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    本期觀點：漲跌兩難 盤整繼續

    時間： 2009-04-13—2009-04-17

    預警色標：藍色

    一、本周市場回顧

    1、西本指數

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    本周西本指數波動很小，從周二的3150元/噸平緩上漲至周五的3170元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格價格從3100元/噸上漲至3140元/噸附近，單周漲幅在40元/噸；而滬上優質品三級鋼價格同期上調至3190元/噸附近，單周漲幅也在40元/噸左右。總體來看，本周雖然漲幅不大，但意義卻不小，因為這是自3月以來第一個單周上漲行情，三次探底，三次反彈，本周表現最為堅挺。

    縱觀一周市場表現，悄然展開的小幅反彈，既是出乎意料、也在情理之中，出乎意料在于價格的過快反彈上拉，情理之中在于“短期內需求決定一切”的定律得到了驗證。具體分析價格走強原因，有以下幾個因素：其一、商家手中資源規格不齊是支撐中間需求活躍的主因，從市場反饋消息來看，雖然總體庫存仍在高位，但幾乎少有商家手中資源規格齊全；其二、終端需求在本周呈穩定釋放狀態，且不乏市政工程的大單采購，在一定程度上鼓舞了商家的信心；其三、前期的價格低位使得資源分流效果顯著，外地來滬采購現象較為普遍，需求上升帶動價格上漲。

    小結一下，本周的價格反彈，是在價格連續下跌、多次破位后的強力反擊，商家的自救心態，謹慎操作都顯露無疑，但結合目前宏觀環境、鋼廠策略以及長期需求形勢來看，反彈的可持續性、反彈的幅度都還是未知數，只能夠說讓人略感欣慰的是，目前暫時未“再度破位下跌”。那么，隨后的市場運行，將會呈現何種特征呢？下面首先來看全國市場方面。

    3、全國市場方面

    北京市場：本周，北京建筑鋼材市場延續弱勢調整格局，價格穩中略有下調。現高線價格3150元/噸，盤螺價格3300元/噸；二級小螺12-14mm價格在3420元/噸，二級大螺16-25mm價格在3270元/噸；三級小螺12-14mm價格在3550元/噸，三級大螺16-25mm價格在3390元/噸。

    總結來看，北京市場整體成交尚可，但需求大多集中在低價資源。為了促成更多成交，各商家也在拼價格和優惠政策。目前螺紋鋼出貨比線材略好，周邊市場如唐山、天津等地線材價格較低，影響北京市場資源的外流。庫存方面，北京市場庫存在34-35萬噸左右，呈下降趨勢。鋼廠方面，過節期間鋼廠到貨較多，其中首鋼線材12mm的到貨較多，因此價位較高的12mm也不得不降價。受全國市場影響，本地市場一直弱勢調整，本地經銷商認為在庫存持續下降階段，價格大幅下跌空間有限。

    杭州市場：本周杭州市場建筑鋼材報價整體平穩，小幅拉漲。現沙鋼Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3260元/噸，其余鋼廠主流報價在3140-3150元/噸，三線方面由于部分鋼廠成本控制，商家被迫將報價進行了拉高，現主流報價在3000元/噸；三級鋼方面成交不是很好，商家之間的價格競爭依舊較為激烈，現主流報價在3130元/噸；線材方面成交還可以，商家的報價紛紛出現了上漲，現主流報價在3220元/噸。

    據市場信息反饋：由于成交情況略有好轉，商家的惜售心理有所抬頭，試探性的推高得到了市場的認可，主流報價小幅跟進。另對于鋼廠下一期價格政策方面還是顯得有所擔心，是否完全補差難以確定，減少虧損保持觀望成為了大多數商家的選擇。

    廣州市場：本周廣州建材連日走低，總體跌幅在40元/噸左右。現廣鋼、韶鋼Q235Ф6.5-10mm高線市場價格在3330元/噸左右，裕豐、萍鋼等同規格資源主流售價在3280-3300元/噸；北臺資源主流價格在3270元/噸左右。螺紋鋼方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋售價在3440元/噸左右，馬鋼、萍鋼、唐鋼同規格資源價格在3410-3430元/噸，裕豐資源售價3380元/噸左右；三級螺紋，馬鋼、唐鋼、萍鋼等鋼廠Ф18-22mm規格資源主流價格在3600-3630元/噸，裕豐鋼廠同規格資源售價為3560元/噸。

    本周廣州市場連日下跌，需求疲軟是主要因素。市場整體成交偏淡，有限的需求集中在低價資源，其中線材整體出貨量又好于螺紋；但由于信心不足及受部分低價資源等影響，大部分貿易商售價連續小幅走低，線材報價也相對混亂。資源方面，據悉目前漁珠港線材、螺紋鋼庫存量分別為5.3、5.8萬噸，相對上周同期線材增加0.8萬噸，螺紋鋼略增0.05萬噸。鋼廠方面，據悉近期廣鋼廠內線材、螺紋鋼生產基本正常，其中線材后期有可能安排檢修，有待繼續關注。目前本地商家對后市看法不太一致，部分商家相對樂觀，不太愿意明顯下調價格以促進成交，認為短期價格下跌空間十分有限；也有商家仍持謹慎心態，以出貨為主。

    縱觀全國建筑鋼市，平穩中帶有躁動，弱勢中隱現分歧。分區域來看，華東地區部分城市價格上漲；華中、東北地區價格穩定；華南、華北、西南地區部分城市價格下跌。價格漲跌的背后，需求釋放節奏的快慢也許是主導因素，脆弱的市場加上脆弱的心態，稍有風吹草動便能引得價格上跳下竄。綜合來看，短期內，價格尚不具備突破的能力，窄幅震蕩或是必然。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調價

    綜合全國主要區域市場鋼廠調價信息來看，本周進行價格調整的鋼廠較少，且主要集中在華東和西南地區，同時降幅普遍都相對較小，試探性心理居多，從側面也反映出，鋼廠對于后期的價格預期，也并非形勢明朗、態度樂觀。依照目前的形勢來看，鋼廠為了維持一定的產能，降價促銷的可能性仍客觀存在，時間放到更為廣闊一點的未來去看，原材料價格的大幅下挫，出口市場的不斷惡化，國內需求的整體疲弱會促使鋼廠減產的同時，降價也應是趨勢。不得不再次提醒，后期鋼廠為了搶占市場份額，進行競爭性降價也是有可能的。

    再從生產現狀來看，根據中國鋼鐵工業協會旬報統計顯示，3月下旬國內大中型企業共產粗鋼1208萬噸，全國產量約1519萬噸，全國粗鋼日均產量為138.1萬噸，較中旬減少1.2萬噸。3月全月粗鋼產量4290萬噸左右，日均產量為138.4萬噸，較2月的144.7萬噸明顯回落。這也意味著鋼企3月較2月減產近200萬噸。需要提示的是，3月的粗鋼產量回落只能算正常波動而已，目前企業因為各自利益問題，進行主動減產的意愿仍不強烈，對比價格、利潤來看，建筑鋼材生產仍是首選。

    2、原材料

    從上面的表3可以看出，本周原材料價格呈繼續波動下行走勢。雖然焦炭價格在上周大幅下挫后出現了止跌企穩的要求，但鋼坯價格卻繼續下跌，廢鋼價格也在低位徘徊，緩步下行。而鐵礦石方面，全球第二大鐵礦石生產商力拓與亞洲鋼鐵廠的年度合約價格談判陷入僵局后，力拓拋出暫時降價20%的提議。中鋼協秘書長單尚華表示，今年鐵礦石長期合同價的談判結果應和鋼價的走勢同步，并且以2007年的水平為基點，一定要在當時的價格基礎上往下降。這也意味著，中方的要求是鐵礦石價格至少下降40%。力拓這一建議是不可能被接受的。盡管供需雙方對價格降幅的分歧依然存在，但鐵礦石價格大幅下降的預期還是客觀存在的。同時，國際干散貨運輸市場近期重新陷入低迷。截至4月8日，波羅的海干散貨指數（BDI）已連續下跌21個交易日，報收于1463點，較今年反彈最高點2298點下跌近36 %。

    客觀來講，原材料價格的下跌，使得鋼廠跌價有了緩沖帶，而從目前的形勢來看，原材料價格仍未出現穩定態勢，與鋼材價格還在聯動之中，價格均衡點仍未出現。

    三、供給和需求分析

    從銷量數據看，本期終端采購意愿較上周稍有減弱，需求表現近期略有反復；而庫存供給方面，大趨勢仍舊是緩步減倉，短期內庫存高位的壓力，依舊十分明顯。

    需要提示的是，在本周終端需求表現偏弱的情況下，外地分流和中間需求的活躍對價格的反彈起到了重要的支撐作用。整體來看，需求仍維持在正常水平，只是釋放節奏存在區分，終端用戶同樣在選取合適價格和時機進行采購。

    四、宏觀分析

    1、國內方面

    （1）中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2009年4月10日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8347元，1歐元對人民幣8.9610元，100日元對人民幣為6.7929元，1港元對人民幣0.88186元,1英鎊對人民幣10.0087元。

    （2）國家電力調度通信中心最新發布數據顯示，今年3月份全國發電量2867.29億千瓦時(日均發電量92.49億千瓦時)，同比減少0.71%。

    （3）據交通運輸部水運局報導，今年3月份，我國港口貨物吞吐量出現反彈跡象，初步統計增長2％，特別是外貿鐵礦石進口量不斷攀升，3月份達到5100萬噸，創下月度和季度新高。

    （4）中國鋼鐵工業協會旬報統計顯示，3月下旬國內大中型企業共產粗鋼1208萬噸，全國產量約1519萬噸，全國粗鋼日均產量為138.1萬噸，較中旬減少1.2萬噸。3月全月粗鋼產量4290萬噸左右，日均產量為138.4萬噸，較2月的144.7萬噸明顯回落。這也意味著鋼企3月較2月減產近200萬噸。

    （5）全國企業景氣調查結果顯示，一季度全國企業景氣指數為105.6，與上季度相比回落1.4點，降幅明顯收窄（去年四季度比三季度回落21.6點）。

    （6）4月9日，央行在公開市場發行了950億元三個月央行票據，收益率為0.965％，仍與上周持平。本周公開市場共計從市場回籠資金2550億元，對沖到期釋放的流動性后，凈回籠568億元資金，為自3月以來單周最大資金凈回籠量。

    （7）據中國汽車工業協會統計，今年3月我國汽車產銷分別為109.54萬輛和110.98萬輛，雙雙創出月產銷量歷史新高。值得關注的是，這110.98萬輛的銷量越過了第一汽車消費大國——美國。而美國汽車市場3月份繼續下滑，銷量總計大約為85萬8000輛，下跌幅度已連續六個月超過30％。

    宏觀層面傳導出來的消息，需要提示這樣幾點：其一、工業經濟出現些許回暖跡象，3月份整體發電量和企業景氣指數同時降幅縮窄，汽車工業創出月產銷量歷史新高，就在一定程度上佐證了這一觀點；其二、出口形勢依然嚴峻，出口形勢惡化的主要原因是我國鋼材比價優勢已經喪失，同種品種的出口價格比國外一噸要低上百美元。外貿鐵礦石進口量創下月度和季度新高就說明了這一問題，如果局面繼續下去，我國鋼材出口有可能陷入“癱瘓”境地。其三、資金層面，理順落實適度寬松貨幣政策的傳導機制仍將是監管層二季度的重要工作之一，但與寬松的一季度截然不同的是，“松中有緊”很可能將是二季度公開市場操作的主線。需要注意的是，由于出口和房地產領域依然僵滯，私人部門投資乏力，不排除宏觀經濟存在著“反復”之可能性。

    2、國際方面

    （1）美國聯邦儲備委員會（美聯儲）、歐洲央行、英國央行、日本央行和瑞士央行等西方五大央行６日宣布總額近３０００億美元的貨幣互換協議，以改善金融市場的信貸狀況。五大央行當天發布的聯合聲明指出，如果需求增加，將通過這一新貨幣互換協議，向美聯儲提供相應的歐元、日元、英鎊和瑞士法郎。

    （2）澳大利亞中央銀行７日宣布將基準利率下調０．２５個百分點至３％，為該國４９年來最低利率水平。新利率自４月８日生效。澳央行當天在理事會月度會議后宣布這一決定時說，政府的貨幣政策與財政政策將在今后一段時間內有效刺激國內需求。

    （3）據德國聯保統計局周二公布的數據，德國3月份粗鋼產量為210萬噸，生鐵產量為128萬噸，比去年同期分別下降49.8%和50.3%，為東德西德合并以來近20年來的最大跌幅。其2月份生鐵產量為149萬噸，粗鋼產量為258萬噸，較去年同期分別下降35.8%和31.6%，比1月份分別下降13.8%和3.3%。

    （4）據悉，3月份韓國螺紋鋼進口量增加明顯。3月進口的螺紋鋼是62760噸，比2月40090噸增加2萬多噸。螺紋鋼進口量劇增的原因在于日本資源進口增加。日本產螺紋鋼出口價格大跌，而且面臨需求旺季，韓國螺紋鋼進口商擴大進口。3月日本產進口量是42606噸，中國產僅為4970噸。日本產平均進口價格是472美元，中國產484美元。

    （5）全球最大的鋼鐵生產商安賽樂-米塔爾4月8日晚宣布,考慮到需求持續低迷,將大幅減產45%。按其目前1.15億噸鋼鐵產能計算,此次減產將達5000萬噸左右。

    從國外宏觀數據可以看出，一方面，隨著金融危機不斷惡化，利率政策和匯率政策仍是各國央行應付經濟下行的主要武器。前有瑞士央行下調基準利率，現有澳大利亞央行再次降息。從貨幣政策到實體經濟，并非咫尺之遙。理論上說，降息似乎能夠經由兩條路徑給后續增長提供額外刺激：一是通過降低長期利率推動樓市復蘇，二是通過降低成本刺激投資。但在金融動蕩不安、經濟前景暗淡的背景下，投資者對未來收益的預期和對投資風險的擔憂，降息對經濟的刺激作用也將大打折扣。另一方面，國外需求形勢仍然不容樂觀，德國3月粗鋼產量大幅降低，全球頭號鋼鐵巨頭縮減歐洲一半產能，都說明了由于企業和家庭減少大宗商品購買，汽車、建筑與機械行業的鋼材需求已大幅下降，短期內需求好轉無望。

    五、西本觀點

    總結一下本期分析內容，筆者認為：供給方面，短期內本地供給總體仍將維持逐步減少態勢，同時，商家手中資源規格不全現象也不會很快得到改善，這無疑會對價格上行形成支撐；而對于需求而言，本地需求在總體維持平穩的同時也存在釋放節奏問題，終端需求也在選擇合適的入場價位和時機；再來看周邊市場變化，目前上海市場建筑鋼材整體價格已經不具備向周邊地區分流的優勢，杭州、蘇州等市場價格已經接近甚至部分品種低于上海市場，在區域市場聯動效應越來越明顯的現狀下，市場或許也會選擇弱勢下調 ；而從心態變化而言，經歷了三次探底，三次反彈后，商家心態會趨于穩定，操作也將越發謹慎。綜合來看，無論是從時間上，還是從供給和需求層面考慮，下周都不存在引起市場波動的決定性因素。弱勢盤整，小幅震蕩應該是市場的主要表現形式。

    基于此，西本新干線工作室對下周市場行情走勢給予“藍色”預警評價。筆者個人作以下推測：源自需求釋放節奏的不確定性、資源品種規格供給量變化周期差異、宏觀經濟預期等至多因素影響，滬市建筑鋼材價格將展開窄幅震蕩運行格局，具體來說，滬上螺紋鋼優質品代表規格價格，會選擇以3150元/噸為中心，展開幅度為20-50元/噸的窄幅震蕩行情，低點觸及3100元/噸會遭遇抵抗，高點突破3200元/噸后存在客觀壓力；同期，西本指數也會選擇在上述區間盤整。[文]西本新干線工作室 2008/4/10