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本期觀點：需求漸旺 價格趨漲
時間：2008-3-1—2008-3-31
關鍵詞：通脹 匯率 政策

    新干線編者注：本文為作者授權新干線獨家刊登之作品，媒體及網站轉載的前提，獲得新干線及作者本人書面授權,并注明出處為西本新干線（www.96369.net）。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝廣大網友對新干線的支持。

    一波攻勢凌厲的價格上漲，將春節過后的滬上建筑鋼材市場價格推向了歷史新高，以螺紋鋼代表品種規格價格為例，上漲幅度普遍在400元/噸左右。同期，西本指數也由4400逐步推高至4780一線，漲幅也高達380點。

    回過頭來總結，筆者認為上漲起因要歸結這樣幾點：其一、2008年度國際鐵礦石采購價格的上漲幅度高達65%，這是刺激市場提前啟動的導火索因素；其二、國際鋼材市場價格的啟動對國內市場起到了拉動作用。畢竟從國內建筑鋼材市場來看，此番價格上漲之初，時間節點正處在農歷1月中旬，在這個時間節點并不能得到終端需求的有效支撐。

    回到現狀，時間慢慢推進到了農歷鼠年1月下旬，即2008年3月份，宏觀經濟形勢將會如何發展演變？滬上建筑鋼材市場供需狀況將會如何？市場價格在接下來的時間將會作何變化？一起進入3月份的滬上建筑鋼材分析報告。

一、宏觀經濟篇

    討論3月份的宏觀經濟形勢，筆者認為這樣幾個重點不容忽視：1、3月份在京召開的 “兩會”基調；2、國內通脹局勢解析；3、國內金融貨幣政策取向；4、本幣升值趨勢問題。下面，我們分別展開分析討論。

（一）關于3月份“兩會”

    在即將到來的3月上旬，新一屆的全國人民代表大會和中國人民政治協商會議，就要在北京召開。按照傳統慣例，此次“兩會”期間將公布并接受人大代表審議的政府工作報告中，將涉及08年宏觀經濟調控目標。按照目前披露的消息來看，此番工作報告內容四大目標清晰，分別為GDP(國內生產總值)增速目標、CPI(居民消費價格指數)增幅目標、失業率調控目標以及國際收支平衡調控目標。

    根據最新得到的消息，上述四大目標也基本顯露雛形：其一、2008年GDP增速仍設定為8%；其二、2008 年全年CPI增幅設定為4.8%；其三、2008年城鎮登記失業率控制在4.5%以內，城鎮新增就業人員1000萬；其四、增幅回調，進出口總額增幅在15-20%，貿易順差應在3000億美元左右。

    其實，筆者羅列這些消息，只是為了說明2008年經濟發展中的這樣幾點趨勢：

    1、國內經濟總體仍將保持快速增長格局。2007年GDP增速目標同樣是設定為8%，最終數據為11.4%。2008年，盡管國內因素有1-2月份“雪災”影響，國外有各種貿易摩擦、美國經濟增速趨緩等不利因素，但是實際增幅仍應在預定目標之上，這是由中國國內發展的客觀條件、客觀需求所決定的。

    所謂“客觀條件”，我們在后面相關篇章里再作具體分析。所謂“客觀需求”，這里簡單剖析一下。上述四大目標之三“2008年城鎮登記失業率控制在4.5%以內，城鎮新增就業人員1000萬”，2007這一目標分別對應“4.6%”和“900萬”這兩個數據。要確保國內就業率，經濟增速就不容許出現過大的波動幅度，按照常理來判斷，要確保更高的就業率，經濟增速起碼不能出現較大幅度的降低。這兩個因素，其實是說出了同一個道理，或者這樣再去解釋偉人的哲學——“發展是硬道理”，說到底應該就是“盡可能人人有工作，人人生活有保障”。

    2、通脹壓力居高不下。這里我們只做簡單概括，接下來的篇幅里，我們再作詳細論述。

（二）通脹解析

    其實，早在2007年或者更早一些，關于“2008年政府工作的重點就是防通脹”這一說法，應該就是較為普遍的。這一點，從國家統計局披露的數據就可見一斑，國家統計局2月19日公布，08年1月份國內居民消費價格總水平（CPI）同比上漲7.1%。同時，國家信息中心宏觀經濟季度分析課題組提供的報告數據預計，今年一季度居民消費價格總水平(CPI)漲幅由6.6%上升至6.9%左右。前面我們也給大家簡單介紹過了通脹類型，結合著現階段的形勢，不妨再來與大家探討這樣幾個問題：

    其一、“錢”的問題。對于居民個體而言，對應著來看人均可支配收入、居民存款的變化。根據國家統計局公布的數據來看，2007年人均可支配收入達到了13,786元，同比增長17.2%。長三角16個城市平均可支配收入更是逼近2萬元，達到19719元，增長14.4％；上海市人均可支配收入已達到23623元，增長14.3％。另外，來自央行的數據顯示，2007年12月末，金融機構居民戶人民幣存款余額17.6萬億元，同比增長6.8%，

    于國家整體而言，對應著來看貿易順差和外匯儲備變化。分別來海關和央行的數據顯示，2007年中國貿易順差為2,622億美元，2007年12月末，國家外匯儲備余額為1.53萬億美元，同比增長43.32％。全年國家外匯儲備增加4619億美元，同比多增2144億美元。

    為什么要說“錢”的問題，因為筆者這里要說說需求。如果所記不錯的話，經濟學里對于需求的定義需要這樣兩個要素：1、有客觀的愿望擁有；2、具備支付能力。對于個人而言，收入水平的提高，會促使人們設法提高自己的生活品質，購買更具品質的商品就是有效途徑，這樣實力的人越來越多了，需求自然也就多了，在供給一定的情況下，需求不斷增多自然會促使價格不斷上行。據此類推，通脹壓力也就來了。

    其二、初級材料價格問題。除開我們鋼鐵行業中相關聯的鐵礦石以外，世界上其他的初級原材料我們也列舉一些出來看看：水、石油、天然氣、煤、土地、其他礦產品以及人力資源等等。前面提到的需求，無非對應著日常生活的“衣、食、住、行”，而所消耗的，其實也就是由上述基礎原材料，經過或“物理”、或“化學”變化而來的“食物、服飾、汽車、房子”等等。

    同樣，根據供需關系法則，基礎原材料多數是不可再生、或者是有限的，面對著需求的不斷增加，基礎原材料價格選擇不斷上行，這也就是我們看到 “鐵礦石國際采購價格2005和2006的兩個年度中，分別上漲了71.5％和19％，2007財年上漲9.5％，2008年度則上漲65%”、“國際原油價格先后突破80美元/桶、90美元/桶和100美元/桶”的根本緣由。

    或許有人覺得筆者在這里饒舌，其實并非饒舌。上面分析“需求”、“成本”，其實對于通脹來自何方，大家應該有些眉目了。依照筆者來看，通脹壓力說到底，來自于供需關系的推動。這種供需關系，來源于這個地球上國家與國家之間、也來自于國家內部的各個個體之間，供需關系失衡，才是推動價格上漲、面臨通脹的根本原因。

    當前國內經濟格局下，隨著國內需求隨著人口數目的不斷攀升，貿易順差的持續存在，人均收入水平的提升，總體需求增加趨勢是難以抑制的。目前調控的目標，定位將居民消費價格總水平（CPI）控制一定幅度的做法，應該說既是明智、也是無奈之舉。按照現有數據、環境形勢分析來看，08年價格上行壓力大于07年，應該也是不爭的事實。

 （三）金融政策取向

    來自央行披露的數據顯示，今年1月，金融機構人民幣貸款增加8036億元，同比多增2373億元，而此前3年同期平均新增量僅為4700億元左右。1月末，人民幣貸款同比增長16.74%，增幅比上年末高0.64個百分點。另外，貨幣供應量也出現反彈。1月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為41.78萬億元，同比增長18.94%，增幅比上年末高2.20個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為15.49萬億元，同比增長20.72%，增幅比上年末低0.33個百分點；市場貨幣流通量(M0)余額為3.67萬億元，同比增長31.21%。

    面對著這樣的局面，作為管理層面，或者多少總有些尷尬，將沿用多年的“穩健”貨幣政策改為“偏緊”的第一年內，現實的數據卻似乎在調戲“政策”，人們不禁要擔心：從緊的政策取向，是否還要更緊？存款準備金是否要繼續上調？利率是否要繼續上調？

    大家應該也聽到了，北大中國經濟研究中心宋國青教授已經給出了這樣論調：“實行緊縮政策不能顧慮太多，甚至經濟略微下滑也是值得的”、“國家在控制貨幣和貸款方面，應該死下額度，六親不認”。當然，這還只是學者個人的說法，1月份貸款迅速攀升、CPI高企背后究竟有些什么問題？政策取向終將偏向何方，一起來細細討論一番。

    應該看到：其一、國內投資建設需求仍舊旺盛，1月份雪災過后，災區重建更是會將投資額推上高位；其二、1月份貸款猛增8036億元，動力主要來自于非國有商業銀行；其三、2008雪災、2008春節消費等因素放大了CPI的漲幅，多種因素綜合作用之下，CPI再創新高也并非沒有可能。

    理性分析之下，同時也應該提醒注意的問題是：

    1、國家信息中心宏觀經濟季度分析課題組披露的報告數據顯示，2008年一季度GDP增速將由去年四季度的11.2%下降至10.5%左右。經濟發展速度，已經出現些許變化。

    2、中國銀行全球金融市場部發布報告稱，央行最快有可能3月下旬進行一次非對稱性加息，而與此同時，美聯儲(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)在2月27日的講話中暗示，美聯儲準備在3月再次降息。在中美目前利差已經倒掛的情況下，我國央行如果上調貸款利率，美元貸款勢必會增加，國際套利資本趁虛而入應該是情理之中，外匯占款將會繼續飚升。

    小結一下：1、經濟總體發展趨勢仍舊是快速發展過程中，而隨著調控政策逐步發揮功效，局部效應已經開始體現；2、通脹壓力仍舊客觀存在；3、簡單加息或者出臺更為嚴厲的緊縮政策，或許并不能解決根本問題。

    那么，金融政策究竟取向何方呢？借用《中國經營報》的一句評語或許較為恰當：“防止通貨膨脹將成為未來一段時間的調控核心任務（手段包括了行政調控、利率調整、稅收政策調整等），從緊貨幣政策仍將繼續，但更富有彈性；而財政政策可能在經濟著陸時出手”。具體到最終方向選擇，借用胡錦濤總書記在1月29日中共中央政治局第三次集體學習中所說的一句話：“科學把握宏觀調控的節奏和力度，盡可能長地保持經濟平穩較快增長。”

（四）匯率政策

    數據方面，2008年2月28日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣7.1209元，1歐元對人民幣10.7643元，100日元對人民幣6.7001元，1港元對人民幣0.91487元，1英鎊對人民幣14.1261元。

    我們這里首先來解釋一個名詞“貨幣購買力”。簡單來說，“貨幣購買力”系指單位貨幣在一定的價格水平下能“買到的商品”或“支付勞務費用”的能力。一國貨幣的價值及對它的需求是由單位貨幣在國內所能買到的商品和勞務的量決定的，即由它的購買力決定的，因此兩國貨幣之間的匯率可以表示為兩國貨幣的購買力之比。而購買力的大小是通過物價水平體現出來的。根據這一關系式，本國物價上漲將意味著本國貨幣相對外國貨幣的貶值。這中間，其實也包含了價格通脹因素在匯率變化中的作用。

    國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松，近期曾做過這樣一番表述“要恢復經濟的平衡，通常有兩種政策組合模式：一種是本幣大幅升值及低物價；二是高物價及低幅升值”，他認為“物價上漲是消化人民幣升值壓力的重要渠道之一”，其實其中也闡述了本幣絕對購買力這一問題。

    在現階段的中國國內經濟發展趨勢、中國國內與世界經濟發展之間的關系、國內通脹壓力等一系列宏觀背景之下，本幣選擇升值，其本質是在尋求保持自身健康良性發展的，與世界經濟協調發展的利益均衡點。

    同時要提醒注意的是，自改變固定匯率政策以來，人民幣不再是單一盯住美元，而是參照一攬子貨幣，這其中更應關注有效匯率，美元占的權重大，其他貨幣占權重小很多，很多時候，美元貶值的幅度大于歐元、日元的升值幅度。人民幣對美元是升值的，但對部分其他貨幣可能并沒有升值甚至貶值。有關這一點，前面有關文章的論述中，我們已經提及到了。

    按照美國和世界經濟當前走勢來看，國際原油期貨價格再度沖破100美元大關，加上美聯儲表態暗示有可能再度采取降息舉措，這些因素導致國際市場美元走低，從而推動人民幣對美元匯率持續走高。2008年3月往后，本幣繼續攀升態勢是明顯的。結合到鋼鐵產業來說，后期以美元計價的國際結算業務，實質應該是成本有部分降低的，這中間自然包括鐵礦石。

    以上我們從宏觀面，預測分析了3月份接下來可能遇到的宏觀環境變化，下面，結合著上述宏觀大勢分析，我們對3月份滬上建筑鋼材市場相關形勢展開分析。

二、供給分析篇

    將我們的目光回到上海建筑鋼材市場，先跟隨著筆者一起來看看最新的建筑鋼材庫存統計數據。以下，是我們根據西本新干線04年以來統計數據制成的庫存走勢圖。根據圖形所示的情況，我們可以看到，2008年實際庫存數據略高于2007年同期。然而，與往年情況不同的是，在2008年現階段庫存中，按照西本工程報價區分的優質品與合格品資源比例，基本為1:1，這一點與往年合格品、甚至次合格品占據庫存主導，有著本質的區別。

    供應面的這一點變化，對后期市場價格的影響，或者會逐步體現出來，來看具體庫存數據列表（見表1）：總體比較起來，現階段各規格資源搭配總體相對較為合理，隨著需求的逐步釋放與后期資源供應變化，短期不會出現斷檔現象。

三、需求形勢篇

    看過當前滬上建筑鋼材供給形勢過后，自然有必要對應起來看看3月份需求變化趨勢。

    首先，從傳統需求格局來看，進入農歷2月份之后，滬上建筑鋼材需求將逐步呈現旺盛態勢，這一點從西本鋼鐵等商家提供的歷年銷量數據走勢變化，即可見一斑。如下圖：

    其次，從上海本地固定資產投資形勢來分析，需求旺盛也是可見一般的，如下圖所示：2007年年末，上海本地市場房地產、公共基礎設施建設投資額度合計突破400億元人民幣，較之2006年同期多出了100多億元，較之2005年同期更是多出了近200億元，隨之而來的需求釋放，自然是可以預期的。

    最后，從近期市場實際供需形勢來看，庫存增加逐步趨緩的同時，滬上建筑鋼材銷量在2月末出現了較為明顯的攀升，這種變化，印證了本地建筑鋼材需求的季節性傳統，同時也應該是接下來需求釋放啟動的良好開端。

四、成本分析篇

    如上圖所示：2月份內，國內二級冶金焦炭市場價格再度上揚近200元/噸，國際鐵礦石2008財年采購價格上漲65%，廢鋼價格持續攀升態勢，2月份上漲幅度高達220元/噸，與此同時，上海市場方坯報價攀升至4850元/噸高位，在鋼材市場也出現了“面粉價格高過面包”的趣聞。

    實際上，國內鐵精粉市場價格也同樣在醞釀變化中，這一點，從各主要鋼廠近期的價格調整就可以看出來。如果說，上述基礎原材料決定長期鋼材成品價格走向趨勢，那么短期內，對建筑鋼材市場影響最大的莫過于鋼廠價格的直接調整。

    由表2數據可以看到，目前國內建筑鋼材出廠價格普遍超過4700元/噸，華東主流的沙鋼、永鋼等企業，在接下來3月上旬的價格調整中，不出意外的話，必然會全面將出廠價格調整到5000元/噸以上。由列表中不難發現，現階段，連出廠價格一度落后的東北、西北區域鋼鐵生產企業，也普遍將建筑鋼材出廠價格調整上來，加上物流成本來計算，市場價格的普遍倒掛，似乎預示著接下來將要發生的一些變化。

    面對著鋼鐵生產企業的成本轉嫁，作為鋼鐵流通企業來說，能做的似乎只有順勢而為之，而對于終端用戶來說，采購成本的進一步增加似乎是不可避免了。

五、國際市場篇

    在2月份中，國際鋼材市場行情繼續著快速變化：中國國內螺紋鋼價格、美國螺紋鋼進口價格、歐盟螺紋鋼出口報盤、韓國螺紋鋼市場上國內與中國資源報價、日本出口報盤、拉美出口報盤均出現了較大幅度的價格上漲，具體幅度從50-100美元/噸不等；另外，由于提價較早，土耳其螺紋鋼市場、獨聯體以及中東螺紋鋼市場價格基本保持了穩定態勢。方坯市場方面，韓國、拉美和中國市場價格變化較大。

    面對著國際市場價格的變化，有必要進行這樣一番比較：一是目前的價格對比，加上出口加征部分的關稅后，中國螺紋鋼、方坯等低端產品出口空間應該并不算寬廣。這一點從部分出口商近期的謹慎報價、甚至對部分詢盤不報價就可見一斑。

六、西本觀點篇

    總結一下本期報告的內容，需求方面，于建筑鋼材市場而言，需求形勢依舊旺盛；資源供給方面，市場資源庫存量總體趨于平穩，供給壓力并不算大；時間處在1季度，因而資金面相對來說較為寬松；而在成本方面，近遠期成本壓力都集中向鋼鐵流通商、終端用戶方向轉移；宏觀經濟形勢方面來看，通脹局勢之下，基礎原材料價格上漲趨勢明顯。綜合來看，筆者對于3月份滬及其之后階段的上建筑鋼材價格走勢給予積極評價。具體來說，上海市場螺紋鋼代表品種規格價格會朝著5000元/噸一線靠近。于西本指數而言，是否將會超越5000往上，創造螺紋鋼價格指數歷史新高，值得期待。[文]西本新干線工作室  2008-2-28