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一、六月行情回顧

我們在之前的六月份分析報告中闡述了上海螺紋市場的復雜性，結(jié)合6月份的國內(nèi)、國際市場行情，國家相關政策預期，做出了6月上海螺紋行情將在五月份的基礎上，繼續(xù)震蕩上行。綜觀六月份上海螺紋行情，市場價格由月初的3190元/噸左右開始上漲 ，在6號左右，出現(xiàn)盤整，在12號，受沙鋼出廠價上漲200元/噸影響，上海市場螺紋價格再次上漲，突破3300元/噸，在隨后的幾天，由于市場漲幅過大，并沒有被市場所接受，先是周邊的杭州、南京等地市場價格出現(xiàn)大幅下跌，并影響和帶動了上海市場價格下跌，值得注意的是，在此次下跌過程中，還伴有國家相關宏觀調(diào)控政策的出臺，在這種情況下，導致市場價格下跌，愈演愈烈，并延續(xù)到了6月末?？v觀整個6月份市場，有很多值得關注和思考的東西。

（一）、沙鋼的漲價。本該6月11日出臺的沙鋼螺紋出廠價格，沙鋼故弄玄虛的拖到了12日出臺，試圖刺激市場價格拉升，實際的情況是，市場只是在當天出現(xiàn)了相應的拉升，在隨后的時間里，市場則表現(xiàn)的明顯不理會，繼杭州、南京等地價格出現(xiàn)連續(xù)下跌后，上海市場價格也出現(xiàn)了明顯下跌，在21日，沙鋼出臺螺紋新的一期價格時，市場價格已經(jīng)明顯低于沙鋼出廠價格，但此時的沙鋼仍舊繼續(xù)上調(diào)20元/噸，這一次沙鋼的漲價，同樣沒有得到市場的認可，杭州、南京等地價格繼續(xù)下跌，同時，也帶動上海價格繼續(xù)走低。值得注意的是，沙鋼在本月11日漲價前，曾在上海、浙江、江蘇等地的市場中收購了一定量的螺紋資源，而隨后的鋼廠價格上漲，仿佛給市場傳遞了一個沙鋼在運作市場的信息，雖然，對沙鋼這個時間段的市場表現(xiàn)評價，可能需要一定的時日，但從近期的市場表現(xiàn)，以及市場傳聞的鋼廠“暗地表現(xiàn)”，都在一定程度上，預示了鋼廠這次行動的可能結(jié)局。有市場人士說，正是由于鋼廠的不理性大幅調(diào)升價格，導致了市場價格的抵抗性下跌，不過，從時間上看，在鋼廠大幅調(diào)升出廠價格后，市場緊跟著就出現(xiàn)了價格下跌，是巧合還是真正的因果？這個問題還是讓未來去驗證吧！

（二）、中國鋼鐵企業(yè)接受國際鐵礦粉協(xié)議價上漲19%。這是一個姍姍來遲的公布，本月20日，國內(nèi)媒體開始報道，以寶鋼為首的中國鋼廠接受國外礦業(yè)巨頭2006財年鐵礦粉協(xié)議價上漲19%。對于這個結(jié)果，客觀的說，國內(nèi)的很多人可能在之前就已經(jīng)感覺到了，為什么在我們的7月份行情分析報告中提這個事？作為一個中國人，實在是想不通，為什么在鐵礦粉漲價協(xié)議沒有簽署前，市場價格能漲，而鐵礦粉漲價協(xié)議簽署后，市場價格馬上就“變臉”，回顧2005年情形，2005年2月份，中國的鋼鐵企業(yè)接受鐵礦粉協(xié)議價格上漲71.5%，在隨后的3月份，國內(nèi)鋼材價格出現(xiàn)了大漲，在3月底，伴隨著國家宏觀調(diào)控政策的出臺、出口退稅的調(diào)整，國內(nèi)鋼材價格出現(xiàn)了“狂瀉”，已經(jīng)讓很多國人想不通了，為什么不在鐵礦粉協(xié)議價漲價合同簽署前，出臺相關政策，國內(nèi)鋼材市場為什么不在鐵礦粉協(xié)議價漲價合同簽署前出現(xiàn)價格大跌，包括2006年，難道這就是所謂的中國鐵礦粉談判“技巧”嗎？這是國外礦業(yè)巨頭設置的“局”，還是我們反應太遲鈍，在中國鋼鐵企業(yè)接受鐵礦粉協(xié)議價上漲19%后，有國內(nèi)相關媒體發(fā)布了中國鋼鐵企業(yè)1年將多支付128億元，這里有些數(shù)據(jù)：2006年1-5月份中國出口鋼材總量在1267萬噸左右，如果以出口鋼材平均利潤300元/噸計算（雖然后期出口鋼材價格很高，但1-3月份的出口合同價格很低），利潤在38億左右，這種出口勢頭能不能延續(xù)值得擔憂，如果全年能保持這個規(guī)模和利潤，則利潤在91億，還是小于128億，中國為什么要在鐵礦粉談判結(jié)果明朗前，大量生產(chǎn)鋼材、出口鋼材？是91億重要還是128億重要，如果之前中國控制出口，國際市場會因為中國減少出口，可能價格會漲得更高，而國內(nèi)鋼鐵企業(yè)可能會由于產(chǎn)能過剩導致價格低迷，進而影響鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能的釋放，減少鐵礦粉的需求，為中國鐵礦粉談判爭取到主動，在這個時期，甚至中國政府應該通過宏觀調(diào)控政策的配合、出口退稅政策的調(diào)整，來影響市場，等鐵礦粉談判結(jié)局明朗，可能此時的國際市場價格已經(jīng)漲得很高了，這時，再鼓勵中國的鋼鐵企業(yè)出口鋼材，在國際市場上全部賣個好價格，而不是在今年年初就開始低價出口鋼材。對于今年以來中國鋼材的出口，期間有沒有相關的“影子”公司在炒作？假想一下，在之前中國的鋼鐵產(chǎn)品價格甚至低于生產(chǎn)成本的情況下，如果國外礦業(yè)巨頭通過一定的方式，從中國進口鋼材，由于中國鋼材價格和國際市場的價差，本身也沒有什么風險，如果以128億多賺的贏利計算，按3500元/噸的鋼材均價計算，可以進口365萬噸，中國的鋼鐵企業(yè)，即使在2005年底的價格低谷時期，仍有一定的出口，也就是說，只要一定量的資金，從中國在某個時間點集中進口一定量的鋼材，就可能把中國、世界的鋼材價格在一定時期內(nèi)刺激起來，而從3月份開始的所謂中國鋼鐵產(chǎn)品出口退稅政策調(diào)整的傳聞，有很多也是來自國外的相關報道，之所以國外這么熱衷報道這個，對中國鋼鐵企業(yè)來說，會影響未來的出口，中國的鋼鐵企業(yè)會趕在政策調(diào)整前集中出口，而對國外的用戶而言，則存在著對中國出口退稅政策的擔心，擔心政策出臺后，中國的鋼鐵產(chǎn)品出口少了，國際市場價格會繼續(xù)推高，刺激國外的用戶在出口退稅政策出臺前，集中進口中國鋼材，至于有沒有人對中國鋼鐵產(chǎn)品出口進行炒作？首先，值得擔心和懷疑，如果在今年的后期，國際市場鋼材價格不能繼續(xù)維持高價位，伴隨著鐵礦粉協(xié)議價上漲19%合約的簽署，中國的鋼材價格出現(xiàn)了下跌，國際市場鋼材價格也出現(xiàn)了回落，將進一步印證我們的擔心和懷疑，對于談判的技巧和主動權的獲得，不是靠我們簡單的語言實現(xiàn)的，國際上有的鋼鐵企業(yè)，會通過前期投資相關礦山，對沖鐵礦粉漲價帶來的損失，而國內(nèi)的鋼鐵企業(yè)，更多的只是單方面采購鐵礦粉，沒有對沖機制，如果中國的鋼鐵企業(yè)在之前，哪怕是在股票市場購買一定量的三大礦業(yè)巨頭股票，伴隨著三大礦業(yè)巨頭漲價的成功，三大礦業(yè)巨頭股票價格的上漲也能給中國的鋼鐵企業(yè)得到一定的對沖補償，對于2006年漲價的接受，雖然之前有很多“豪言壯語”，但，并不管用，最終還是要面對“無奈的結(jié)局”，這其中，需要大家思考的問題太多了。

現(xiàn)在，國際鐵礦粉協(xié)議價已經(jīng)接受了19%的上漲，對于國內(nèi)的鋼鐵企業(yè)，可能還需要面對來自印度等國際貿(mào)易礦價格的漲價要求。協(xié)議礦價格的上漲，將直接影響國際貿(mào)易礦價格的上漲。我國貿(mào)易礦多數(shù)來源于印度，其中2005年我國進口印度礦總量為5641萬噸之多，占我國2005年進口鐵礦石總量的25%。2005年進口印度礦石63.5%離岸價FOB下半年平均價格為51美元/噸，到岸價CIF平均價格為67.74美元/噸；而2006年上半年進口印度礦石63.5%離岸價FOB平均價格為52.6美元/噸，較2005年下半年上漲1.6美元/噸，到岸價CIF平均價格為69美元/噸，較2005年下半年上漲1.3美元/噸。而近日隨著2006年鐵礦石談判價格上漲19%的公布，印度外盤價格開始大幅度上漲，截至到6月22日，進口 63.5%印度礦外盤報價高達59美元/噸，CIF價格為73美元/噸。若按目前市場來看，印度礦現(xiàn)貨市場價格分別較談判前上漲6.4美元/噸（FOB）和4美元/噸（CIF）。印度礦現(xiàn)貨價格的上漲同樣可以促使國內(nèi)礦石價格上漲，不過，就目前國內(nèi)很多煉鋼企業(yè)而言，目前的市場價格，鋼廠有足夠的利潤消化來自鐵礦粉漲價的影響，而今年以來，國內(nèi)鐵礦粉原礦的產(chǎn)量增長連續(xù)幾個月都保持在很高的增長，在一定程度上也會壓制國內(nèi)鐵礦粉價格上漲的動能。下圖是國內(nèi)粗鋼、原礦產(chǎn)量增幅圖。在這里，我們可以看出自2005年下半年以來，國內(nèi)鐵礦粉產(chǎn)量增長幅度始終超過粗鋼產(chǎn)量增幅，在目前漲價后的進口鐵礦粉協(xié)議價和國際貿(mào)易礦價格接近的時候，國際貿(mào)易礦價格可能會出現(xiàn)報價上漲，但并不一定會帶動國內(nèi)貿(mào)易礦價格大幅上漲，而國內(nèi)鐵礦粉產(chǎn)量的大幅增加，也將會壓制來自印度等國際貿(mào)易礦價格的上漲，如果這個時期國內(nèi)鋼材市場價格出現(xiàn)明顯下跌，會影響國內(nèi)相關鋼廠大量采購鐵礦粉的積極性，國內(nèi)在接受了進口協(xié)議礦價格上漲19%后，也會加大進口協(xié)議礦的采購力度，減少國際貿(mào)易礦采購力度，國內(nèi)鐵礦粉產(chǎn)量的大幅增長，國際協(xié)議礦采購力度的加大，最終，將可能粉碎來自印度貿(mào)易礦“搭車”價格上漲。基于這些方面考慮，我們認為，一方面，能否控制來自印度等國際貿(mào)易礦漲價需要中國鋼鐵企業(yè)的智慧，另一方面，目前的國內(nèi)市場價格，鋼廠還是能夠消化一定的上游漲價，如果國內(nèi)的鋼材行情繼續(xù)保持上漲，國內(nèi)的鋼廠可能會通過提高出廠價格，轉(zhuǎn)移漲價影響，而如果國內(nèi)市場出現(xiàn)走弱跡象，上游鐵礦粉等原材料漲價，只能通過鋼廠和上游供應商博弈以及自己消化解決。

（三）、宏觀調(diào)控。在闡述近期國家的宏觀調(diào)控時，有必要關注一下近期的相關事件和傳聞：1、6月11日，主管北京城建工作的副市長劉志華被免職。緊接著，京城地產(chǎn)界重量級人物———北京首創(chuàng)集團總經(jīng)理劉曉光被有關部門傳喚“配合調(diào)查”的消息傳出。另外，已經(jīng)有其他北京市國有房地產(chǎn)企業(yè)的負責人相繼被中紀委“帶走”。近期北京一連串的事件，似乎注定2006年要成為北京房地產(chǎn)市場的多事之年。香港文匯報23日報道了北京[2008]工程指揮部副指揮兼辦公室主任金焱，因北京市原副市長劉志華案，被有關部門帶走協(xié)助調(diào)查后，由金焱負責，原定7月開工的奧運觀景塔項目，目前已全部停止；2、6月14日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，提出“當前經(jīng)濟運行中存在的主要問題，仍然是固定資產(chǎn)投資增長過快、貨幣信貸投放過多，特別是結(jié)構性矛盾突出，能源資源和環(huán)境壓力增大”，會議提出堅決遏制固定資產(chǎn)投資增長過快勢頭；3、國家統(tǒng)計局6月15日發(fā)布了1-5月份全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資25443億，比去年同期增長30.3%，進一步印證了當前國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增幅過快；4、經(jīng)國務院批準，中國人民銀行決定從2006年7月5日起，上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這也是自2004年上調(diào)準備金率后的連續(xù)調(diào)控，再次表明了政府和央行緊縮貨幣政策的決心。分析人士表示，央行此舉主要目的在于抑制過快的投資；5、近期傳聞華北市場有經(jīng)營鋼材同時經(jīng)營房地產(chǎn)大戶貸款規(guī)模被大幅收縮，部分鋼材經(jīng)銷商倉單質(zhì)押暴露出虛假問題，引起了相關部門的關注。上述一連串政策、事件、傳聞，以及近期華東等國內(nèi)其他地區(qū)鋼材市場成交的低迷，似乎都在顯示著近期國家宏觀調(diào)控的效應?？紤]到之前經(jīng)濟發(fā)展的高速，固定資產(chǎn)投資的大幅增長，對于未來終端用戶鋼材需求，相當于緊急剎車，對國內(nèi)鋼材市場的影響，將是很明顯的。

（四）外匯變化。從下表中，我們可以發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)從5月15日至今，從84.44上升到86.86，升值2.866%；人民幣兌美元升值0.1%；日元兌美元貶值5.79%；歐元兌美元貶值了2.34%，在近期，我們注意到國際市場相關有色、原油、農(nóng)產(chǎn)品等大眾商品價格，伴隨著美元走強，這些商品的價格在走低，美元的走強，也意味著未來國際市場鋼鐵產(chǎn)品價格也將出現(xiàn)調(diào)整、走低。在此期間，日元、歐元兌美元的下跌、貶值意味著來自日元區(qū)\歐元區(qū)的商品出口競爭力在明顯增強,而人民幣此時的升值,則意味明顯削弱中國商品出口競爭力?？紤]到匯率對進出口影響的時效性，如果這種格局和勢頭繼續(xù)保持，未來，將會明顯影響到中國鋼鐵產(chǎn)品目前出口迅猛勢頭，需要引起市場關注。

（五）、國內(nèi)螺紋產(chǎn)量、庫存數(shù)據(jù)。今年以來國內(nèi)主要鋼鐵企業(yè)鋼筋產(chǎn)量、與2005年同期增長數(shù)據(jù)見下表：

在這里，可以明顯看出鋼筋的產(chǎn)量伴隨著國內(nèi)螺紋價格上漲，呈增長態(tài)勢，在我們分析今年以來的國內(nèi)螺紋產(chǎn)量增長時，可能需要用新的成本分析理論，據(jù)了解，今年以來，國內(nèi)諸多螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)采取了超級鋼“穿水”工藝生產(chǎn)螺紋，據(jù)了解，這種工藝比傳統(tǒng)螺紋生產(chǎn)，少了合金元素，大大降低了生產(chǎn)成本，而這個時期市場價格的上升，進一步擴大了鋼廠的贏利，刺激了鋼廠螺紋產(chǎn)能的增長，6月份以來，北京地區(qū)螺紋庫存出現(xiàn)了明顯增加，這也是導致前期北京市場率先下跌的緣故，值得關注的是，進入6月中下旬，華東的杭州、上海等地螺紋庫存也出現(xiàn)了增加，如果后期庫存增加的態(tài)勢繼續(xù)延續(xù)，將會增加后期市場的消化壓力。

二、七月上海螺紋市場分析

在前面的6月份市場回顧、分析中，我們看到了對7月份行情可能產(chǎn)生影響的一些因素，針對7月份螺紋市場的分析，我們分華北和華東兩個區(qū)域展開。

（一）、華北市場。6月中上旬，華北市場出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，北京市場16-25mm二級螺紋由3400元/噸左右，下跌到3250元/噸，雖然后期華北五廠對7月份全月價格的鎖定，暫時穩(wěn)定了北京市場價格，但從北京近期發(fā)生的一些事件，7月份的北京市場螺紋銷售壓力還是很明顯的。1、華北市場螺紋庫存在繼續(xù)增加，將在心態(tài)上影響華北市場螺紋經(jīng)銷商；2、近期華北鋼材市場中出現(xiàn)的一些影響資金的事件，可能在未來引爆流通商之間因資金回籠而出現(xiàn)的價格戰(zhàn)壓力；3、近期華北地區(qū)鋼坯價格的大幅下挫，如：部分廠家普碳鋼坯由6月初的3100元/噸左右，下跌到目前的2800元/噸左右，已經(jīng)給未來螺紋價格的下跌，打開了空間；4、近期一系列的政策和發(fā)生在北京的事件，已經(jīng)對未來的北京市場需求產(chǎn)生了影響；5、目前華北五廠對7月份的所謂鎖定價格（16-25mm二級螺紋到北京3330元/噸左右）已經(jīng)和北京市場3250元/噸的銷售價格倒掛，近期華東市場的價格下跌，又增加了華北資源南下的壓力，進一步增加北京市場目前的價格壓力，如果這種狀況一直持續(xù)，在未來某個時期，將可能刺激華北螺紋經(jīng)銷商和鋼廠的價格博弈，引起華北市場螺紋價格的報復性下跌。作為國內(nèi)螺紋資源基地，華北市場未來的價格動搖，將會最大限度的打擊國內(nèi)其他地區(qū)的價格信心。

（二）、華東市場。華東市場，我們需要關注這些事件：1、在之前沙鋼的表現(xiàn)沒有得到市場認可后，未來的鋼廠定價將會遭遇尷尬，如：杭州市場沙鋼螺紋最新價格已經(jīng)跌破3200元/噸，而此時的沙鋼螺紋出廠價格卻在3600元/噸，這么大的價差，鋼廠最終將如何面對？是市場屈從鋼廠，還是鋼廠屈從市場？都很難簡單的收場；2、當前華東地區(qū)的梅雨、高溫季節(jié)，從歷史經(jīng)驗看，也將會影響終端需求、市場心態(tài)；3、上海今年以來，固定資產(chǎn)投資增幅逐月減少的數(shù)據(jù)：1-5月份，固定資產(chǎn)投資1379.19億元，比去年同期增長8.6%；而1-4月份呢，固定資產(chǎn)投資1068.62億元，比去年同期增長8.9%。也印證了當前市場終端需求低迷的現(xiàn)狀；4、近期華東的杭州、上海等地螺紋庫存在連續(xù)一段時間出現(xiàn)庫存減少的情況下，出現(xiàn)了新的庫存增加現(xiàn)象，一方面反映了市場需求的不暢，另一方面，也說明了后續(xù)資源補給仍在繼續(xù)，以上海為例，近期增加的庫存主要集中在滬寶、海鑫、2672等廠，雖然目前華東地區(qū)市場價格比較低，但從我們前面分析的目前國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)螺紋的新工藝看，仍存在一定的利潤，仍有一定量的資源進入華東市場；5、近期華東市場三級鋼價格明顯高出二級鋼，將會導致未來三級鋼資源大幅增加，促使三級鋼價格大幅走低，并影響到二級鋼市場。以上海為例，目前三級鋼和二級鋼的價差在300元/噸左右，如果鋼廠采用超級鋼新工藝生產(chǎn)三級鋼，生產(chǎn)成本和二級鋼相當，目前的三級鋼和二級鋼的價差，在一定程度上，將會刺激鋼廠生產(chǎn)更多的三級鋼，在市場整體資源增加的情況下，三級螺紋價格將面臨大幅調(diào)整的壓力，同時，也會帶動二級鋼的進一步走低。上海及華東其他城市，7月份螺紋行情將在庫存壓力、需求困惑、宏觀調(diào)控政策等多重影響下，繼續(xù)呈現(xiàn)低迷態(tài)勢。

三、七月行情展望

在我們分析了影響7月份上海及國內(nèi)相關地區(qū)的螺紋市場因素后，還應該關注一下鋼材出口退稅事宜。如果鋼材出口退稅調(diào)整政策如很多市場人士預期的一樣，在7月1日出臺，將會進一步加深市場在這個時期的調(diào)整深度，市場在經(jīng)歷了一定程度的調(diào)整后，在7月份的某個時期，有可能出現(xiàn)一定力度的反彈行情，畢竟，當前很多鋼鐵上游原材料價格在繼續(xù)上漲，而如果7月1日鋼鐵出口退稅政策沒有出臺，將會加重市場對后市的擔憂，出口退稅政策的調(diào)整將成為懸在市場頭上的一把劍，始終困擾著未來行情發(fā)展，未來，螺紋市場在沒有其他價格利多因素刺激下，只有在出口退稅政策明朗后，在市場價格利空得到完全釋放后，才有望走出新的價格反彈。

    所謂市場價格漲不言頂，跌不言底，市場價格仍存在一定的可比性。如果我們把當前的市場環(huán)境和3-4月份比較，雖然國際市場價格出現(xiàn)了一定的上漲，但就國內(nèi)的市場需求而言，并不如之前。目前華北地區(qū)部分鋼廠的鋼坯價格已經(jīng)跌至今年4月份左右的價位，普碳鋼坯2800元/噸左右，4月份上海市場的螺紋價格在2900-3000元/噸之間，考慮到近期市場的下跌因素，目前的鋼坯價格，并不一定是最低價格，未來市場可能還會出現(xiàn)一定的透支下跌，同時，也要兼顧近期相關成本上升對相關價位的支撐。對于上海螺紋7月份市場行情這個達芬奇密碼的最終結(jié)果，只有經(jīng)過了，才能揭曉真正的答案。[文]西本新干線工作室 貓頭鷹 2006-6-25