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受焦煤期價反彈與中美貿易談判向好消息的提振，黑色金屬市場情緒回暖，錳硅價格也隨之迎來低位回升，主力期價由最低的5312元/噸上漲至5600元/噸附近。期貨市場的強勢表現有力地帶動了現貨市場，主流地區的現貨價格同期出現不同程度的上漲，漲幅在30~130元/噸。

需求開始走弱

近期錳硅價格之所以自低位回升，主要是由市場情緒回暖所推動。一方面，焦煤期價觸底反彈，此前拖累黑色金屬市場的主要因素出現變化。另一方面，中美就落實兩國元首通話共識及日內瓦會談共識達成框架，貿易風險得到緩和，進一步促使市場情緒回暖，前期的預期得以修復，進而帶動黑色金屬整體價格回升。

然而，從錳硅自身的基本面來看，并沒有出現實質性的好轉。進入淡季，鋼廠生產逐漸趨弱，錳硅的需求也隨之開始走弱，相關指標持續下行。

截至6月6日當周，鋼聯統計的247家鋼廠高爐開工率為83.56%，產能利用率為90.65%，均已連續4周回落，累計降幅分別為1.06個百分點、1.44個百分點。同時，表內五大材周產量為880.38萬噸，雖然環比微降0.47萬噸，仍維持在相對高位，但由于品種間轉換較為明顯，其中錳硅用量較大的螺紋鋼產量下降，導致錳硅需求量下行。五大材折錳硅周度需求量為12.58萬噸，環比下降0.86%，達到近年來同期的最低水平，較去年同期更是下降3.82%，顯示出需求端較為疲軟。

此外，鋼市傳統淡季已至，錳硅需求弱勢難改。

一方面，鋼價表現不佳，鋼廠的盈利狀況將發生變化。雖然鋼聯統計的247家鋼廠中盈利占比的最新值為58.87%，仍維持在相對較高的水平，但從即期成本核算情況來看，主流鋼材品種的噸鋼利潤正在收縮，特別是華北地區，多數鋼材品種已降至盈虧平衡附近，鋼廠提產動力不足。另一方面，鋼材需求開始呈現季節性走弱態勢，與之相關的原料需求同樣受到沖擊。目前，地產基本面仍處于修復進程中，難以提供用鋼需求增量，而國內政策保持穩定，基建用鋼需求表現平穩，建筑鋼材需求持續低迷。國內制造業投資表現良好，支撐板材需求維持強勢，但在海外風險的擾動下，仍存隱憂。

成本下行拖累

除了弱勢需求抑制錳硅價格走勢外，成本下行則是另一個利空因素。現階段，錳礦和焦炭價格均在低位弱勢運行，而且主產區6月結算電價也會回落，這使得硅錳成本仍有下降空間。

具體來看，錳礦供需格局持續走弱，直接體現是港口庫存不斷增加，最新數據顯示，港口庫存已達420.20萬噸，較低位累計回升69.10萬噸。當前錳硅企業生產趨弱，對錳礦的需求疲軟，港口疏港量呈弱穩運行狀態；與之相反，錳礦供應如期回升，據鋼聯統計，港口錳硅最新到貨量為67.78萬噸，處于年內單周第二高水平，并且澳洲礦商South22的發運已恢復，前期發運的貨物均已到港。

在供增需弱的局面下，錳礦基本面已改變，若無突發因素干擾，后續礦價易跌難漲，繼續拖累錳硅價格。與此同時，焦炭價格再度提降三輪，并且仍有調降空間，預計焦炭價格難以擺脫弱勢運行的態勢，進而帶動錳硅成本下降。

供應弱穩運行

長期處于虧損狀態，迫使企業不得不進行減產，錳硅的供應因此降至低位。截至6月6日當周，鋼聯統計的全國187家獨立硅錳企業樣本開工率為35.03%，日均產量為24555噸，較高位分別累計回落16.50個百分點和4925噸。在此期間，開工率最低降至33.60%，日均產量最低至23250噸，創2022年9月以來的新低紀錄。

細分地區來看，主產區的供應收縮幅度相對有限，整體仍維持在相對較高的水平。其中，內蒙古地區最新日均產量為13870噸，較前期高點下降1310噸；而寧夏地區產量回落較為明顯，較高位累計下降1585噸，降至5100噸。

現階段，企業虧損的局面尚未得到緩解，錳硅供應繼續維持在低位且呈現弱穩運行的狀態。然而，由于企業廠內錳硅庫存偏高，同時又有新增產能正在投放，過剩格局并未改變。一旦錳硅品種出現利潤，企業很容易再度提高產量，所以供應端對價格的利好效應并不強。

綜上所述，受益于市場情緒的回暖，錳硅價格在低位有所回升，但從其自身的供需格局來看，并未得到改善，再加上成本下行的拖累，上行動力不足，錳硅預計延續震蕩尋底態勢。（作者單位：寶城期貨）