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本期觀點：波動盤整 漲跌有限
時間：2007-11-1—2007-11-30
關鍵詞：銷量 資金 出口趨勢

一、十月回顧

（一）西本指數

（二）銷售及庫存變化

    滬上建筑鋼材市場價格，在10月份整體呈盤整小幅探升態勢運行。9月末、10月初，滬上螺紋鋼代表規格品種價格一度觸及3830元/噸位置，在銷量釋放的刺激下，市場價格在10月份盤整上升。截至10月24日，滬上代表品種規格價格已回升到3900元/噸附近。

    在此期間，西本指數于9月底、10月初一度回落至3880關口，且牢牢固守該位置，在市場緩慢上升期間，西本指數仍舊維系了穩健運行，10月18日穩定探升至3940一線后，始終保持著穩定狀態。對比市場變化來看，西本指數的穩健對于市場的穩定發揮了應有的作用。

    而也就在當前，市場上漲呼聲突起，部分商家期盼以西本指數為首的市場價格能夠出現較大變化。面對著這樣的市場格局，下一步市場走勢，自然是備受關注。帶著種種問題，我們一起來看相關數據分析，探究滬上建筑鋼市11月份的走勢。

（三）主要初級原材料變化 

    綜合主要初級原材料價格走勢變化，直觀印象就是鋼鐵行業剛性成本的持續增加。對比9月份同期數據來看，廢鋼價格持續著高位略攀升的勢頭，如，江蘇區域市場重廢價格維持在2660元/噸。而河北區域二級冶金焦價格，也在10月份攀升110元/噸。與此同時，唐山區域市場上，鐵精粉價格依舊維持在1000元/噸上下。

    對比年初至今數據來看，初級原材料價格的上漲始終呈現單邊化趨勢。在2008年度國際鐵礦石采購談判即將開始的現階段，市場形勢更是微妙，回顧一下鐵礦石歷史以來的價格上漲軌跡，或許更有利于我們判斷走勢變化中中方的作用因素，如下圖：

    綜合海關統計數據，2007年1-9月份，進口礦平均到岸價為每噸79.93美元，最低為年初的69美元/噸，較2006年最低價格上漲約10美元；最高為9月份的91.10美元/噸，較2006年最低價格上漲約25美元/噸。與此同時，9月下旬以來，印度產鐵精粉（含量63.5%）進口到岸價格1260元，比6月末上漲380元，漲幅43.2%；比去年同期上漲620元，漲幅為98.4%。

    應該看到，剛性成本中，鐵礦石、焦炭乃至鋼坯價格，累計上漲值得關注，而且從短期來看，這種高位運行態勢，暫時不會改變的同時，仍有繼續上揚的可能性。尤其是新年度國際鐵礦石進口價格，上漲只是幅度問題。

（四）鋼廠定價

    如今，中南區域建筑鋼材市場異軍突起，代表規格品種螺紋鋼價格出廠價格保持在4300-4500元/噸區間運行，讓業內人士瞠目結舌以視之。具體分析來看，如此走勢迥異格局原因是多方面：

    其一、需求因素。中部區域屬于宏觀政策下一步發展重點區域，區域市場內需求旺盛是毋庸置疑的，且增幅潛力相對于發達區域而言要大。

    其二、季節性因素。伴隨著季節推移，華南區域仍能維持支持需求穩定態勢，而華北區域隨著季節推移，除開個別市場特殊因素以外，總體需求有逐步走向疲弱的趨勢。

    其三、交通運力因素影響。由北方或者其他區域市場向南方調配資源，水路運輸是主要手段，而就在近期，此類水路運力明顯短缺，供需矛盾積聚導致了價格的進一步脫節。

    其四、 也是必須提及的一點，面對著原材料價格的已經上漲和即將面臨再次上漲的壓力，鋼廠、尤其是依賴進口原材料的鋼廠，轉嫁成本壓力負擔，也會導致這種價格調整的失衡。

    可以預見的是，這種矛盾會在11月份發生一些變化，伴隨著運輸壓力緩解和資源調配期的結束，市場價格差距縮小將會是必然。

（五）宏觀面

1、宏觀經濟運行情況及政策動向

    （1）10月12日，據海關總署發布的最新統計數據，今年1-9月全國外貿進出口總值達到15708.34億美元，同比增長23.5%，累計實現貿易順差1856.5億美元。

    （2）10月18日，國家發改委副主任朱之鑫表示，中國的CPI，就是1-9月份上漲了4.1%，比前8個月提高了0.2個百分點，9月的居民消費價格指數同比上升了6.2%，比8月份的同比升幅下降了0.3個百分點。

    （3）10月15日開始，中國共產黨第十七次全國代表大會在人民大會堂開幕，胡錦濤做題為《高舉中國特色社會主義偉大旗幟為奪取全面建設小康社會新勝利而奮斗》的報告。胡錦濤報告中強調指出八個著力點，促進國民經濟又好又快發展。

•     提高自主創新能力，建設創新型國家。
•     加快轉變經濟發展方式，推動產業結構優化升級。
•     統籌城鄉發展，推進社會主義新農村建設。
•     加強能源資源節約和生態環境保護，增強可持續發展能力。
•     推動區域協調發展，優化國土開發格局。
•     完善基本經濟制度，健全現代市場體系。
•     深化財稅、金融等體制改革，完善宏觀調控體系。
•     拓展對外開放廣度和深度，提高開放型經濟水平。

    （4）10月20日，中國人民銀行副行長吳曉靈在華盛頓表示，前三季度中國全社會固定資產投資增長25.7%，比上半年下降0.2個百分點。

    （5）國土資源部正式發布最新版本《招標拍賣掛牌出讓國有建設用地使用權規定》(39號令)，明確規定工業用地必須通過招拍掛公開方式出讓，此外，建設用地使用權證書必須在完全付清土地款的情況下才能獲得，不得進行按比例分期發放。

    小結：總體來看，宏觀經濟運行總體仍舊保持正常，聯系到建筑鋼材市場來看，短期內的需求仍舊是穩定增長的。于長遠而言，調控抑制需求過快增長仍將是主旋律。

2、鋼鐵業概述

    （1）10月12日，海關披露數據顯示，9月份我國鋼材出口444萬噸，同比增長9.1％，但環比8月份大幅減少94萬噸。9月份鋼坯出口35萬噸，與8月份基本相當。9月份進口鋼材143萬噸，進口鋼坯2萬噸。1-9月份我國累計出口鋼材4952萬噸，同比增長73.3%；出口鋼坯596萬噸，下降2.8%。進口鋼材1298萬噸，同比下降8.2%。進口鋼坯19萬噸，下降40％。

    小結：源于長假因素，鋼鐵產品產量數據至今尚未披露，根據筆者已經獲得的信息，產量維持增長趨勢沒有改變。與此同時應該看到，9月份單月鋼材出口量已經降至444萬噸，而此前4月份曾一度高至715萬噸。比較一下，8月份出口減至538萬噸，較之7月份減少56萬噸時——當時鋼筋、盤條出口減少量就達到了50萬噸。

    分析起來，出口量減少主要源于出口價格優勢的不斷喪失，綜合來看，9月份較之8月份減少的這94萬噸出口量中，鋼筋、盤條所占比重，是否就已經很清楚了呢？

3、資本市場概述

    （1）10月11日，央行將向部分公開市場一級交易商發行總額約1500億元的3年期定向央票。這是今年以來央行第六次發行定向票據。本期定向票據票面利率為3.95％，同目前二級市場利率相當。與以往不同的是，本期定向票據可以流通、質押，與普通央行票據類似。

    （2）10月12日，中國人民銀行發布的2007年第三季度金融統計數據顯示，今年前三季度，中國貨幣供應量穩步增長，金融運行總體平穩。 2007年9月末，廣義貨幣供應量（Ｍ2）余額為39.31萬億元，同比增長18.45％，增幅比上季度末高1.39個百分點，比上月末高0.36個百分點。狹義貨幣供應量（Ｍ1）余額為14.26萬億元，同比增長22.07％，增幅比上季度末高1.15個百分點，比上月末低0.7個百分點。

    （3）10月13日，人民銀行宣布，年內第八次上調存款準備金率，從2007年10月25日起，存款準備金率上調50個基點，至13%。

    小結：結合市場經營現狀，再來看上述政策面因素的變化，就可以更加清楚了解到資金面因素所產生的影響了。一起來看西本鋼鐵財務部門提供的相關數據：

    很明顯，依賴融資經營的鋼鐵流通、生產行業，資金的使用成本已經占據整個成本越來越大的比重，由此折算至經營成本，無形的增加也應該成為大家重視的因素。與此同時，還應注意到市場不斷出現的資金緊張現象，緊縮的貨幣政策，正在逐步發揮其功效。

二、 十一月視點

（一）討論一下建筑鋼材出口形勢

    結合數據來看，9月至今，美國市場、德國市場、歐盟市場價格基本保持平穩或小幅度回調，拉美、土耳其、獨聯體等國家市場，則保持著和前一市場群體相類似的價格變化趨勢，中東市場甚至出現了30-35美元/噸的回落。同一段時間內，中國國內市場價格攀升了8美元/噸。

    對比起來不難發現，出口空間處于進一步縮小的趨勢。研究國際市場其后的發展趨勢，筆者以為這樣兩方面值得關注：其一、國際長材市場價格演變傳統，一起來看下列圖示：

    長材CRU指數走勢圖形表明，四季度國際市場長材價格多以平穩回落趨勢為主，這一點對于出口而言，明顯是不利的。其二、國際市場對于中國建筑鋼材出口量的依存度考驗。前一因素明顯是不利的，后一因素則存在一定的不確定性。

（二）國內供需面因素

    一起來看上海區域市場需求形勢，客觀來講，滬上需求面變化的確值得關注，房地產建設投資繼6月、7月和8月連續出現同比負增長之后，終于在9月份實現了正增長。綜合來看，建筑鋼材的需求增長趨勢還是明顯的。

（三）重視資金面因素

    資金問題，前面我們已經一再提及。從滬上鋼材流通行業現狀來看，經營庫存量萎縮特征是一致的。商家不約而同采取的是快周轉、低庫存之經營策略，這樣是因為風險控制的需要，而控制風險的同時，也順帶影響到了不少公司的融資規模。直接關聯起來就是有效倉單質押規模的不斷減少，融資再經營的規模自然也會受到影響。最終結果，資金問題擺到整個行業面前。

    另外，資金使用成本的提高前面已經提及，這里再度提示注意。

三、十一月展望

    綜合上述綜合分析來看，11月份市場形勢已經初步明朗了。一方面是剛性成本、資金成本的不斷增加，與之相伴的是11月份所處需求季節性，橫跨了農歷9月和整個農歷10月份，傳統需求較旺，二者將支撐價格高位；另一方面是供給面的不確定因素，包括了華北主產區即將進入需求淡季、出口市場形勢不容樂觀等客觀現狀，同時還伴隨著整個宏觀大環境帶來的資金面問題。

    這些因素，將會在11月份對市場或交替、或綜合作用，并直接體現在現貨價格變化上。

    綜合分析之下，11月份客觀上還是存在價格上行的機會，當然，這種上行必須建立在資金問題妥善處理、供給調控得當的基礎上。具體而言，滬上代表品種規格螺紋鋼價格應該會在3900元/噸以上的空間運行，隨著供需平衡因素的變化，可能選擇以3900-3950元/噸為中心運動區間波動。于西本指數而言，3950-4000區間仍會是中心區位，上行時能否再度突破4000點，值得關注。[文]西本新干線工作室  2007-10-24