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    本期觀點：明顯回落

    時間：2006－12－01～2006－12－31

    關鍵詞：出口  關稅   存款準備金率

    一、 十一月回顧：

    (一) 西本指數

    西本指數自2006－11－13至截至發稿時止，從2900上漲至3050，超過了十月份的最高報價。這表明十一月以來以西本指數為代表的25mm規格HR335現貨螺紋鋼價格產生了較大幅度的反彈。

    (二) 銷售及庫存變化

    注：銷售數據來自西本統計上海地區有代表性的銷售數據

    庫存數據來自西本統計上海地區20個倉庫的16-25mm二級螺紋鋼數據

    從上圖可以看出，螺紋鋼的銷售量呈穩步上升態勢，而庫存呈平緩下降態勢。

    這表明，在銷售強度增加的情況下，庫存補充跟不上。在制圖當期內，與平穩波動的庫存比較而言，需求相對強勁。

    這一點已從價格上漲上得到了反應。

    （三）主要初級原材料變化

    注：1、統計數據來自西本新干線；

    2、鐵精粉價格以唐山地區為代表，鋼坯和廢鋼價格以上海為代表；

    從上表可以看出，主要初級原材料波動平穩?？梢源致缘乇砻魇辉聛淼膬r格反彈的主要因素并非來自成本推動。

    （四） 鋼廠定價

    以上表明，鋼廠的調價總體上保持了一定的跟隨效應，但對大幅的調價行為明顯謹慎。反應出鋼廠對市場漲價現象的理智。

    （五） 資本市場

    1、 上海鋼材遠期現貨市場

    截至發稿時止，上海鋼材遠期現貨市場的螺紋綜合指數為826點，比上月收盤上漲8點；

    主力合約L0703收報2835元/噸，比上月收盤上漲30元/噸。

    這表明，現貨與遠期間的基差進一步擴大。理論上講，基差將趨向于縮小。

    2、 大宗商品期貨市場

    截至發稿時止，LME場內銅跌破7000美金大關，原油仍在60美金附近徘徊。

    這表明，這種自7月以來的大幅調整格局仍未得到改觀，這種現象說明全球范圍內的大宗原材料相對需求有所降低，至少預期如此。

    3、 鋼鐵股全面上漲

    在十一月初，鋼鐵股出現集體上漲。

    原因是，由于寶鋼、武鋼、鞍鋼等股份公司的第三季度季報普遍高于分析師的預期。有

    樂觀的分析認為，第四季度鋼材市場將出現行業拐點。

    （六）.宏觀面

    1、鋼材產量

    10月份鋼鐵產品產量數據公布，10月份我國鋼材產量為4159萬噸，再創單月歷史新高，與去年同期相比增長23.4%；1-10月份，我國鋼材產量累計為38062萬噸，同比增長23.8%。具體分品種來看，在主要鋼材產品中，10月份鋼筋生產727.5萬噸，同比增長15.8%；盤條生產636萬噸，同比增長18%。

    這表明，國內鋼材市場仍將繼續面臨產量增長過快的壓力。

    2、鋼材出口數據

    中國海關8日公布的數據顯示，10月份當月出口鋼材425萬噸，同比為249.44萬噸。另，9月份出口為407.27萬噸。

    這表明，短期內鋼材出口強勁。相當程度緩沖了國內供給壓力。

    3、加征出口關稅

    從2006－11－01日起，以暫定稅率形勢加征部分出口產品的出口關稅，其中鐵合金、生鐵、鋼坯等３０項鋼鐵產品為１０％。

    盡管還存在價格傳導過程問題的影響，但此舉對國內鋼材市場的沖擊是不言而喻的。

    4、上調存款準備金率

    中國人民銀行決定自2006年11月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

    這是央行在四個月內第三次上調了存款準備金率。盡管不能簡單地從宏觀調控的角度去看問題，盡管不能僅從目前的情況來分析問題，但上調存款準備金率不僅表明了央行對經濟局勢的判斷和預期，更為重要的是啟用政策手段開始了防范。

    二、十二月視點

    (一)出口

    在十二月，我們必須密切注視鋼材出口數據的變化。

    如果我們可以觀測到出口數據的環比增幅下降，可以基本判斷國內面臨著增大的供給壓力。

    (二)需求與供給

    在十二月，我們需要密切注視固定資產的投資增速數據，特別是新開工項目的數據。

    我們需要有至少確切的數據來衡量相對供給壓力情況下的表觀需求的變化。

    (三)一般物價水平

    在十二月，我們必須密切注視CPI指數的變動情況。

    考慮到我國目前的巨大外匯儲備水平和貿易順差，存在較為嚴重的通脹壓力。特別是年底翹尾因素的影響。

    （四）宏觀調控政策

    在十一月，國家出臺了較為密集的調控措施，表明了政府對經濟局勢的初步態度。

    我們要密切關注后續調控措施的強度和針對性。

    三、十二月展望

    1、我們認為，十一月份的上漲，屬于低庫存水平下的反彈走勢，沖高幅度有限。

    2、我們認為，國家對出口部門的調控措施仍將繼續，顯示了政府對通脹壓力的足夠擔心和預防。

    3、我們認為，即使鋼材市場供給不出現大的變化，季節性因素的影響將會對需求的放大產生抑制作用。供給與需求的剪刀差效應仍將顯現。

    4、我們認為，目前還很難做出行業出現拐點的判斷，更難做出價格出現拐點的判斷。

    5、我們認為，目前影響價格的主要因素還不完全是供需的影響，價格的定價方式也是一個不可忽略的因素。至少，在十二月，還不會出現大的變化。

    綜上所述，我們認為，在十二月份，螺紋鋼的價格將較十一月份出現明顯的回落。[文]西本新干線工作室    2006－11－13