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本期觀點：跌勢趨緩 底部徘徊
時間：2008-10-20—2008-10-24
預警色標：綠色

一、本周市場回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    西本指數從4020點下跌至3430一線，又一個單周逾500點的跌幅，同期，滬上螺紋鋼優質品代表規格價格從3860元/噸下探至3200元/噸以下，跌幅更是在600元/噸甚至更多。在此期間，滬上優質品三級螺紋鋼價格回落至3300元/噸，合格品更是普遍回落至3200元/噸，甚至更低。

    自2007年初以來17個月的上漲成果，被5月底至今的價格下跌消耗殆盡，市場大有從哪里來回哪里去的態勢。分析之下，價格的下跌存在惡性循環、互為因果的奇怪促因：

    首先，是鋼廠連續不斷的報價銷售政策，這一政策促使流通商家有底氣甩賣庫存，同時直接導致了市場價格的大幅度下挫。

    其次，市場價格的不斷下挫，反過來又迫使鋼廠不斷大幅度下調出廠價格，類似舉動的直接后果，再一次激發了市場跌價的動力。

    再次，市場價格的輪番下跌，使得終端用戶采購反而減緩了步伐，原本一次性的采購訂單，終端用戶會采取分批次釋放的做法，這使得流通商家得到的訂單始終處于較低水平，反過來，流通商家向鋼廠的所下的訂單也大批量減少、甚至干脆停下來。

    最后，上述因素因果循環，加之實際操作資金面因素配合之下，價格的滾動式下跌就呈現面前了。

    這其中，真實需求萎縮是不容回避的問題，但是同樣不容忽視的是心態惡化、不實信息的流傳、輿論導向不清等問題，對此輪價格下跌起到了催化、放大的作用。

    那么，接下來的滬上建筑鋼市運行將呈現何種格局呢？市場供需面現狀如何？與之對應的宏觀經濟環境如何？鋼廠、流通商家心態變化如何？帶著諸多問題，一起進入本期行情分析。

二、本周行業動態

1、本周鋼廠調價

    鋼廠方面的價格調整措施，目前仍舊不能只看表面數據。一方面，隱含在大幅度價格調整背后的，是鋼廠價格暗補、保值銷售等未見陽光的政策措施；另一方面，仍有許多鋼廠參與到不透露調價信息的陣營中去，這種做法的初衷是好的，盡可能減少市場的恐慌心態，盡快促使市場趨于穩定，但同時需要提醒的是，沒有不透風的墻，類似的價格調整通過非正軌渠道流入市場后，反而會促使市場更加恐慌，更多人思考問題的方向是，部分鋼廠是在“打槍地不要，悄悄地逃跑”。

    同時，鋼廠方面面臨的境地也很尷尬，降價、兜售庫存保值銷售、減產保價，從口號到行動經歷了痛苦的折磨期，從這個層面來看，真實的供需關系轉換，也需要一定時間段才能得到轉變。后面在供需分析章節中，我們再詳加分析。

2、市場方面

    以上我們一起關注了上海本地市場、鋼廠方面信息，接著來看其他主要建筑鋼材市場一周以來的行情變化。

    北京市場：本周，北京建筑鋼材市場銷售價格整體以穩定為主，現Φ6.5mm高線價格為3500元，Φ12mm高線價格3700元，12mm螺紋鋼價格為4850元， 16-25mm螺紋鋼價格3700元， 12mm三級螺紋鋼價格為4000元，16-25mm三級螺紋鋼價格為3850元。

    本周開市，市場以平穩開盤，周二商家小幅將價格上拉，但價格上拉后成交出現萎縮，周三，商家再次將價格回調，周四價格整體平穩。市場上傳聞，河北鋼鐵集團在唐山召開會議制定了應對措施，但由于具體文件尚未出臺，市場仍在觀望中。目前北京市場庫存呈少量減少中，而小規格螺紋和28mm、32mm螺紋鋼出現了緊張的現象。

    杭州市場：本周杭州市場建筑鋼材價格繼續下跌走勢，價格下跌幅度仍然較大。目前沙鋼￠16-25mmHRB335螺紋鋼3400元/噸，其余鋼廠主流報價在3250元/噸，三線資源報價3150；三級螺紋鋼現主流報價在3300元/噸；高線價格在3300元/噸。

    本周杭州價格跌幅保持在500元/噸以上，下跌幅度令人嘆為觀止，目前市場人心仍然渙散。供需方面，據了解，各碼頭近日到貨不多。

    廣州市場：本周廣州建筑鋼材價格繼續下跌走勢，但目前價格相比其他地區來說仍然偏高。現韶鋼Ф6.5-10mm高線市場報價在3450元/噸左右，唐鋼、萍鋼高線主流報價在3350元/噸。螺紋鋼方面，韶鋼Ф16-25mm規格報價在3670-3750元/噸，唐鋼、萍鋼、馬鋼等鋼廠Ф18-25mm規格報價在3650-3700元/噸左右，裕豐、萬鑫等鋼廠同規格資源報價在3650元/噸左右。三級螺紋，萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm規格報價在.3850-3900元/噸。

    本周廣鋼、韶鋼出廠價格對螺紋鋼、線材出廠價格大幅下調850元/噸，受此影響，市場也出現明顯下跌，但下跌之勢在周四出現緩和，商家的分歧開始出現，部分商家現貨資源不多，已經不愿繼續下調掛牌價，而有貨的商家還是繼續下調價格以降低庫存。這使得廣州市場價格有些混亂。

    小結一下，就目前的形勢來看，華北區域的貌似堅強源自鋼廠的干預，華東區域的頹勢與供需、與心態關系密切，而華南區域市場價格下跌，最恰當的描述應該是“屈服”，對目前形勢的屈服，對于供需矛盾的屈服。

    但仍有幾個問題需要提示一下。于北方市場而言，一是不要忽視自己主產區的地位，更明確地說，是要提示供給的壓力問題；二是不要忽視需求漸弱的趨勢，時近農歷十月，北方需求逐漸走弱將會是不爭的事實。供需矛盾應該是明顯的，期待徹底的削減產能，近乎于不太現實，因為鋼廠客觀上也需要生存，一定幅度的減產、部分工人減班減產可以接受，拿出部分上半年的暴利也可以接受，但是讓高爐熄火、熔爐變涼，那是不現實的期待。

    這樣問題就暴露出來了，北方鋼廠要堅持生產，北方本地即將進入冬季、需求預期不容樂觀，經歷了2008年的價格風暴，本地流通渠道蓄水能力也會打一些折扣，同時鋼廠卻要堅持相對高的價位（明顯高過華東區域市場）。

    對于華東區域而言，同樣是主產區，同樣要面臨需求的部分萎縮，同時還要經受北方資源沖擊的威脅。從這個角度來看，本地鋼廠承擔著一定責任，原因在于北方鋼廠客觀上存在降價可能，本地資源產量本就不低，是降價應對，還是同樣在某個位置開始堅守，提醒流通商家要加以關注。

    于華南區域市場而言，目前的優勢有兩點：其一是本區域自身供給壓力較小；其二是本區域需求受氣候季節因素影響較小。但目前的不利因素同樣是明顯的，突出一點就是本區域價格高位。這一點，對于其他主產區資源的吸引力，是較為明顯的。

    綜合起來看，目前的矛盾在于，要么協同高價區域，共同堅守趨穩、甚至局部反彈。要么高價妥協，實現大同。

3、宏觀方面

    （1）在7、8月份連續回升之后，9月份我國鋼材出口量環比回落至667萬噸，較8月份減少101萬噸，環比下降10.2%；較去年9月份增加223萬噸，同比增長50.2%。將鋼材折算成粗鋼。2008年9月份我國出口粗鋼731萬噸，較8月份減少142萬噸，環比下降13.5%；較去年同月增加223萬噸，同比增長43.9%。9月份我國進口粗鋼137萬噸，較8月份減少5萬噸，環比下降0.6%；較去年同月減少17萬噸，下降11.1%。9月份我國凈出口粗鋼593萬噸，比8月份減少137萬噸，環比下降16%；較去年同月增加240萬噸，增長67.9%。

    （2）中國人民銀行公布的數據顯示，2008年9月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為45.29萬億元，同比增長15.29%，比上月末低0.71個百分點。這是自今年6月份開始M2數據連續第四個月出現放緩，M2增速也創下2005年6月份以來的最低值。狹義貨幣供應量(M1)的降幅更大。截至9月末，M1余額為15.57萬億元，同比增長9.43%，比上月末低2.05個百分點。

    （3）今年前9個月我國外貿情況。據海關統計，1至9月，我國對外貿易進出口總值逼近2萬億美元，達19671億美元，比去年同期（下同）增長25.2%。其中出口10740億美元，增長22.3%；進口8931億美元，增長29%。累計貿易順差1809億美元，比去年同期下降2.6%，凈減少49.2億美元。9月份當月我國進出口總值2435億美元，增長21.4%。其中當月出口1364億美元，增長21.5%；進口1071億美元，增長21.3%。

    宏觀方面傳導近期出來的信號是積極的，但從實際效果來看，還有待觀察。數據表明，鋼鐵產品出口勢頭趨緩，經濟發展總體形勢仍就是放緩態勢，而實際資金面情況，更是堪憂的重點。

    關聯到建筑鋼材市場而言，問題有兩個：一是出口受阻的同時，國內市場將要承受更多的壓力；二是資金問題尚未得到有效轉化，需求面資金、流通商自用資金，客觀上仍存在隱憂。從某種程度上來看，這將直接影響到后期庫存儲備、需求釋放節奏等問題。歸納之下，宏觀面形勢對行業而言，尚不能用樂觀來形容。

4、原材料

    談到原材料價格變化近期的走勢，以全面回落來概括是恰當的。唐山區域精粉價格回落到600-700元/噸，山西區域焦炭價格也開始向2000元/噸以內進軍，部分區域廢鋼價格更是跌落至“1”字頭。

    類似的價格變化，從周期理論來看，需要一定時間得到體現，畢竟國際鐵礦價格仍居高不下。且考慮原材料現有價格等問題，生產企業在成本線、甚至以下的掙扎時看得到的。正因為如此，原材料價格跌幅也會暫時逐步趨緩，開始一定的盤整，能否走穩自然還需要看實際需求而論。

三、一周銷量及庫存比較

    以上的討論，都是在圍繞供需雙方面展開的，實際供需狀況如何，一起來看西本新干線近期的數據走勢，如下圖所示：

    從滬上本地的庫存數據走勢、銷量數據走勢情況來看，滬上庫存供給階段性緩步增加趨勢是明顯的，通過主要商家了解的情況，這其中相當部分庫存壓力并非屬于流通商，而是在生產企業一方，于實際價格走勢而言，這種局面無疑是價格不穩的一個重要因素。另一方面，從西本新干線統計的庫存結構變化情況來看，合格品廠家資源近期是增倉主體，于價格而言，這無疑又是一個不利因素。

    需求方面，綜合主流商家銷量數據走勢來看，10月份至今銷量較為平穩，未見突增、也未見十分萎靡。類似的需求表現，不足以消化庫存壓力，尤其是三級螺紋鋼，較高庫存促使近期價格大幅度下挫。

    從需求預期來看，大幅度下挫之后，需求釋放預期理應是存在的，目前的問題在于：是否計劃釋放？能否在下周釋放？需求預期，客觀上還是要配合著宏觀金融政策的落實而動。目前來看是盲目不得的。

    與此同時，還要提醒注意的是，雖然說主要鋼廠10月份的排產計劃（詳見《西本新干線》雜志附表4，網絡版不刊登類似敏感數據）是較大幅度減少了，但是截止10月10日的國內螺紋鋼、線材總體庫存量數據依然是攀升態勢。尤其是線材，總體盤升幅度較大，這對于隨后線材價格走勢而言，無疑是不利的。

四、下周視點

    綜合上述分析來看，筆者以為，左右下周滬上建筑鋼材市場價格走勢的主要因素，有這樣幾個方面：

    其一、重點落在需求因素。當下的局勢，主要鋼廠的確采取了一定的減產措施，但是現有庫存消化，仍然要依賴實際需求釋放，需求表現，將直接決定生產企業、部分流通企業庫存壓力，也影響著各方心態。

    其二、進入10月下旬后，鋼廠訂價政策問題需要關注。鋼廠訂價采取何種措施刺激市場，以期得到有效訂單，鋼廠自身壓力能否得到有效緩解，10月下旬開始后，將更加趨于敏感。另一方面，鋼廠訂價政策也影響著短期內市場價格走勢。

    其三、商家自身心態、預期調節問題。這一點，短期來說對于隨后10月下旬的訂貨、長一點來說對于2008年的“冬儲”，都會產生實質性影響。

五、西本觀點

    總結一下本期分析報告相關內容，西本新干線工作室分析認為：供給方面短期壓力仍然客觀存在，雖然未來客觀存在減產預期，但現有庫存保有量壓力相對較大也是不爭的事實，消耗仍待時日；需求方面，異常增量恐難實現，平穩常態釋放仍舊是主基調；心態方面，經歷過恐慌過后，調整仍需時間；鋼廠政策方面，不同區域之間存在逐步統一的趨勢，出場價格高掛的鋼廠再度面臨選擇。

    基于此，西本新干線工作室對下周市場行情走勢維持“綠色”預警評價。依舊是筆者個人作以下推測：由于保有庫存量的客觀存在，源自時間節點的敏感性，進入10月下旬的下周市場價格走勢，難言利好。另一方面，經歷過巨幅下跌之后，市場各方驚恐之余，也慢慢在調整心態，在此形勢之下，價格會朝著跌幅進一步趨緩方向調整，具體來說，源自產地不同，滬上螺紋鋼優質品代表規格價格3000-3200元/噸區間運行；同期，西本指數會選擇在同一區間盤整。[文]西本新干線工作室 2008/10/17