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本期觀點： 總體平穩
時間：2007－01－01～2007－01－31
關鍵詞：低庫存  出口  CPI

一、 12月回顧：
(一) 西本指數

    西本指數自2006－12－01至截至發稿時止，從 2970 上漲至3010 。11月份西本指數的中心值是2990 。這表明12 月以來，以西本指數為代表的25mm規格HR335現貨螺紋鋼價格總體波動平穩。

    12月以來，價格從11月低點向上反彈，但仍大部運行在11月中軸下方，這與我們上期“在十二月份，螺紋鋼的價格將較十一月份出現明顯的回落”的判斷在程度上有一定差別。

    主要是因為我們對庫存緊張狀況緩解的難度估計不足。

    (二) 銷售及庫存變化

    注：銷售數據來自西本統計上海地區有代表性的銷售數據

庫存數據來自西本統計上海地區20個倉庫的16-25mm二級螺紋鋼數據

    從上圖可以看出，螺紋鋼的銷售量呈平穩波動，而庫存在低水平呈平緩下降態勢。

    這表明庫存在12月份是制約市場的主要因素。

    （三）主要初級原材料變化

    注：1、統計數據來自西本新干線；

    2、鋼坯和鐵精粉價格以唐山地區為代表，廢鋼價格以上海為代表；

    從上表可以看出，主要初級原材料波動平穩。大體來看，由原材料所代表的鋼材成本有略增加的跡象。

    （四）鋼廠定價

    以上表明，鋼廠的調價總體上穩定，對大幅的調價行為明顯謹慎。這對市場價格具備一定的支撐。

    （五）資本市場

    1、上海鋼材遠期現貨市場

    截至2006－12－19止，上海鋼材遠期現貨市場的螺紋綜合指數為870點，比上月收盤上漲26點；

    主力合約L0703收報2978元/噸，比上月收盤上漲73元/噸。

    這表明，現貨與遠期間的基差由11月的200左右縮小至目前的30。理論上講，基差的變動面臨拐點。

    2、大宗商品期貨市場

    截至發稿時止，LME場內銅迭創新低，在6700美金一線以下弱勢下跌；原油有所反彈，但仍與60美金相去不遠。

    這表明，這種自7月以來的大幅調整格局仍未得到改觀，這種現象說明全球對大宗原材料相對需求預期仍沒有顯得那么樂觀。

    3、匯率

    截至發稿時止，美元指數收報83.25。顯示經過11月份的大幅貶值后，12月份美元基本處于修整階段。

    美元兌人民幣基本處于7. 82一線。顯示人民幣升值速度有所加快。這對出口環境有一定的影響。

    （六）宏觀面

    1、鋼材產量：

    11月份，我國鋼材產量為4174.7萬噸，上年同期產量為3369.4萬噸，同比月增長23.9%，上月產量為4159.3萬噸，較上月增加了15.4萬噸。11月份粗鋼產量為3795.7萬噸，上年同期產量為3058.6萬噸，同比月增長24.1%，上月產量為3768.3萬噸，較上月增加了27.4萬噸。

    這表明，總體上鋼材供給壓力仍保持高位水平，且保持增長態勢。

    2、鋼材出口數據：出口方面，我國11月份鋼材出口和凈出口量創下歷史新高。海關總署統計的最新數據表明, 11月份我國鋼材出口463萬噸,較10月份增加38萬噸,日均出口量較10月份增長12.6%； 11月份我國凈出口鋼材315萬噸,較10月份增加29萬噸,日均凈出口量較10月份增長13.9%。11月份我國鋼坯出口148萬噸,較10月份增加55萬噸； 11月份我國鋼坯凈出口146萬噸,較10月份增加54萬噸。

    這表明，出口仍然是消化國內供給壓力的主要途徑。

    3、中央經濟工作會議：中共中央、國務院召開的中央經濟工作會議１２月５日到７日在北京舉行。據中共中央政策研究室副主任透露，中央經濟工作會議擬定明年經濟增長目標8%。2006年，我國經濟平穩較快增長，GDP在連續3年增長10%左右的基礎上，今年前三季度增長率又達到了10.7%。另外，2007年中國將繼續實行穩健的財政政策，國債發行規模，可能會在今年600億元的基礎上進一步縮減100億元左右。

    這表明，國家宏觀調控已經發揮了作用，明年中國經濟將進入平穩期。2007年中國經濟面臨調整，關鍵時刻有可能仍需國債投資為經濟增長“保駕護航”。

    4、淘汰落后產能：11月29日中國鋼鐵大省河北公布了第一批淘汰的26個落后鋼鐵生產設備企業名單。按照此前國家發改委制定的目標，“十一五”期間，中國將淘汰約1億噸落后鋼鐵生產能力。河北省這26個被淘汰的落后鋼鐵生產設備企業中，唐山市占16家，其它企業分布在承德、邯鄲、石家莊、張家口、邢臺等市，共涉及煉鐵能力398萬噸、煉鋼能力373萬噸；另外，明年還將要求部分鋼鐵落后產能省份公布淘汰企業及裝備名單。其中，河北、山西、江蘇、山東、河南等省被列為淘汰落后產能的重點地區；同時廣東目前已經初步確定明年將淘汰1000萬噸落后產能，重點之一就是那些沒有牌照的地下工廠；而在臨汾市堯都12月17日拆除了12座200立方米以下的煉鐵高爐，對違法生產企業進行了斷電、斷水、吊銷營業執照和排污許可證。

    這表明，政府開始真正采取淘汰落后產能的實際動作，有利于市場供給結構的進一步優化。

    5、央行發行票據：中國人民銀行7日召開的窗口指導會議宣布，向三大政策性銀行、五大國有商業銀行以及其他10多家全國性商業銀行等近20家金融機構，發行1600億元定向央行票據，參考收益率為2.7961%，以進一步收緊流動性。

    專家指出，這項措施的效果相當于上調法定存款準備金率0.5個百分點。這是年內第四次大規模收緊流動性的調控措施。

    6、CPI指數：國家統計局公布的數據顯示，11月居民消費價格CPI比去年同月上漲1.9％，這比10月份1.4％的水平有了較大幅度的增長。前11月，CPI總水平比去年同期上漲1.3％。

    目前來看，11月份CPI指數的上升可以初步認為還是一種短期現象。是否加息還有待觀察。

    7、固定資產投資：前11個月全國城鎮固定資產投資增長率為26.6%，增速雖有所減緩，但仍然偏大。發改委還預計，全年在建項目總規模32萬億元人民幣，年增5萬多億元，規模仍然過大；銀行體系流動性過剩仍將持續，企業自有資金比較充裕，成為投資膨脹的重要支撐。馬凱表示：“投資調控任務還很艱巨，反彈的壓力依然存在。”

    二、1月視點：

    1、出口

    由于出口加征關稅和出口退稅率政策調整的原因，實際的出口變動政策影響點將會產生在2006－12－15以后，所以要更加注意12月開始的出口數據變動情況。這將直接影響到對整體供需結構和形勢的判斷。

    2、需求與供給

    由前面的《12月份銷量和庫存》圖可以看出：12月以來，整個上海地區的需求表現基本平穩，而庫存在低水平呈平緩下降 。

    現在的庫存總量維持在去年同期庫存水平以下已經有段時間了，與去年比較而言，下降的幅度較大。這一方面造成了上海地區的直接供給相對不足，另一方面也行成了部分規格相對緊缺的狀況。

    在1月，一般意義的需求將面臨逐步減少，而庫存又將面臨傳統意義的“冬儲”。這是供需情況與12月不太相同的地方。

    3、一般物價水平

    在上期報告中，我們提到“在十二月，我們必須密切注視CPI指數的變動情況。”

    從11月份的CPI同比上漲1.9％來看，我們雖不至于恐慌，但卻有必要保持警惕。

    4、宏觀政策

    從本月的央行發行1600億元定向央行票據來看，仍延續了收縮流動性的貨幣政策思路。結合CPI來看，不排除使用利率政策。

    從出臺調整出口退稅率和加征出口關稅的政策效果來看，政策效果還不明顯。盡管可以用“政策時滯”來解釋，但還是要注意出口稅率政策的變動。

    三、1月展望

    1、我們認為，12月份的反彈，屬于低庫存水平下的反彈走勢，沖高幅度有限。

    2、我們認為，我們要對一般物價水平引起足夠的重視，計價標準的變化也是名義價格變動的重要影響因素。

    3、我們認為，政策的變化，仍然可能將延續前期宏觀調控的思路。

    4、我們認為，庫存的突出矛盾仍難得到有效緩解。即使出現一定幅度的增加，也是冬儲的正常行為習慣。

    5、我們認為，需求將出現季節性減縮，但仍將保持一定的平穩特征。

    綜上所述，我們認為，在1月份，螺紋鋼的總體價格水平將保持相對平穩的特征，出現大幅回落的可能不大。

    西本新干線工作室   
     2006－12－20