手握現貨的商家都難以做到氣定神閑，心態恐慌之下，價格輕易破位，大戶小戶集體殺跌，價格自然是企穩無望；

    其四、期貨市場影響。面對現貨市場的跌跌不休，部分鋼廠和鋼貿商出于鎖定利潤的目的，開始進入到期貨市場進行套期保值操作，多空力量在螺紋鋼主力合約0911上的一邊倒格局發生形勢逆轉，即便是在挾16周連漲之勢和兩個罕見漲停的強攻之下，空頭依然成功將螺紋鋼主力合約凈多頭局面熄火，而期貨市場的震蕩走低無疑進一步動搖了市場的信心。

    3、全國市場方面

    上海市場的情況已然如此，而根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，各地市場價格回落格局也基本類同，具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價格深度下挫，單周下調400-450元/噸左右?，F高線8mm價格4150元/噸；二級小螺紋12mm價格4600元/噸，14mm價格4550元/噸，二級大螺紋18mm價格4450元/噸；三級小螺紋12mm價格4700元/噸，三級大螺紋4550元/噸；盤螺4450元/噸。

    市場反饋，北京建材市場價格處于全國高位，成交量卻大幅度萎縮，有價無市的局面難以為繼，市場價格開始混亂下跌。而經銷商主要分為兩個陣營：一種是以積極出貨為主，價格大幅下調甚至多次下調，成交量相對較大；另一種是力求保持堅挺，價格雖有下調，但在市場整體價格中比較仍屬于中等偏高，所以成交量不大。同時，在本周市場大幅殺跌過程中，原料價格也隨之下跌，其中唐山鋼坯跌勢明顯。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格回調明顯，單周下調330-360元/噸左右。二級螺紋鋼方面，沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4100元/噸；其余鋼廠主流報價在3980-4020元/噸左右；三級螺紋鋼方面現主流報價在4000元/噸左右；線材方面，現高線主流報價在4050-4100元/噸。

    可以看到，杭州市場前期價格虛高，難以得到下游需求的支撐，同時資本市場的博弈導致商家心態發生改變，加上近期臺風肆虐導致需求難以正常釋放，市場萎靡之下，部分商家因為前期所積累的高額利潤而開始奮勇殺跌，而價格混亂下行，消化庫存便成了當前商家的無奈選擇。值得注意的是，隨著價格的持續下跌，接近前期成本線，商家必定會考慮成本因素，預計后期將呈現震蕩盤整的態勢。

    廣州市場：本周廣州建材市場大幅下調，單周下調260-300元/噸左右。線材方面，現韶鋼、廣鋼Ф6.5-10.0mm高線主流售價在4260元/噸，萍鋼、裕豐、北臺Ф6.5-10mm高線主流價格在4100-4120元/噸；二級螺紋方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋主流售價4420元/噸，裕豐、萍鋼、冷鋼資源市場價格在4250元/噸左右；三級螺紋方面，萍鋼、裕豐Ф18-22mm規格資源報價分別在4520、4550元/噸左右，馬鋼資源不同規格資源報價穩定在4700-4730元/噸不等。

    綜合來看，受北京、上海一帶行情持續走低影響，廣州市場恐慌心態明顯增強，整體報價呈混亂下滑態勢。從需求方面來看，近日本地市場雨水天氣居多，采購明顯偏少，加之下跌通道里終端用戶觀望情緒濃厚，中小戶大部分是低價拋售而不敢貿然進貨，導致市場整體成交清淡。從鋼廠方面來看，本地鋼廠出廠價基本以下調為主?；诖?，部分商家認為下調仍有空間。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調價

    綜合全國主要區域鋼廠調價信息來看，市場價格的弱勢下行使得鋼廠的強勢態度也有所改觀。除了少數大鋼廠仍然逆市提價外，多數鋼廠都選擇了與市場同步回落。需要提示的是，鋼廠跌價固然可以降低商家后期成本壓力，但反過來也能再一次激發市場跌價的動力。

    同時，國家統計局公布的數據顯示，7月粗鋼產量達到創紀錄的5068萬噸，比6月份增長2.55%。而從建筑用鋼來看，2008年6月至10月，全國建筑鋼材產量持續下跌，最低點時的產量僅為1903萬噸；而2009年上半年建筑鋼材產量卻逐月大幅度上升，2009年6月產量達到2938萬噸?？梢钥吹剑摬膬r格的持續瘋漲直接推動了中國粗鋼產量不斷刷新紀錄，而產量與價格在快速上行的過程中卻忽視了下游需求的承受能力和跟進速度，有價無市的局面自然難以支撐價格的高位運行，回調整固或也是為了更好夯實基礎。

    另外，從進出口數據來看，7月份我國進口鋼材174萬噸，出口鋼材181萬噸；進口鋼坯57萬噸，出口鋼坯0。進口鐵礦石5808萬噸，比4月最高峰的5700萬噸多108萬噸，創月度進口量新高。出口焦炭5萬噸，繼續保持低位。數據顯示，經歷了四個月的鋼材凈進口折磨，我國7月的鋼材貿易終于恢復到維持多年的凈出口局面，鋼材出口量終于再次超過鋼材進口量7萬噸。但如果加上鋼坯進出口的數量，我國的出口頹勢仍然十分明顯。同時，目前國內鋼價仍然不具備出口優勢，鋼材消費還是主要靠國內的需求拉動。 

    2、原材料

    本周初級原材料價格走勢出現分化，可以看到，因為前期焦炭漲幅較小，山西和河北焦炭焦化協會近日大幅提高了8月份焦炭指導價150-200元/噸，受此影響，焦炭市場價格出現上調。而鋼坯和廢鋼市場價格由于前期拉漲過快，如今受到現貨市場和鋼廠價格雙重回落影響，價格出現大幅下調。海運指數方面，由于我國進口鐵礦石在7月份創下年內新高，市場預期8月份鐵礦石進口量將會有所下降，因此BDI指數在7月30日就開始下跌，并連續下跌至今。而鐵礦石價格談判目前仍然沒有新進展，但受下游鋼材和相關品種下跌影響，目前進口礦行情穩中趨弱，成交價格逐漸松動。

    三、供給和需求分析

    綜合數據顯示，本周市場需求幾乎可以用慘淡來形容，終端需求持幣觀望，中間炒作幾乎絕跡，需求驟降可以說是價格“雪崩式”下挫的催化劑。

    從資源方面來看，滬市本地庫存供給呈現繼續放大趨勢，部分因臺風延誤的船只陸續到港，華東地區資源仍是主力，如沙鋼、永鋼、中天以及蕪湖新興和萍鋼等，均有資源補充入庫。另外，在途貨物也較前期有所增多，資源壓力開始逐漸有所體現。

    四、宏觀分析

    1、國內方面

    （1）中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2009年8月14日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8328元，1歐元對人民幣9.7644元，100日元對人民幣為7.1611元，1港元對人民幣0.88158元,1英鎊對人民幣11.3383元。

    （2）統計局數據顯示，7月份我國居民消費價格（CPI）同比下降1.8％，環比持平；工業品出廠價格（PPI）同比下降8.2％，環比增長1.0％。

    （3）統計局數據顯示，1-7月，全國完成房地產開發投資17720億元，同比增長11.6%，增幅比1-6月提高1.7個百分點，比去年同期回落19.3個百分點。1-7月，全國房地產開發企業房屋施工面積25.07億平方米，同比增長12.5%，增幅比1-6月回落0.2個百分點。7月份，全國房地產開發景氣指數為98.01，比6月份提高1.46點。

    （4）統計局數據顯示，1-7月中國城鎮固定資產投資為95932億元，同比增長32.9%，比上年同期加快了5.6個百分點，比上半年回落0.7個百分點。

    （5）統計局數據顯示，今年1-7月，全國規模以上工業增加值同比增長7.5%，比上半年加快0.5個百分點。

    （6）央行最新發布的數據顯示，7月人民幣各項貸款增加3559億元。貨幣供應量高位趨穩。7月末廣義貨幣供應量(M2)余額為57.3萬億元，同比增長28.42%，增幅比上年末高10.6個百分點，比上月末低0.03個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為19.59萬億元，同比增長26.37%，比上月末高1.6個百分點；市場貨幣流通量(M0)余額為3.42萬億元,同比增長11.59%。1-7月份凈投放現金25億元,同比少投放541億元。

    （7）7月份，全國財政收入6695.91億元，比去年同月增加622.39億元，增長10.2%。其中，中央本級收入3752.44億元，同比增長12.1%；地方本級收入2943.47億元，同比增長8%。7月份，全國財政支出4985.67億元，比去年同月增加424.23億元，增長9.3%。其中，中央本級支出1079.53億元，同比增長5.8%；地方本級支出3906.14億元，同比增長10.3%。

    （8）8月13日，央行在公開市場發行了900億元三個月央行票據。至此，本周央行通過公開市場回籠的資金量合計達到了1950億元。雖然本周資金回籠量仍居于高位，但由于資金釋放量達到了2220億元，因此，本周央行向市場凈投放出270億元資金。同時，自周一起，7天回購利率持續下跌，從1.63％降至1.44％。

    7月經濟數據已經陸續披露，宏觀經濟總體向好的趨勢仍然不變，以工業增加值、房地產開發投資為代表的實體經濟呈現出了穩步回升的恢復態勢。然而，固定資產投資增速意外略降，新增信貸環比巨幅萎縮以及CPI和PPI同比降幅擴大又難免讓人們感覺到些許失望。

    從積極的一面來看，下行的物價指數能夠在一定程度上緩解市場對通脹的擔憂，也可以為需求的恢復提供有利環境。同時，盡管信貸數量有所回落，但隨著經濟的企穩回升，貨幣流通速度在不斷提高?？梢钥吹?，7月M1增速再創新高，與此同時，M1與M2增速的剪刀差進一步收窄，縮減至2.05個百分點，是去年5月份以來的新低。至此，兩者之間的剪刀差已連續3個月收窄。M1與M2增速剪刀差的進一步收窄反映了企業存款活期化傾向加強，經濟活躍度有所提升。

    同時，在資金面仍然寬裕的背景下，本周央行非但不急于回籠資金，反而通過公開市場注入270億元資金，而銀行間7天回購加權利率水平收至1.44％，在短短四個交易日內已下跌近20個基點。類似跡象，無疑傳遞出央行要保持市場流動性寬松度的意圖。

    2、國際方面

    （1）俄羅斯中央銀行7日宣布，從本月 10日起，將再融資年利率下調25個基點，調至10．75％ 這也是俄央行今年以來第五次調整再融資年利率。

    （2）日本央行11日如期宣布，繼續將基準的銀行間無擔保隔夜拆借利率維持在0.1％的水平不變。日本央行去年10月將利率從0.5％降至0.3%，去年12月進一步降至0.1%，并維持這一水平至今。

    （3）韓國央行11日公布了最新利率決策，維持連續第六個月維持基準利率在2%的歷史低點不變。從去年10月份開始，韓國央行累計降息325基點。

    （4）美國財政部12日公布，7月份聯邦財政赤字為1807億美元，使2008－2009財政年度（截至9月30日）頭10個月的赤字總額達到1.27萬億美元。

    （5）美國聯邦儲備委員會（美聯儲）12日宣布，為促進經濟穩定復蘇，決定繼續維持聯邦基金利率在零至0．25％的水平不變。這一決定符合市場預期。

    （6）香港金融管理局13日宣布，追隨美聯儲保持聯邦基金目標利率不變的決定，將基本利率維持在0.50%的水平。

    可以看到，進入8月份不到兩周，已有美國、澳大利亞、英國、歐元區、日本、韓國以及俄羅斯、印尼等近十個經濟體的央行召開了例會。幾乎所有發達國家都選擇了保持利率在歷史低位不變，同時繼續推行量化寬松貨幣政策。這也顯示出經濟雖然顯示初步企穩跡象，但持續復蘇前景依然不明，貨幣當局保持現狀的觀望策略無疑有利于穩定當前局面。

    五、西本觀點

    概括一下上述分析，需求大幅萎縮、商家恐慌性拋售、資本市場的博弈加劇共同造就了本周市場的深度調整格局。具體到下周走勢，以下幾個因素值得重視：

    其一、需求因素。現狀來看，受臺風天氣和買漲不買跌的心態因素影響，目前需求處于刻意壓制狀態；雖然8月是需求淡季，但萎縮至此也實屬不該，隨著下周天氣的好轉和價格的逐步企穩，預計需求會出現一定好轉；

    其二、資源供給因素。數據顯示，本周滬上建筑鋼材庫存仍然呈繼續增倉勢態，資源壓力確實有所體現。但資源相對分散，商家手中規格不齊的現象仍然存在，價格繼續大跌的動能明顯不足；

    其三、鋼廠因素?，F階段來看，鋼廠之間也有分歧，同步回落和強勢拉高的操作同時存在，鋼廠出廠價格的差異也導致貿易商成本不一，值得注意的是，當前價位已經逼近商家前期成本線，部分商家甚至已經出現了虧損，成本因素也讓市場殺跌動力有所減弱；

    其四、商家自身心態、預期調節問題。本周市場悲觀氣氛較濃，相當一部分商家的心態極不穩定，建材的成本、庫存、需求等等都成為了殺跌的理由。然而，單周接近500元/噸的跌幅已經超出了很多經銷商承受能力，同時，經過數天下跌“洗牌”，中小經銷商前期吃進的低價資源越來越少，市場相互殺跌的現象明顯減少?？只胖笈纹椒€，相信商家心態也會有所轉變。

    綜合來看，筆者認為下周市場下跌阻力會有所加大，低位回升或值得期待?；诖?，對下周市場行情給予偏中性的評價——藍色預警。具體來說，滬上螺紋鋼代表品種規格價格，會在3950-4050元/噸區間展開震蕩調整行情。于西本指數而言，仍將遵從順勢而為。需要提示的是，單方炒作對于價格的提升已經難以奏效，短期內價格走勢將直接考驗真實需求的支撐。[文]西本新干線工作室 2009/8/14