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本期觀點：關注需求 謹防破位
時間：2008-8-1—2008-8-31
關鍵詞：宏觀經濟 政策取向

    新干線編者注：本文為作者授權新干線獨家刊登之作品，媒體及網站轉載的前提，獲得新干線及作者本人書面授權,并注明出處為西本新干線（www.96369.net）。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝廣大網友對新干線的支持。

    滬上建筑鋼材價格，經歷過6月份一路回落，在7月份又經歷小幅度漲落、長時間橫盤的煎熬，截至23日，滬上螺紋鋼優質品代表規格價格仍在5250元/噸上下徘徊，而合格品代表規格價格則始終在5100元/噸一線震蕩；同期，西本指數也回落至5250點一線。

    7月的上海建筑鋼材市場，在價格近乎煎熬的橫盤過程中，顯得格外漫長，市場蔓延著一種壓抑的氣氛。價格的橫盤，直接體現出了這樣幾個問題：其一、需求的萎靡，在經歷過6月的梅雨之后，高溫使得天氣因素再度成為影響需求釋放的重要元素；與此同時，受國內宏觀經濟大勢調整的影響，終端用戶無論是可用資金、抑或是采購積極性，都出現了一些變化，需求形勢較為微妙。其二、建筑鋼材流通商家處境艱難，一方面要面對終端用戶的消極采購現實狀況，另一方面卻不得不承受建筑鋼材產品出廠價格高企的尷尬局面。在此期間，流通渠道與終端用戶大有成為通脹形勢下、鋼材流通領域不規范模式犧牲品的意味。

    流通商家和終端用戶，分別經歷了6月份跌價“倒掛”和“采購成本高企”的痛楚，又一起見證了7月份建筑鋼材市場，“持續倒掛”和“采購成本持續高位”煎熬，那么接下來8月份滬上建筑鋼材市場將會呈何種態勢運行？市場供需面可變因素如何呢？一起進入本期分析報告。

一、宏觀經濟篇

    對于8月份的建筑鋼材市場行情來說，關注宏觀經濟走向、宏觀經濟政策制定取向等因素，直接影響需求走向的同時，間接也就決定了下一步市場價格的走勢。而縱觀當下影響建筑鋼材價格的諸多因素中，需求因素無疑是最主要的。因此，十分有必要了解清楚當下國內經濟發展現狀，也十分有必要把握部分政策動向，一起來看常規數據。

（一）宏觀經濟數據

    （1）來自海關總署統計數據顯示，上半年進出口總額12342億美元，同比增長25.7%，比上年同期加快2.4個百分點。其中，出口6666億美元，增長21.9%，回落5.7個百分點；進口5676億美元，增長30.6%，加快12.4個百分點。貿易順差990億美元，同比減少132億美元。出口增速有所回落，外商直接投資快速增長。

    （2）來自國家統計局的消息，2008上半年居民消費價格總水平上漲7.9%（6月份同比上漲7.1%，比上月回落0.6個百分點，環比下降0.2%），比1-5月份低0.2個百分點。其中，城市上漲7.6%，農村上漲8.6%。

    （3）來自國家統計局的消息，2008上半年固定資產投資穩定較快增長，投資結構有所改善。上半年，全社會固定資產投資68402億元，同比增長26.3%，比上年同期加快0.4個百分點。其中，城鎮固定資產投資58436億元，增長26.8%（6月份增長29.5 %），加快0.1個百分點。

    上半年國內生產總值130619億元，按可比價格計算，同比增長10.4%，比上年同期回落1.8個百分點。其中，第一產業增加值11800億元，增長3.5%，回落0.5個百分點；第二產業增加值67419億元，增長11.3%，回落2.4個百分點；第三產業增加值51400億元，增長10.5%，回落1.6個百分點。

    （4）來自中國人民銀行的消息，2008年6月末，金融機構本外幣各項貸款余額為30.51萬億元，同比增長15.17%。金融機構人民幣各項貸款余額28.62萬億元，同比增長14.12%，增幅比上年末低1.98個百分點，比上月末低0.74個百分點。上半年人民幣貸款增加24525億元，同比少增899億元。從分部門情況看：居民戶貸款增加4602億元，同比少增2139億元，其中，短期貸款增加2076億元；中長期貸款增加2527億元；非金融性公司及其他部門貸款增加19923億元，同比多增1240億元，其中，短期貸款增加7910億元；中長期貸款增加11932億元；票據融資增加50億元。6月份當月人民幣各項貸款增加3324億元，同比少增1190億元。

    （5）外匯管理局的消息，2008年7月22日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8219元，1歐元對人民幣10.8646元，100日元對人民幣為6.4070元，1港元對人民幣0.87484元,1英鎊對人民幣13.6534元。

    面對著6月份這份數據，所引發的爭議也是廣泛的，問題的焦點十分明確：中國經濟降溫，是調控范圍內還是經濟發展拐點？下一步經濟政策是否會繼續從緊方針？帶著諸多問題，一起展開本期宏觀討論，以下分別從經濟發展趨勢和宏觀政策取向兩個方面加以討論。

（二）宏觀經濟發展趨勢及政策取向

    還是先來理清思路，上述一系列數據表明，中國經濟發展的確出現了較為微妙的變化：例如GDP增幅同比回落，例如短期內CPI數據的逐月遞減（見下圖），再例如貿易順差縮減的同時，出口的相對萎縮和進口的不斷擴大……

    針對現階段的經濟環境，爭論的聲音大體分為兩種：一種認為是應該合理調控，以上出現的相關數據變化，都應該是調控預期范圍內的事情；另一種聲音認為，宏觀調控政策，已經從某種程度上挫傷了經濟發展的源動力，經濟存在衰退的風險。

    持前一種觀點的，論調大體相當，在一系列經濟調控手段和行政調控手段相繼出臺以后，國內經濟發展的狀況，只是從“偏熱”轉向“正常”。長期高速擴張的經濟發展速度，會導致發展無序，會挫傷經濟長期穩健可持續發展的根基。

    后一種觀點則認為，針對匯率、股市以及房市的調整策略，已經在傷及經濟發展的命脈，持類似觀點的人士指出：“匯率調整，已經導致大批依賴外貿生存的中小企業倒閉，已經表明匯率調整空間到了盡頭”、此外“房地產對經濟增長直接和間接拉動的作用可以占到20%到30%的比重”，房市危局要“排查開發商資金鏈風險，嚴防恐慌性資金風險延伸到銀行和整個經濟”。

    對于前一種論調，筆者只能表達部分認同的觀點。經濟發展到一定階段以后，當硬軟件實力環境并不匹配的情況下，“快速”只能是摧毀“經濟馬車”的導火索。當下經濟運行格局出現的種種問題：如通脹壓力問題、經濟結構布局問題、國內發展均衡性問題等等，就屬于快速發展中客觀存在的頑疾。然而，專家和學者以此判定、肯定以及確定調控的確得當，的確取得了預期效果，筆者肯定這樣的說法是在拍馬屁的同時，只能是更加擔憂經濟隨后的發展形勢，因為沒有真實的情況反饋，就不可能有正確的應對策略。

    需要注意到的客觀問題是，類似后一種觀點中表達的“大批依賴外貿生存的中小企業倒閉”的確屬于事實，否則也不會引發中央高層群體頻繁的調研行動（7月20日，國家主席胡錦濤來到山東青島調研企業生產經營情況，幾乎在同期，溫家寶總理在廣東就經濟運行情況進行調研。此前，7月4日至6日，溫家寶總理在江蘇、上海進行調研；4日至5日，國家副主席習近平在廣東調研；6日至8日，國務院副總理李克強在浙江調研；3日至5日，國務院副總理王岐山在山東調研）。廣東、山東，外資較為密集的兩個區域，也是頻傳外資出逃，企業關閉的區域，中央最高決策層的調研行動，一方面是對調控政策取得效果的檢驗，更多地，應該是核對內參上反映的問題。

    而對于后一種觀點的表述，筆者愚見以為摻雜的東西有些多了。盡管表達的意見具備可參考性，但果真參照這樣的觀點去行事，我們就回到老路上去了，這等于從側面讓決策層自己承認一系列宏觀調控政策是失敗的。

    毫無疑問，上述觀點都可借鑒參考的同時，卻又不同程度存在一些問題。結合當前體制特征來看，接下來經濟政策調控取向，會盡可能朝著排除不安定因素、盡可能實現平穩有序發展的方向去做。具體來說，不會重回“自由無序發展”老路，不會放任經濟發展無序競爭爭奪有限的不可再生資源，推升物價造成通脹的同時，雖然取得了短暫的“驚人發展速度”，卻切斷了發展的后路；同樣地，也不會容忍經濟衰落出現，畢竟，與出口相關聯的匯率政策主動權，還是掌握在自己手中；“土地”和“資金”兩道閥門，也不是只能關閉不能打開的。

    依筆者愚見，接下來經濟運行中，決策層尊重市場供需原則的同時，多幾分計劃調控并不是壞事。例如資金供需問題上，國內經濟發展的不均衡、產業機構的不合理是明顯的，利用好計劃調控，合理疏導高達18000億外匯儲備（中國外匯儲備變化趨勢參見下圖）的流向、善用43.90萬億元的人民幣存款余額，合理解決區域發展不平衡問題、實現發展的合理性和持續性，是完全可能的。

    依照上述分析來看，決策層對于接下來8月份的經濟運行政策，仍舊會是“邊走邊看”的策略，對一系列宏觀調控措施仍在“看療效”，觀察總結，至多微調，畢竟，8月份是中國奧運大戲上演的關鍵時間節點。這期間不會有過分緊縮的政策出臺，自然也不會放任市場自由胡為。

    以上，我們簡要概括了8月份宏觀經濟大勢，概括來說就是“平穩是福”，這樣的運行環境，轉化為與鋼材市場、尤其是建筑鋼材市場相關聯的信息，或許也是個“穩”字。而平穩對建筑鋼材市場來說，尤其是對部分喜好投機的流通商家來說，無疑是一種煎熬。那么，接下來建筑鋼材市場運行中的供需關系、成本因素等客觀條件，是否支持這樣的格局呢？一起來看下面的分析。

二、供給分析篇

    按照慣例，還是一起來看國內建筑鋼材供給面相關數據變化，如下表1：

    從綜合數據來看，6月份鋼筋產量為814.88萬噸，相對去年同期下降0.88％，日均產量27.16萬噸/日，相對上月減少0.30萬噸/日；線材產量為775.17萬噸，相對去年同期增加7.25％，日均產量25.84萬噸/日，相對上月增加2.02萬噸/日。2008年1-6月份累計數據來看，鋼筋總產量為4729.1萬噸，較之2007年的4732.59萬噸，竟然還略減少了3萬余噸。

    從側面來看，受到生產成本、宏觀政策等因素綜合影響，國內鋼筋產能應處于受控制狀態，換言之，階段性產能高峰已經離去了。而結合進出口因素來看，2008年上半年鋼筋出口量同比減少了近400萬噸，上半年國內鋼筋供給增加的部分，即源于此。

    結合需求因素來看，宏觀投資所產生的需求量，總體仍應是穩步攀升的，因而上述規模的增量，應不是導致建筑鋼材價格回落的因素，從某種程度上說，這也是在駁斥近來不斷傳出的“供給增加”（甚至是過剩）論調。

    從微觀面上來看，7月份上海本地建筑鋼材庫存量（如下圖所示），出現了一輪小幅度增倉。截至7月下旬，這種趨勢已經結束，庫存繼續著盤整態勢。分析來看，上海市場出現的資源增倉，與6-7月份需求萎縮有直接關系，“入大于出”導致了存量的增加。這一點，從圖中同期體現出的銷量走勢就能看出。

    綜合上述信息和各鋼鐵生產企業（部分參見表2）傳導過來的信息來看，8月份中，建筑鋼材產量增幅同樣會有限，一方面是北方奧運因素下的限產政策措施，另一方面是實際成本壓力，會繼續壓制產能釋放。總體產能水平無論與07年同期、抑或是相鄰月份比較，都應較為平穩。

三、需求形勢篇

    以上，與大家一起探討了8月份建筑鋼材供給情況，接著來看需求變化狀況，首先來看銷量變化情況。

    1、從按照時令季節特征表述的銷量數據來看，從農歷五月份開始，滬上建筑鋼材銷量就呈現萎縮跡象，結合農歷六月至今的銷量數據來看，這種萎縮跡象明顯會在六月延續。換言之，2008年7月余下的時間內，銷量恐難現太多利好。

    從西本新干線連續銷量跟蹤數據來看，2008年8月份恰好是橫跨農歷七月，結合著歷史銷量數據來看，除06年出現農歷閏7月，銷量曾偶現集中釋放外，其余正常年份內的數據顯示，銷量只能是大致與之前的月份持平。按照傳統銷量數據規則來看，接下來8月份的需求預期似乎同樣是難言過分利好，一切順利的情況下，只能是按照正常水平來進行。

    2、綜合會員企業、客戶經理反饋的終端用戶采購信息來看，近期終端用戶的采購計劃仍顯徘徊。究其緣由，除高溫天氣因素外，終端用戶分工程項目類別不同，終端用戶資金充裕度差別較大，分析之下，這應是影響采購能力的根本因素之一。

四、成本分析篇

    本期月報有必要認真分析一番近期的成本變化，西本新干線工作室跟蹤統計的數據顯示，上海區域鋼坯價格在7月份價格出現盤整，略下跌60元/噸，江蘇區域廢鋼價格繼續上揚200元/噸；此外，山西區域的焦炭價格在7月份上漲了100元/噸，鐵精粉價格仍舊維持著盤整態勢。

    從表面來看，基礎原材料價格仍舊繼續著盤整上升的態勢，從各主要建筑鋼材生產企業反饋過來的信息來看，已經有部分生產企業反映生產建筑鋼材瀕臨虧損邊緣。在綜合基礎原材料現行價格、輔助材料價格信息形勢后，的確會存在部分企業出現臨近虧損的可能。再結合部分企業近期產品出廠價格調整政策來看（如下表3），猶豫徘徊也得到了體現，觀望的氣氛，同樣在鋼鐵生產企業間傳導。

    鋼廠在成本考量限制下，同樣會考慮通過停產、限產、檢修等各種方式來緩解自身壓力，而7、8月高溫季節，又通常會是鋼廠選擇主動檢修的時間階段，因而，從這個角度來看，8月份的建筑鋼材供給量，也會有主動調節的空間。

五、國際市場篇

    以上分別從供需、成本角度對8月鋼材市場價格進行了簡要分析，以下我們仍舊單獨來看需求的另一條通道——出口國際市場現狀，來綜合比較一下，當下出口是否仍舊存在價格空間。先來看如下表4：

    表4中數據顯示，國際市場建筑鋼材及初級材料價格，開始出現漲幅縮減或者價格盤整態勢。

    螺紋鋼方面，7月份與6月同期相比較，歐美主要市場螺紋鋼價格都選擇了平盤、或僅現小幅度波動；亞洲主要市場同樣基本平穩，日本螺紋鋼出口報價提升60美元/噸左右；而價格最為火熱的仍舊要數中東市場，部分區域CFR價格超越了1500美元/噸。與之相對應的，方坯價格同樣選擇了平穩盤整格局，除拉美市場出口價格高掛外，其他中東等市場均略有回調。

    消息面上綜合分析來看，來自西本新干線跟蹤的國際市場動態信息顯示，市場供需關系在左右國際市場價格波動。

    歐洲方面，夏休來臨，歐盟螺紋鋼和線材價格表現趨弱，通常在7、8月份，歐洲國家的大多建筑項目開始放緩，許多建筑公司不再采購螺紋鋼。如建筑市場繁榮的西班牙，當地最大的建筑公司之一已宣布破產，其螺紋鋼需求明顯減少。

    而在中東區域，由于該區域需求的旺盛，加之主要依賴進口，阿聯酋市場受建筑業發展影響，7月以來鋼價上漲近15%，7月9日阿聯酋市場上螺紋鋼價格已達到1550美元/噸，而6月底約1350美元/噸，業內人士預計，7月底會漲至1650美元/噸。巴林市場螺紋鋼價格7月19日的價格為1862美元/噸，比一月份的753美元/噸足足上漲了147.3%。此外，供應商的推波助瀾同樣在左右區域價格，土耳其對波斯灣8、9月份交貨的螺紋鋼報價又漲60美元/噸，到1550美元/噸（CFR）。

    對比國內外價格差來看，螺紋鋼產品普遍仍存在200美元/噸以上的價格差，考慮加征15%的現行出口關稅，應該說出口空間理論上還是客觀存在的。綜合全球部分區域市場軟性貿易壁壘限制政策的存在，中國建筑鋼材目前出口的主要目標市場，仍舊在亞洲周邊、中東區域。

六、西本觀點篇

    總結一番上述觀點，西本新干線工作室分析認為，8月滬上建筑鋼材市場行情或將呈如下態勢運行：

    其一、宏觀經濟發展速度略顯放緩跡象，政策調控后期雖存在不確定性因素，但8月應以平穩過渡為主；其二、受宏觀環境因素影響，綜合歷史傳統需求季節性因素，8月份上中旬，需求仍將面臨考驗，甚至可以用煎熬來描述；其三、建筑鋼材總體生產、供給仍應呈現平穩態勢，且供給存在可控條件（奧運期間北方主產區產能受限），價格成本因素抑制部分產能釋放等；其四、出口空間存在的同時，受國際、國內宏觀環境政策影響，出口不能盲目期待樂觀，同樣會是平穩為主。

    綜合上述觀點，宏觀經濟環境要求8月份保障平穩，而建筑鋼材市場供需面同樣都存在不確定因素的同時，受制于成本價格因素、供給可調節因素、需求預期中立影響，市場價格會選擇在一定價格水平附近平盤整理，至8月下旬后，綜合考量資金等因素，筆者以為終端需求或呈現略顯集中釋放的趨勢。在此期間，與市場價格而言，不利因素主要集中在需求可變、資金受限，流通商家心態問題、資金問題、部分銹蝕資源可能成為8月局部階段價格小幅度下行的催化劑。

    最后作個推測，筆者認為對于8月份建筑鋼材市場價格，不應給予過高的期待，因而在資源組織、資金籌措等問題上，都應謹慎為之，需求潛在的可變性，會出乎商家的意料。具體來說，西本指數在8月中，視階段性需求釋放差異，仍會延續上月預期趨勢，跌破5000點；同期，上海市場優質品螺紋鋼代表規格價格，會選擇附和西本指數運行趨勢格局。[文]西本新干線工作室 2008-7-24