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    本期觀點：推漲過后 回調整理

    時間： 2010-1-11—2010-1-15

    預警色標：綠色

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

    本期導讀：

    ●市場回顧：節后滬上建材市場出現瘋狂推高景象；

    ●成本分析：1月焦炭指導價大幅上漲，進口鐵礦石價格持續攀升；

    ●供需分析：終端需求延續疲軟勢態，滬上建材庫存創下09年以來新高；

    ●宏觀分析：通脹壓力再度增強，央行釋放調控信號；國際經濟形勢復雜，出口環境依然堪憂；

    ●綜合觀點：價格經過急推猛漲之后，供需雙方都需要時間適應整理，短期回調或將展開。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    新年伊始，滬上建材市場開門見漲，且漲幅驚人。截至1月8日，西本指數報在3800元/噸一線，較上周五大幅上調100元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格調整至3770元/噸附近，較上周五大幅提升90元/噸；而滬上優質品三級螺紋鋼報價在3920元/噸左右，較上周五也有將近90元/噸左右的明顯漲幅。

    面對如此瘋狂推高景象，如果再用供需原理來解釋已經十分牽強，畢竟，當前處于傳統鋼材消費淡季，需求疲軟的勢態已經有目共睹，而滬上建材庫存卻已經達到了2009年以來的最高點，且仍有繼續增長趨勢。在供強需弱的淡季格局之下，滬上鋼價卻逆勢單邊上揚。分析來看，以下幾點因素著實功不可沒：

    其一、資金因素。無論是從近期央行的表態還是從市場流通商的操作來看，都看不出流動性收緊的跡象，且市場資金面在節后更顯寬裕。類似局面，無疑使得市場主動調整的動力大為減弱，反倒是炒作推高的熱情再度激發。

    其二、成本因素。西本新干線監測數據顯示，近期國內主要冶金原材料價格均出現了明顯上漲，進口鐵礦石價格漲勢尤為強勁。成本壓力之下，主導鋼廠出廠價格頻繁上調，更是進一步加強了市場價格上行動力。

    其三、商家心態。從當前商家心態來看，出于成本上漲預期和通貨膨脹預期，加上有充裕的資金面作為支撐，目前商家多數看好后市，降價出貨的意愿微乎其微，而囤貨待漲的操作卻較為普遍。

    綜合來看，新年的開門紅景象對市場信心提振不少。那么，后期漲勢還能不能延續？市場將面臨怎樣的上行阻力？市場各方面環境如何？一起進入本期行情分析。

    3、全國市場方面

    根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，年后第一周，全國主要建材市場價格均呈現震蕩上揚走勢。具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價格再度走高，單周上調40元/噸左右?，F高線8mm價格3820元/噸；二級小螺紋12-14mm價格4030-4050元/噸，二級大螺紋3800元/噸；三級小螺紋12mm價格4150元/噸，三級大螺紋3900元/噸，盤螺4020元/噸。

    市場反饋，本周初期，由于元旦期間罕見的大雪導致路面積雪嚴重，貨車進出十分困難，市場成交量大幅萎縮，所以北京市場價格基本以穩定為主；而隨著華東市場的大幅推高以及周初期貨市場的明顯上漲，北京市場的人氣也有所恢復，同時，多數貿易商對春節后的通貨膨脹以及鐵礦石上漲預期較重，所以成交略有好轉就開始嘗試推高報價。另據悉，河北鋼鐵集團本月開始針對北京地區實行大賣場，目前北京地區客戶只有四家參與，且參與大賣場客戶，訂貨模式沒變，但銷售模式改變，每日銷貨量加以限制，每日銷貨量不能超過日均訂貨量的兩倍，并且不能低于河鋼大賣場指導價格。此種定價模式，也使得當前商家報價易漲難跌。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格沖高之后出現回落，單周仍有60元/噸左右的漲幅。二級螺紋鋼方面，現沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3840-3850元/噸，其余鋼廠主流報價在3820-3830元/噸；三級螺紋鋼方面，現沙鋼、馬鋼HRB400 Φ16-25mm螺紋鋼銷售價格為3990-4020元/噸，西城HRB400 Φ16-20mm螺紋鋼銷售價格在3820-3850元/噸；高線價格相對穩定，現永鋼、中天Φ6.5mm高線市場價格在3980-4000元/噸。

    總結來看，本月初期，華東主導鋼廠紛紛大幅提價，且不少鋼廠都減少了本月的市場投放量，受此影響，商家看漲預期再度增強，市場價格出現了大幅推高。然而，價格推高之后需求跟進略顯乏力，各家出貨量之間也差距甚遠，市場價格漲勢有所放緩。而周四以來期鋼的大幅回落更是使得市場人氣大幅下滑，市場價格隨之也出現了明顯回落。短期內，杭州市場價格仍將以回調整理為主。

    廣州市場：本周廣州建材市場價格略有走高，單周上調10-20元/噸。線材方面，現韶鋼、廣鋼、萍鋼Ф6.5-10mm高線市場價格在4020-4040元/噸；二級螺紋鋼方面，現韶鋼、廣鋼Ф18-25mm螺紋市場價格在4020-4040元/噸，唐鋼、萍鋼以及冷鋼等鋼廠同規格螺紋報價在4010-4030元/噸，東北鋼廠資源售價在3870元/噸左右；三級螺紋鋼方面，現韶鋼、廣鋼Ф18-25mm螺紋鋼售價4270元/噸，唐鋼、萍鋼等鋼廠同規格螺紋價格在4220元/噸左右。

    綜合來看，在本地主導鋼廠頻繁提價以及外圍市場大幅上漲的帶動之下，廣州市場本周延續震蕩上揚勢態，目前廣州鋼價已經全面重返”4”字時代，且本地主導鋼廠與外地小廠資源價差也有所縮小。值得注意的是，由于假日期間市場出貨有限，而新資源陸續補充，市場整體庫存量較節前有明顯增加，增幅總量達6萬噸（含本地主導鋼廠庫存量）。這也導致商家心態略有分歧，部分市場人士依然比較樂觀，適度采購囤貨；但也有商家開始擔憂，下游需求能否跟進仍有待關注。

    二、成本分析

    1、 本周鋼廠調價

    本周鋼廠調價呈現出幾個新的特點，一是漲幅增大，二是頻率加快，三是市場投放量減少?？梢?，無論哪一個特點，都意在推高鋼價。而目前市場盛傳寶鋼又將開始新一輪大幅提價，更加劇了市場的上漲預期。誠然，鋼廠傳導成本壓力本來無可厚非，但是在年底的需求淡季，鋼廠如此強勢推高，必然會加大流通環節的成本壓力和價格風險。

    同時值得注意的是，近期鋼廠檢修現象較之前增多，資料顯示，馬鋼計劃于1月9日-18日對其中一條螺紋鋼生產線進行檢修，影響30%的產量，主要為小螺紋。萊鋼永鋒于12月24日對一條棒材生產線進行檢修20天，預計影響產量6-7萬噸左右。日照鋼鐵計劃于1月10日起對螺紋鋼生產線進行檢修，為期4天，影響產量約1.5萬噸。鋼廠的冬季檢修，客觀上減少了市場的投放量，同時也造成了市場的部分規格緊缺現象。

    2、原材料

    在市場價格持續攀升的背后，原料價格的漲幅也不容小視。

    西本新干線監測數據顯示，新年開市3個交易日，鋼坯價格普遍上漲50-70元/噸，截止1月6日，唐山地區20MnSi鋼坯價格為3570元/噸，山西地區20MnSi鋼坯價格為3500元/噸，上海地區20MnSi鋼坯價格為3650元/噸，江蘇地區20MnSi鋼坯價格為3680元/噸。

    受鋼材和煉焦煤價格上漲影響，新年伊始山西焦化協會上調了焦炭指導價，確定1月份焦炭價格（車板含稅）1850元/噸，較上一月上漲100元。而就在上個月，山西、山東焦化協會已上調焦炭指導價50元/噸，達1750元/噸。據市場反饋，目前鋼廠焦炭庫存普遍不高，紛紛加大了焦炭的采購力度，所以近期焦炭出貨情況良好。

    同時，秦皇島港數據顯示，近期港煤庫存持續下滑，截至12月28日，秦皇島港內外貿庫存合計為505.4萬噸，與月初相比下降29.4%，再度逼近500萬噸的庫存警戒線。這也使得秦皇島港煤價連續第四個月上漲，日前煤價再度創下一年來新高。

    廢鋼方面漲幅相對較小，值得注意的是，受退稅調整影響，廢鋼市場穩中走高趨勢較為明顯。同時，供應吃緊和現貨礦價上漲推動東亞廢鋼和生鐵進口報價繼續攀升，國際廢鋼價格的走高也會對國內價格形成一定支撐。

    而元旦過后的鐵礦石現貨市場更是呈現大幅漲勢，截止1月7日，品位63.5%的印度粉礦到岸價已輕松抵達131-133美元/噸的新高位，至此，進口礦的漲勢已延續了近4個月不見頹勢。比現貨上漲更厲害的是進口礦的緊缺態勢。部分貿易商因為看好2010年一季度行情已經開始大量采購礦石，且目前并不急于出貨，市場以觀望為主，港口現貨資源特別是高品位礦石出現了相對的緊缺。另外，元旦期間北方普降大雪，港口出現了嚴重的壓港現象，這也為進口礦價格形成一定支撐。

    三、供給和需求分析

    綜合數據顯示，當前鋼價的持續拉高，對下游需求起到了明顯的抑制作用，節后的市場更顯冷清。于此同時，中間需求的交易成交也大幅攀升，市場倒手炒作的熱情出現明顯降低。換言之，在需求疲弱的背景之下，當前的價格推高更多體現了商家自娛自樂的意味。

    從資源方面來看，節日期間的庫存加上本周的庫存累積，當前滬上建材庫存已經達到了2009年以來的新高點，且此種勢態仍將延續。換言之，年后的庫存壓力將是十分龐大的，后期價格調整的壓力也在不斷積聚。需要指出的是，當前庫存總量龐大的背后，仍然存在個別規格和品種緊缺的現象，這也是當前價格的一大支撐。

    四、宏觀分析

    （1）中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2010年1月6日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8277元，1歐元對人民幣9.7899元，100日元對人民幣為7.4510元，1港元對人民幣0.88026元，1英鎊對人民幣10.8905元。

    （2）中國物流與采購聯合會1日公布的數據顯示，2009年12月，中國制造業采購經理指數(PMI)為56.6%，比上月上升1.4個百分點，連續10個月位于50%的景氣臨界點以上。

    （3）上海市鐵路局1月4日宣布，華東地區年內有12條快速鐵路全面建設，年初預計在建項目達39個，全年基建投資預計超過1000億，創歷史新高。

    （4）2010年1月1日，央行行長周小川在《新年致辭》中表示，2010年將繼續實施適度寬松的貨幣政策。2010年1月6日，中國央行2010年度工作會議落幕，確定今年四大工作重點，要求保持貨幣信貸總量適度增長，有效管理通脹預期，適時適度調節信貸，并要求做實“有保有控”信貸政策，“使貸款真正用于實體經濟”。

    （5）2009年12月30日，美國國際貿易委員會最終批準對價值約27.4億美元的中國產石油鋼管征收10%-16%的關稅，是迄今為止美國對華最大一起貿易制裁案。同一天，美國鋼鐵工人聯合會和四家美國公司提出申請，要求對中國產鉆探管征收至少109%-274%的關稅。美國2008年從中國進口了價值約2億美元的鉆探管。

    2010年1月6日，美國商務部宣布，將對從中國進口的價值超過3億美元的鋼絲層板初步征收43%至289%反傾銷關稅。這已是一個星期來我國鋼鐵業遭遇的第三起貿易保護案。

    阿拉伯媒體報道，沙特阿拉伯在免稅兩年之后，重新對進口鋼材和水泥產品征收5%的關稅。2010年起，除海灣合作組織之外，沙特各大邊境港口對進口鋼材征收5%關稅。

    （6）路透上海1月7日電--中國人民銀行公開市場連續第13周凈回籠，本周1，370億元人民幣的回籠量，并創下11周以來單周新高。而今日招標發行的三個月期央票，發行收益率則意外走升，為逾四個月來首次；91天期正回購亦打破自去年9月以來的穩勢。其中，三個月央票上升了4個基點，至1.3684％；三個月正回購則升至1.36%，上漲3個基點。

    本周的宏觀經濟數據，涉及了貨幣政策、出口環境、需求形勢三個方面。

    其一、關注通脹壓力。盡管近期高層頻頻表態將保持貨幣政策的連續性和穩定性。但央行在公開市場上卻已經連續13周凈回籠資金，且本周凈回籠量創下11周以來單周新高。同時，本周四三個月央行票據利率和正回購收益率雙雙意外上漲，打破了維持19周的利率水平。這一信號也被市場理解為央行開始釋放明確的調控信號，調控的主要目標可能就是抑制銀行年初的信貸投放沖動以及當前的通脹苗頭。

    其二、國際經濟形勢復雜，出口仍然難當大任。資料顯示，近期國際貿易保護又有抬頭之勢，僅本周以來，我國鋼鐵業就已經遭遇三起貿易保護案。而近期國際市場經濟走勢波瀾又起，無論是美國的第二波房貸違約潮，還是冰島銀行破產案，抑或是歐盟區創下10個月新高的通貨膨脹年率，都在提示我們，受國際經濟復蘇程度、貿易摩擦等不可控因素的制約，2010年的鋼材出口仍然難當大任。

    其三、擴大內需仍是今年宏觀調控的重點。目前形勢來看，在保增長的短期目標基本實現后，轉變發展方式勢必成為下一步工作的重點。而本月6日，中國首批3家消費金融公司獲得中國銀監會同意籌建的批復，這也標志著消費金融公司這種金融業態終于在中國“破冰”，對于進一步擴大居民消費，增加有效需求具有重大意義。于此同時，上海市鐵路局1月4日宣布，華東地區全年基建投資預計超過1000億，創歷史新高。而上海城鄉建設和交通委員會主任黃融日前也表示，2010年本市經濟適用房的開工面積將不低于600萬平方米。種種跡象表明，內需和投資仍是推動我國經濟發展的主力，也將是今年鋼材消費的主要支撐。

    五、綜合觀點

    總結一下本期分析內容，筆者以為，下周的建筑鋼材市場需要關注如下幾個方面：

    其一、期貨市場影響?？梢钥吹?，本周四期鋼上演了驚魂一幕，單日的跌幅足以抹掉前面幾天的漲幅，而從近期消息面來看，無論是美國遭遇第二波房貸違約潮，還是央行發出“管理通脹預期”最強音，以及市場盛傳的保證金監控中心將調查浙江系資金來源，都使得期鋼短期走勢堪憂。

    其二、鋼廠因素。下周一又到華東主導鋼廠定價時間，由于原料市場的漲勢仍未結束，且現貨價格也出現了明顯的攀升，所以本期鋼廠價格上漲預期依然是明確的。只是，在期貨市場利空打壓和下游需求疲軟的局面之下，鋼廠推漲能否帶動市場價格再度走高，目前仍然存在一定懸念。

    其三、商家自身心態、預期調節問題。目前市場價格經過瘋狂推高之后，商家手中的庫存資產憑空升值不少。在市場看漲預期明確的情況下，商家或將傾向于繼續囤貨待漲；但如果資本市場出現異動，那么商家拋貨兌現的動力也是客觀存在的。商家心態的微妙變化，或也將引起市場價格的波動。

    綜合概括來說，筆者認為，下周市場走勢，更多將會體現一種資金、需求、成本之間的博弈關系，鋼價或將在此期間出現一定的回調整理?；诖?，對下周市場行情給予偏消極的評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將會在3700-3800元/噸區間運行。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/1/8