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本期觀點：短期或盤整 長遠忌樂觀
時間：2008-11-10—2008-11-14
預警色標：藍色

一、本周市場回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    國內建筑鋼材價格代表指數——西本指數，本周經歷了先漲后跌之態勢，截至周四（11月6日）報在3450點一線，同期，滬上螺紋鋼優質品價格下探至3400元/噸以內，部分產地資源成交價格觸及3300元/噸。

    螺紋鋼價格起落之間，市場各方采取了不同的措施，這些措施相互影響、互為制約，讓形勢更趨復雜起來。一方面，價格在相對低位、短期出現大幅上揚，促使部分鋼廠擴大建筑鋼材產能，部分產地資源供給明顯增加；另一方面，流通商家在目前價位附近產生分歧，部分流通商增倉意愿略有強化，認為螺紋鋼價格到3100-3300元/噸已經歷了大幅度下跌，是底部價格；更多流通商家則認為，目前獲得終端用戶的有效訂單仍顯不足，加之經濟頹勢依舊，普遍仍看淡后市；還有一方面，部分稍具能力的終端用戶，結合前期工程建設訂單，認為應在目前價位附近積極建倉，以相對低成本鋼材為手中工程項目備料，這種備料行為，往往在價格低位釋放明顯，價格略升高即表現出謹慎觀望態度，直接體現為流通商家銷量忽增忽減。

    上述幾方面因素，與宏觀環境、資金等因素交織在一起，共同促使價格出現“忽高忽低”現象。那么，接下來一周，市場將呈何種態勢運行呢？一起進入本期行情分析。

二、本周行業動態

1、本周鋼廠調價

    首先還是來看鋼廠方面信息，在市場價格經歷起伏之間，各主要建筑鋼材生產企業不約而同、悄悄地將出廠價格連續推高，綜合目前市場價格與出廠價格對比來看，“倒掛”形勢仍在繼續。與此同時，就華東本地市場而言，部分鋼廠“保值銷售”政策依舊，市場受此政策消極影響較多。

    另一方面，鋼廠在產能供給方面做出諸多調整。分品種來看，部分優線品種鋼材、板卷類產品價格低過普通線材、螺紋鋼，成本對比則高過前者，轉產意愿在利潤驅動下逐步付諸實施。這其中，華東沙鋼、華中武鋼分別將優線調整為生產普通高線，而為了緩解部分普通線材供給不足壓力，華東西城、華北海鑫鋼廠近期都將有較大批量資源或產出、或投放市場銷售。與此同時，在建筑鋼材相對需求旺盛態勢、以及高價格吸引下，對比現有原材料成本價格，部分停產螺紋鋼之企業，重新恢復了生產，例如華東本區域杭鋼、南鋼，其中南鋼線材、螺紋鋼產品一旦投入市場過后，一線優質品價格立刻出現較大幅度回落。

    市場所謂“供給不足、需求旺盛”，有明顯“脆弱”的特征，“供給不足”經不起高價誘惑。

2、市場方面

    北京市場：本周，北京建筑鋼材市場銷售價格整體以平穩運行，現Φ6.5mm高線價格為3630元，Φ12mm高線價格3900元，12mm螺紋鋼價格為4830元， 16-25mm螺紋鋼價格3610元， 12mm三級螺紋鋼價格為4010元，16-25mm三級螺紋鋼價格為3800元。

    本周開市，市場銷售價格以小幅上漲開市，在接下來的幾個交易日里，價格整體走穩。成交來看，由于周邊市場逐漸走弱，在本周最后兩個交易日，終端用戶逐漸采購觀望態度，整體成交有所下滑。資源方面，隨著承鋼等排產，前期緊缺的12-14mm、28-32mm規格資源也陸續有到貨。

    杭州市場：本周杭州市場建筑鋼材價格整體下跌。目前沙鋼￠16-25mmHRB335螺紋鋼353元/噸，其余鋼廠主流報價在3400元/噸，三線資源報價3340；三級鋼現主流報價在3550元/噸；高線價格在3530元/噸。

    由于成交出現萎縮，加上商家對后市預期不樂觀，出貨套現心態較為明顯，因此本周一開市，市場價格便出現小幅松動。而近期陸續到貨及對后期資源供給壓力預期，加快了市場下跌的步伐。

    廣州市場：本周廣州建筑鋼材銷售價格穩中略有走低。現韶鋼Ф6.5-10mm高線市場報價在3670元/噸左右，唐鋼、萍鋼高線主流報價在3650元/噸。螺紋鋼方面，韶鋼Ф16-25mm規格報價在3830元/噸，唐鋼、萍鋼、馬鋼等鋼廠Ф18-25mm規格報價在3750-3770元/噸左右，裕豐、萬鑫等鋼廠同規格資源報價在3700元/噸左右。三級螺紋，萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm規格報價在.4000-4070元/噸。

    由于周邊市場走低，商家操作顯得較為謹慎，加上需求出現明顯萎縮，市場價格穩中略現小幅下調。其中韶鋼價格價格高于其他鋼廠價格，成交明顯受阻，價格跌幅較大。線材方面，近日北臺資源到貨量較大，出貨表現不佳，價格下跌較為明顯。其他鋼廠資源報價相對較為穩定。

    綜合來看，雖然各地市場運行格局略顯不同，但是西本新干線分析認為：市場有明顯相類似特征。

    華北區域北京市場，鋼廠高價、市場高價，據商家反饋的消息來看，鋼廠承諾減少對其本區域的供給量，以求得本地市場價格高位維持，多于產能將投放華東、華南區域市場。這就形成了古怪的格局，北方系建筑鋼材主產區，本區域需求隨著季節因素逐步萎靡是客觀事實，但市場在“低需求”面前卻在維持“高價格”，如果將維系“高價格”的希望，寄托在鋼廠承諾減少本區域供給上，會出現幾個方面的矛盾：

    其一、北方高價維持下去，鋼廠是否能兌現“減少其本區域供給”的承諾，鋼廠多出的資源是否會選擇流向低價的華東區域、以及相對低價的華南區域，這個目前不得而知，但是，從“貼牌生產的‘山西產滬寶’，沒有全部返回滬上，部分轉而投向了目前高價的西安區域市場懷抱”這一個反面的典型案例，應該對資本“逐利性”有更深入的了解；其二是，“高價格、低需求”，北方流通商家打算如何過冬?持幣？還是選擇相對高價位囤貨持倉？認真提示各位讀者加以關注。

    華東市場繼續經歷部分規格短缺（前期是三級鋼25mm為代表螺紋鋼，近期則是8mm高線）的同時，也感受到了新增資源不斷的沖擊。概括來說，市場維系著“相對低庫存”、“總體低需求”的脆弱平衡格局。對比之下，華南區域近期表現也有類似特征。

3、宏觀方面

    （1）國際經濟形勢方面，歐洲央行６日宣布再次下調主導利率５０個基點，由３.７５％降至３.２５％。 在歐洲央行宣布再次降息的同時，英國央行也出人意料地宣布大幅降息１５０基點，至３％。瑞士央行也宣布降息５０個基點，三個月期目標利率范圍降至１.５％－２．５％。

    （2）國內經濟形勢方面，工業和信息化部中小企業司司長王黎明11月5日透露，我國有望將部分勞動密集型行業和企業的出口退稅率再增加1個百分點；中央財政將進一步加大對中小企業貸款、貼息的支持力度，很快將出臺進一步加大對中小企業擔保體系建設的政策規定。人民銀行和工信部等也將從融資和管理上促進我國部分行業和中小企業發展。

    于上海本地而言，上海市委書記俞正聲11月6日在東方網接受網友提問，談及經濟形勢時表示：“應該說上海的經濟面臨著考驗。是不是要準備過冬了？我只能說天上下雨了，趕緊拿傘。”俞正聲表示：“未來沖擊的深度有多大、時間有多長，我現在講不清楚”。據他介紹，金融危機到底是三個月過去、半年過去，抑或兩年、三年過去？他會見過一些人，參加過一些會，其中有舒爾茨、基辛格、李光耀、布萊爾，以及美國知名的政界商界人士，大家看法各異。如布萊爾、李光耀等人認為半年就過去了；但是，“另外一批也是很有名的大公司，他們的看法是沒有兩三年是過不去的。”

    （3）國際市場方面，綜合行業媒體奧博鋼鐵、我的鋼鐵、鋼之家信息來看，土耳其螺紋鋼出口價格持續下跌，FOB價在每噸400到440美元之間。迪拜貿易商從土耳其訂購少量11月份交貨的螺紋鋼，價格為400美元/噸（CFR），比最近的450-460美元/噸（CFR）低了50美元/噸。土耳其部分鋼廠期望下周需求量增加，聲稱當前已經觸底，出口市場很快會恢復。但貿易商認為螺紋鋼價格不會每噸增長100~150美元，當需求回升時漲幅最多10至20美元，而需求也不會在新年之前出現回溫。

    此外，俄羅斯的鋼鐵生產企業會見俄羅斯的副總理伊戈爾•舒瓦洛夫（Igor Shuvalov）和伊戈爾•謝欣(Igor Sechin)，希望政府能夠考慮出臺政策支持鋼鐵工業，鋼鐵企業希望政府能夠通過基礎設施建設和對主要鋼鐵消費產業的扶持來刺激鋼鐵需求。

    （4）央行新聞發言人李超日前在接受新華社記者采訪時首次透露，為靈活有效應對正在蔓延的國際金融危機帶來的影響，保持中國經濟平穩較快增長，央行目前已不再對商業銀行信貸規劃加以硬約束。

    通過西本新干線跟蹤的上述信息綜合來看，筆者個人對近期宏觀經濟格局小結如下：

    其一、國際、國內宏觀經濟走勢依舊不容樂觀，經濟發展進一步放緩趨勢明顯。與此同時，各國政府都在采取各種措施，力圖提振經濟，確保增速，保障社會平穩發展態勢。現實的問題是，近期各國政府政策措施明顯加重了砝碼，從側面來看，經濟層面出現問題的深度、廣度，也是原來的推測尚未估計到的。綜合已采取的措施來看，經濟實質性恢復信心、再到恢復增長，不會是“立竿見影”，這個過程將會伴隨經濟放緩、而后是震蕩、停滯而后有所突破。

    其二、國際、國內建筑鋼材價格走勢也不容樂觀。同樣是源自宏觀經濟增速放緩之大趨勢所影響，各國需求萎縮趨勢明顯。對國內螺紋鋼而言，出口通道進一步呈現進一步關閉趨勢，土耳其、獨聯體國家雖然同樣在采取減產措施（尤其是獨聯體國家），但面對需求萎縮，其螺紋鋼出口報價進一步下跌至400美元/噸附近，較之國內西本指數3450點（11月6日西本指數換算為超過500美元/噸），之前中國螺紋鋼的出口價格優勢，業已蕩然無存。

4、原材料

    從11月份以來的鋼鐵基礎原材料價格走勢來看，基本驗證了西本新干線11月份月報中關于繼續波動下行、幅度略有調整的判斷。雖然鐵精粉價格在觸底后出現了一定幅度反彈，但焦炭價格卻繼續出現大幅度下挫。同時，廢鋼價格低位徘徊，繼續緩步下行。

    生產現狀來看，雖然鋼鐵產業整體限產或仍將繼續，但是部分現貨礦價格反彈恰恰表明，部分抑制產能有釋放預期，對比價格、利潤來看，建筑鋼材生產仍是首選。

三、一周銷量及庫存走勢

    從近一周銷量數據、庫存數據對比來看，運行特征依舊未改變。需求方面（如下圖所示），從銷量數據可以看到，市場總體維持正常銷量水平，只是在6日之后略有異常放大。終端用戶采購需求表現平穩的同時，流通商家在此期間的囤、拋行為，也在一定程度上影響了價格走勢。

    供給方面，綜合如上、如下兩張圖來看，短期內上海本區域庫存持續盤整波動態勢，總體規模變化不大，在規格方面，短缺資源相對上周有明顯減少。而結合全國主要城市建筑鋼材庫存來看，總體回落趨勢較為明顯，同比來看，庫存保有量甚至出現了減少，這從側面證明，三季度鋼廠減產效果得到了體現。這也正是需求突起后，相當多的區域市場一度出現規格斷檔的原因。

四、下周視點

    綜合供需現狀、周邊及國內主要建筑鋼材市場動態、宏觀經濟現狀來看，西本新干線分析認為，影響下周市場運行的主要因素將包含如下：

    其一、10月份宏觀經濟數據將在下周中披露，期間有關經濟增速數據，或將繼續左右市場心態，若增速進一步放緩推測若成為事實，需求預期短期內無疑會更趨悲觀。

    其二、集中到貨情況。綜合各方反饋信息來看，華北區域資源繼續南下預期，在下周較為強烈，面對忽冷忽熱的需求形勢，類似預期一旦兌現，無疑會進一步有效緩解“階段性供給不足”之現狀。

    其三、資金壓力。11月份會有部分銀行選擇一年一度的總結、結算業務，是否在下周集中展開雖不能確定，但類似預期將會進一步凸現行業資金壓力，于價格而言，無疑也是不利的。

五、西本觀點

    全面總結西本新干線本期分析報告相關內容，筆者個人分析認為：供給方面，規格斷檔等現象將逐步消失，在鋼廠和流通商家的共同努力下，稀缺螺紋鋼、線材逐步在減少中；需求方面  ；資金方面，金融體系雖然“寬貨幣”、政策面雖然支持“放手信貸”，但是源自風險控制影響，行業內眾多企業資金面臨的壓力有增加趨勢；宏觀方面，國際、國內各經濟體刺激經濟發展方案陸續出臺，經濟增速放緩趨勢依舊明顯，總體需求預期仍應結合實際投資規模和資金到位情況來衡定。

    基于此，筆者個人最后作以下推測：源自供給變化，資源稀缺從下周開始有望進一步緩解，而與此同時，短期需求釋放預期難現突破、長期需求預期依舊關聯到經濟發展形勢。宏觀面，短期宏觀形勢依舊嚴峻，經濟增速放緩趨勢波及全球各經濟體。資金方面，鋼鐵生產、鋼貿流通領域、終端用戶資金問題尚未得到有效解決，資金壓力仍舊客觀存在。西本新干線對下周市場行情走勢維持“藍色”預警評價。具體來說，滬上螺紋鋼優質品代表規格價格，會選擇以3400元/噸為中心，展開幅度為100-150元/噸的盤整行情，于西本指數而言，更進一步貼近市場，應是最終趨勢。[文]西本新干線工作室 2008/11/7