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本期觀點：波動行情

時間：2007-8-1—2007-8-31

關鍵詞：庫存量 出口形勢變化

一、七月回顧

(一)西本指數

    由3350一路穩(wěn)健上攀，西本指數一躍而起，跨越了前次高點3520，市場上螺紋代表規(guī)格產品價格也從3300元/噸上漲到目前的3500元/噸上下，7月份滬上建筑鋼材市場實現了全面恢復性上漲。總結一下7月份市場的表現，特征是明顯的：其一、需求比不上五一過后的五月釋放高峰，但保持了總需求量減少后的穩(wěn)定釋放，且不時伴有集中釋放；其二、供給總體保持著平穩(wěn)略減少的態(tài)勢，在市場價格的連續(xù)盤升過程中，資源緊缺是重要的推動因素。

    同時，也需要提醒注意的是：西本指數截至7月25日盤升到3560的高度，這是自2005年4月6日以來的又一歷史新高，前后時間跨度將近26個月。

(二)銷售及庫存變化

    從上圖可以看出：如開篇所言，銷售量為代表的需求釋放，在7月份維系平穩(wěn)的基礎上，偶爾都有凸起集中釋放的現象，這一點，從滬上以西本鋼鐵為代表的商家連續(xù)反饋的信息就可以觀察到。而庫存量則從月初7萬6千余噸一路減少，最低存量不足6萬噸，7月中庫存供給始終呈現出大于入的狀態(tài)。

    對比往年數據來看，可以發(fā)現，庫存量變化最大來自于二類資源。截止到7月底，二類資源存量最低點已經跌破2萬噸一線，這在以往年份是不可想象的。根據新干線跟蹤了解到的情況顯示，二類產地資源（非免檢產品）流入滬上減少的因素是多方面的：其一、上海市場對二類產地資源沒有價格優(yōu)勢，尤其是在華北區(qū)域市場內鋼廠價格聯盟逐步牢固以后，北方資源似乎更愿意留在本地市場消化；其二、鋼坯與成品建筑鋼材價格始終接近，差距不大，在鋼坯出口關稅加征開始執(zhí)行后，其出口市場報價隨之也發(fā)生了變化。螺紋與鋼坯出口價格相當、國內市場鋼坯與成材價格接近，一方面限制了不具備連鑄生產能力企業(yè)的產能釋放，另一方面產坯企業(yè)也更愿意直接銷售鋼坯，而這中間又以二類產地廠家居多。

    上述問題，已經存在了相當時間，而且從現狀來看，短期這種狀況也得不到有效緩解。產業(yè)政策利用價格調控低端產能，在鋼鐵行業(yè)里，這就是體現方式之一。

（三）主要初級原材料變化

    從上圖中可以清晰地看到原材料市場價格的變化脈絡，回過頭來總結一下不難發(fā)現，截止7月下旬，07年內初級原材料價格始終是盤整上漲態(tài)勢。與年初相比，河北唐山區(qū)域鐵精粉一路上漲了180元/噸左右，而江蘇區(qū)域廢鋼價格3月初至今也攀升了360元/噸左右，滬上鋼坯價格波動幅度更是接近500元/噸。

    初級原材料價格上漲的直接后果，是價格附加層層轉嫁，而最終在流通貿易商與終端用戶之間選擇一個最終承受者。現狀是終端用戶并不愿承擔過多壓力，因而流通商也就處于尷尬境地了。

（四）鋼廠定價

    對于這樣的局面，從歷史經驗來看，鋼廠持續(xù)助推價格后，市場發(fā)展會有兩個階段：其一是市場產品價格因此而不斷上揚，而后就是第二個階段，市場開始反轉向下。其實，這種價格推波助瀾所發(fā)揮的作用，也要和市場實際供需面結合起來。

    倘若鋼廠這種價格推波是在市場供不應求階段發(fā)生，價格會順勢上漲，而在供需達到平衡后處于停滯，最后在供大于求開始回落。倘若這種價格推波發(fā)生在市場弱勢格局下，供需原本就處于平衡或者供大于求的階段，價格就會立刻顯現下跌態(tài)勢。

    現階段以及接下來的8月份里局面如何，稍后我們一起來分析。

（五）宏觀面

    （1）據海關統(tǒng)計，2007年6月份我國出口鋼材636萬噸，較5月份增加19萬噸，繼續(xù)保持較高水平；較去年同月增加193萬噸，增長43.6%。6月份我國進口鋼材141萬噸，較5月份增加3萬噸，較去年同月減少26萬噸，同比下降15.5%。當月凈出口鋼材495萬噸，較5月份增加16萬噸。6月份，我國出口鋼坯75萬噸，比5月份減少21萬噸，進口鋼坯2萬噸，與5月份基本持平。1-6月份我國累計出口鋼坯437萬噸，同比增長41%；累計進口鋼坯14萬噸，同比下降33.3%。

    （2）11日，國務院召開常務會議。會議主要研究部署了當前節(jié)能減排和應對氣候變化工作。會議對下半年節(jié)能減排和應對氣候變化重點工作做了部署。會議決定，堅決遏制高耗能高污染行業(yè)過快增長，繼續(xù)嚴把土地、信貸閘門，提高節(jié)能環(huán)保市場準入門檻，對重點地區(qū)和行業(yè)要實行更加嚴格的標準，堅決糾正各地違反國家規(guī)定對高耗能高污染行業(yè)實行的優(yōu)惠政策。加快淘汰落后生產能力，重點抓好火電、鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、水泥等十三個行業(yè)淘汰落后產能工作。

    （3）19日國家統(tǒng)計局發(fā)布了上半年國民經濟運行情況，上半年，全社會固定資產投資54168億元，同比增長25.9%。其中，城鎮(zhèn)投資46078億元，增長26.7%（6月份增長28.5%）。從施工和新開工項目情況看，截止到上半年，城鎮(zhèn)50萬元以上施工項目累計193160個，同比增加22383個；施工項目計劃總投資192619億元，同比增長15.8%；新開工項目110369個，同比增加11519個；新開工項目計劃總投資38853億元，同比增長6.4%。

    （4）國家統(tǒng)計局7月19日公布的數據顯示，上半年CPI比去年同期上漲3.2%，6月份同比上漲4.4%,雙雙超越央行3%的“警戒線”。

    （5）中國人民銀行決定，自2007年7月21日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的3.06%提高到3.33%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的6.57%提高到6.84%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。個人住房公積金貸款利率相應上調0.09個百分點。

    （6）中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2007年7月25日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣7.5596元，人民幣匯率突破7.56的整數關口，再創(chuàng)匯改以來新高。

    從綜合宏觀面信息來看，上半年形勢可以歸納為：1、國內投資增幅過大問題依然存在；2、本幣升值趨勢依然明顯3、通脹壓力開始逐步顯現。

    正是基于這樣，因此目前市場對于后期調控預期依然保持著警惕，固定資產投資調控問題會再度成為關注的中心。而面對著內臨通脹、外遇升值壓力局面，進一步緊縮貨幣政策和緊縮調控措施出臺幾率并不小。

    針對鋼鐵領域而言，接下來要關注的問題似乎更多，諸如出口形勢、產能調控、需求受限制等等等等，后面我們具體討論。

二、 八月視點

1、仍舊是出口形勢

    據新華社的報道，中鋼協常務副會長羅冰生24日說，今年上半年，中國鋼鐵產品出口3379萬噸，同比增長97.7%。但由于國家出臺了一系列調整出口政策措施，下半年鋼鐵產品出口數量將出現回落。

相關鏈接：

• 美國商務部（DOC）于7月18日和19日宣布對中國薄壁矩形鋼管和復合編織袋正式發(fā)起反傾銷反補貼合并調查。
• 美國鋼鐵公司首席執(zhí)行官7月11日呼吁中國控制其鋼鐵產業(yè)，以平息貿易緊張狀態(tài)。
• 7月18日進行的中歐鋼鐵對話未能達成任何協議，歐盟可能對華鋼鐵發(fā)起反傾銷。

    其實，出口形勢的變化，一方面來自于出口貿易順差方面的考慮，另一方面，本幣累計升值超過7%，且出口加征5-15%不等的關稅，問題是很明顯的，再來看看最近的國內國際市場價格差距，如下表：

    對比之下不難發(fā)現，在國內市場價格逐步走高的同時，國際市場發(fā)生著微妙的變化。但在目前形勢下，國內建筑鋼材產品出口依然還是存在一定空間，但是相對而言，這中間明顯處于被擠壓狀態(tài)。

    這種擠壓一方面源于價格空間的壓縮，另一方面也可以看到政策性因素、貿易摩擦在其中的阻礙。

2、區(qū)域市場供給

    從前面的數據和分析不難看出，各地區(qū)域市場內都存在著資源緊缺的現象，各地資源均有不同程度的出庫量大于入庫量之現狀，而且因此導致了市場價格節(jié)節(jié)攀升的局面。價格走高過后，對于資源的吸引力就會逐步增加，且在建筑鋼材單月產量規(guī)模不斷增大、出口形勢出現變化的情況下，國內“區(qū)域市場供給不足”只能是“階段性”現象。

    從西本新干線跟蹤統(tǒng)計的庫存數據來看，上海市場建筑鋼材庫存在月末已經出現了增倉跡象。因此，增倉變化情況應該引起重視，避免因此產生盲目的采購與銷售行為。

3、需求釋放節(jié)奏

    這是一張歷年國內建設固定資產投資額度表，筆者綜合歷史數據來看，6月份的投資額度是每一年中的單月次高（只比12月份低）。從這張表格不難看出，國內建設固定資產投資好比雪球，已經被滾到目前的地步了，如何讓其平穩(wěn)，似乎就是關鍵。

    現在的問題是，在何時會出現同比負數增長的局面。按照時間節(jié)點來看，接下來的8月處在農歷6、7兩個月份中。根據歷史銷售數據來看，農歷6、7兩個月份需求釋放與5月大抵相當，但是較之前的農歷4月和之后的8月，還是會有些差距。07年接下來的釋放節(jié)奏是否會符合季節(jié)傳統(tǒng)，一起拭目以待。

三、八月展望

    綜合現階段供需狀況與歷史經驗，在接下來的8月份中，存在變數的可能性，主要體現在：1、傳統(tǒng)來看，該月份需求釋放仍會保持平穩(wěn)，不會出現過度大規(guī)模釋放（換言之不屬于傳統(tǒng)采購高峰期）；2、基于滬上價格現狀，存在建筑鋼材集中抵滬的可能性，因而對后期供給增量要有思想準備；3、出口市場存在可變因素，建筑鋼材出口在下半年存在變化的可能。

    以上例舉為價格不安定因素，而從客觀上來看，同時應該注意到的問題是：1、本幣升值趨勢中，以本幣為標價的商品價格，應該是呈上升趨勢的；2、成本推動因素依然存在，無論是前面提及的初級原材料影響，抑或是用電、用水、環(huán)境保護付出成本的逐年遞增，都客觀上支撐價格上行。

    綜合來看，筆者對接下來的8月份的市場價格給予中性評價，市場價格普遍靠近3500元/噸、西本指數跨越3560一線后，供需存在可變因素。伴隨著供需關系變化，8月市場或將圍繞目前價位為中心，展開幅度為30-50元/噸不等的上下波動行情。[文]西本新干線工作室  2007-07-25